上半年投资增速有企稳迹象 第三批债务置换可期

　　统计局公布上半年宏观数据。固定资产投资增长11.4%，增速终于止住下滑，与前5个月增速持平。受房地产成交活跃带动，6月全国财政收入增长13.9%，为今年最高增速。

　　拖累经济增速的主要原因为投资乏力，民间投资欲望不强，很多分析人士寄希望于政府投资发力，有更积极的财政政策支持。

　　不过，多位地方政府财政官员对21世纪经济报道记者表示，财政收入增速下滑、地方债渠道收紧，使得“稳增长”缺乏手段。

　　积极的财政政策，除了盘活存量、加大投融资创新、推广PPP等，存量债务置换额度也有望扩大。

　　加大存量债务置换力度，也是地方政府乐于见到的，能避免债务逾约，也能节省部分还债资金用于项目投资。不过，截止到2014年底的存量债务虽已汇总到财政部，但未经人大常委会审批，也未对外公布，第三批存量债务的置换还缺乏依据。

　　投资企稳仍有不确定因素

　　上半年，全国固定资产投资实现23.7万亿元，同比名义增长11.4%，增速与前5个月持平。环比增速来看，6月份固定资产投资增长了0.88%。

　　受制于产能过剩等原因，二产中尤其是制造业增速偏低。增速较高的是基础设施投资领域。上半年基建投资近4万亿元，同比增长19.1%，增速比1-5月份提高1个百分点。其中，水利投资增长14.5%，公共设施管理业增长19.1%，道路运输增长22.2%，铁路运输增长18.9%。

　　上半年全国GDP同比增长7%，相比去年下降0.4个百分点。固定资产投资增速虽然趋稳，但上半年11.4%的增速，相较去年下降了4.3个百分点。

　　交通银行金融研究中心高级研究员刘学智表示，投资回落是上半年经济增速放缓的主因，而房地产和制造业投资增速显著下降，是导致固定资产投资增速放缓的两大因素。但二季度呈现缓中企稳态势，6月份部分经济指标有好转迹象，下半年经济增长有望好于上半年。

　　不过，这个趋稳的态势仍存在变数。刘学智进一步表示， 房地产市场成交回暖能否持续以及能否在年内带动房地产投资回升；发行地方政府债券、债务置换和推广PPP项目能否解决基建投资的资金来源问题——这是下半年经济增长的两大不确定因素。

　　北京大学经济研究所副所长苏剑对21世纪经济报道记者表示，进出口在GDP中占比较低，消费增速比较稳定，拉低GDP增速的主要是投资。现在民间资本没有太多好的投资机会，要稳投资，需要政府加大投资力度，需要财政政策更起作用。

　　积极财政政策空间有限

　　对于财政政策在稳增长中起到的作用，有地市级财政部门负责人对21世纪经济报道记者表示，稳增长压力很大，而且没有很好的手段。财政收入增速普遍出现下滑，原来依靠投融资平台举债发展的路子又被堵住，新增债务有限，财政能起到的作用很有限。

　　一位西部地级市财政局副局长对21世纪经济报道记者表示，因为融资平台不能举借债务，部分政府债务甚至可能出现违约的现象。以前通过融资平台，东拆西借，还不至于出现还不了债的问题；现在只能通过发债，但发债额度又很有限。

　　为此，不少地方对第三批债务置换抱有很高的期待。财政部财政科学研究所副所长王朝才对21世纪经济报道记者表示，债务置换需国务院决策，还需通过人大，推出时间不确定。

　　另外，前两批债务置换，依据的是审计署审计截止到2013年6月底的债务，主要置换政府负有偿还责任、共计1.86万亿的债务。但更新的存量债务尚缺乏客观依据。据21世纪经济报道记者了解，截止到2014年底的存量债务数据已汇总到财政部，但这部分债务也仍需人大通过。

　　最新数据显示，上半年全国一般公共预算收入约7.9万亿元，比上年同期增长6.6%，同口径增长4.7%，增速下滑了4.1个百分点。财政部表示，下半年财政增收压力较大。

　　在财政收入增长乏力的背景下，积极的财政政策空间有限。国务院选择了盘活财政存量，在稳投资手段中，还有中央力推的投融资创新，尤其是PPP模式。但不少地方财政部门PPP中心人士直言，推出不少PPP示范项目，但签约率较低，短期内难以看到明显效果。