公私募看好A股 市场下跌慢牛或长达十年

　　对于大盘出现暴跌的原因，瀚信资产董事长蒋国云表示：“最近市场下跌，我想更多是以下几个技术性和阶段性因素造成的：一是指数累计涨幅过大，获利筹码过多，尤其是散户已经变成股神，显然不符合专业创造价值的股市内在属性；二是最近几年，除去年外，临近6月30日这个关口，出现下跌概率较大，因为银行会适度回笼流动性便于各种存款指标的考核，部分投资者也偏向于这个时候兑现利润。”

　　海通证券(23.78, -0.26, -1.08%)则从降杠杆方面解释暴跌缘由。本轮牛市与以往的不同点之一就是杠杆交易，目前场内杠杆资金，即融资余额2.27万亿元。场外杠杆资金主要有伞形信托、结构化产品、民间配资等，前两者由银行提供优先资金，预计共1万多亿元，后者主要通过HOMS等系统运行，预计2000-3000亿元。民间配资是监管要求清理的对象，虽然实际占比不大，但市场本身在高位，投资者存在“高原反应”。从盘面来看，上周四、周五均是下午2点之后跌幅扩大，就是恐慌性抛售的体现。

　　市场急速大跌对场内融资盘的影响不大，截至上周五融资盘只有不到千分之一达到平仓警戒线(仍有两个工作日可以补充保证金)，约3%保证金比例处于130%-150%的风险区域。从上周个股跌幅来看，两融标的跌幅与其融资占比相关性不强，说明场内融资盘平仓行为并未出现，下跌并非来自场内融资盘抛售。个股跌幅与前期涨幅有一定相关性，说明主要源于情绪变化带来的抛售。

　　从牛市逻辑看，不少机构均表示，急跌并不改变市场牛市逻辑。蒋国云判断，市场不希望一两年就完成整个牛市的上涨，那样对国家经济结构的转型没有什么好处。像中国这样的大国，经济不可能在短期内完成转型。大家希望看到慢牛，只有长达七、八年，甚至是十年的慢牛，才能成就中国经济的战略转型。

　　淡水泉投资认为，当前的调整只是局部的修正，扭转市场的根本性力量还没出现，牛市依然没有结束。短期的波动是正常的现象，还没有到战略性撤退的时候。一方面，通货膨胀预期还没有起来，投资者对经济基本面预期还比较低，宏观政策还没有出现转向的迹象；另一方面，居民对权益类资产的配置行为还在持续进行。同时，当前市场依然还存在一大批估值合理的资产，还没有出现牛市后期全面泡沫化的情形。

　　南方基金首席分析师杨德龙认为，市场连续调整一周，19日市场大跌是近几日恐慌情绪的延续，杠杆基金防爆仓需要及时平仓，加之最近市场也没出现像样的调整，所以最近调整是对之前过快上涨的修正。

　　大盘跌破4000点可能性不大，牛市向上趋势不变。后期市场反弹，投资者可寻找些业绩优良的行业，如金融、商贸零售、房地产、医药、食品饮料等。一方面这些板块防御性较好，另一方面市场企稳，业绩优良的股票会表现较好。

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