经济略企稳降息已兑现 债市短期利多所剩无几

　　债券市场日报观点

　　一, 债券市场展望:我们认为随着降息的兑现,获利盘可能抛售债券,引发长期利率的反弹。

　　后期关键还是在于资金面的变化,下周资金到期较多,叠加外汇市场的冲击,资金利率恐怕难以明显的下降,也会制约公开市场逆回购利率的下降幅度。

　　宏观基本面上,高频数据显示经济在底部企稳的概率增加,而汇丰PMI 和官方PMI 都呈现底部企稳的趋势,也值得密切关注。随着新年后开工的加快,信贷扩张的加快以及财政的发力,同时降息后房地产市场改善的速度加快,我们认为后期宏观数据改善的速度也会更明显,这是债券市场潜在的风险。

　　节后一级市场供给开始恢复,在资金利率高企,银行负债成本也高企的背景下,利率债目前这个收益率水平对配置盘而言并无太多吸引力,这可能从一级市场给债券市场带来压力。

　　节后人民币延续了节前的贬值趋势,甚至速度有所加快,这主要是因为美元指数重新回归升势。而且我们也主要到随着希腊危机的缓和,美国宏观数据的改善,美国国债利率出现了明显的回升。在美元指数和美元国债利率同时回升的背景下,人民币兑美元可能加快贬值。而且我们注意到,去年以来海外机构增持人民币利率债的规模较大,截止2015年1月末境外机构持有人民币债券为5600亿,在目前中美利差缩小,人民币兑美元贬值的压力下,境外机构可能会抛售人民币债券。

　　因此我们并不建议机构继续追涨长期债,并及时获利了结。

　　二, 海外市场:美国方面,去年第四季度实际GDP 修正值年化环比增长2.2%,好于预期的增长2.0%,而消费信心指数较1月份有所回落,消费者信心的回落可能与油价的反弹和极端天气有关,但这一数据仍处于较高水平,短期的数据波动不改美国消费的强劲势头。美联储二号人物、美联储副主席Stanley Fischer 周五称,美联储“差不多是时候”加息了,最有可能在今年6月或9月加息。随着美国劳动力市场的持续向好,将进一步支撑消费的强劲势头,而随着油价的复苏,低油价对通胀的拖累也将逐渐褪去,我们依然维持美联储将于6月首次加息的判断不变。

　　欧洲方面,德国众议院以压倒性的票数批准将希腊援助方案延长四个月,扫清了延长希腊救助的最大障碍,希腊局势又向缓和迈出了坚实的一步。国际油价2月强势反弹,实现自去年6月暴跌以来首次月度上涨,且涨幅创2009年5月以来新高。从供给方面看,主要产油国利比亚、伊拉克由于国内政局动荡和恶劣天气的影响,原油供应受到影响;美国的石油产业在低油价的连番打击下节节败退,上周开工的原油钻井减少至986架,创2011年6月以来新低,石油钻台数量已连续12周下降。从需求方面看,此前的油价大跌大大激发了中国、欧盟等主体的原油进口,前期萎靡的原油需求得到有效提振。我们认为国际油价短期仍存在反复的可能性,但触底反弹已是大势所趋。

　　汇率方面,周五新兴市场货币遭遇滑铁卢,全线重挫。中国央行将人民币汇率中间价大幅调降近100个基点,人民币即期汇率随之再次跳水逼近跌停,贬值至2012年10月以来新低,接近6.27关口;印尼盾盘中重挫触及16年来最低点;土耳其里拉在纽约交易时段下挫至历史记录低位;巴西雷亚尔一度触及20年来最低水平。大宗商品价格低迷,投资放缓,通胀下滑,经济增长预期疲弱以及美联储加息临近引发的资金流出是新兴市场国家面临的普遍挑战。周六中国央行宣布降息或将进一步加剧人民币的贬值。