人保资产：产品化是保险资管未来的发展方向

　　今年是保险资产管理公司专业化运作第十年年头。2003年7月，随着中国人保成立业内首家保险资产管理公司，保险资金运用拉开了集中化管理、专业化运作、市场化操作发展的序幕。

　　通过十年的改革发展，中国保险资产管理行业已建立起专业化投资管理体制，保险资管主体从“9+1”到如今的16家，受托管理的资产规模增长了6倍，保险资金运用累计贡献收益高达1.5万亿元，已成为保险业利润非常重要的来源。

　　十年间，保险资管领域发生了巨变，从最初的内部托管人转向全面的财富管理人。在“大资管”时代，保险资管亦面临新的转型和发展机遇。

　　作为国内首家保险资管公司，人保资产管理公司十年的发展成为保险资管业发展的缩影。日前，中国人保集团副总裁、人保资产管理公司总裁周立群在接受《财经》记者专访时表示，如果说保险资管公司在第一个十年初步探索了保险资金运用市场化模式，那么未来十年的发展方向，“应该是市场化引领下的专业化发展”，而产品化将成为保险资管未来的发展方向。

　　《财经》：去年和今年的一系列保险新政，为保险资产管理领域带来发哪些发展格局上的变化？

　　周立群：去年和今年的一系列保险新政，为保险资产管理领域的发展格局带来如下变化：在机遇方面，拓宽了保险资产管理公司可管理的资金范围以及保险资金投资渠道，增加了股指期货等风险管理工具。

　　保险资产管理准入的放松，将使保险资产管理领域的竞争更为激烈，“老牌”保险资产管理公司面临市场份额减小的压力。在非保险资产管理领域的竞争已经非常激烈，保险资产管理公司在投资能力与市场拓展能力两方面都面临一定的考验。

　　《财经》：在大资管时代，保险资管公司有哪些优势？

　　周立群：资产管理行业正发生深刻的变革，各类金融机构未来将站在同一竞争平台、同一起跑线上。各类金融机构都有各自最擅长的领域，也都有各自差异化的竞争优势。因此，在当下资产管理行业群雄并起的大背景下，保险资产管理公司要立足于自身的特点，充分发挥自身的比较优势，有所为而有所不为。

　　在大资管时代，保险资产管理公司的优势主要体现在两个方面：一方面，保险公司的负债特性决定了其资金属性，保险资产管理公司对“负债约束下的保险投资”有更深的理解，并在多年的实践中积累了丰富的经验。另一方面，集团化管理模式及优势有利于保险资产管理公司业务发展。集团客户网络和销售渠道优势能为保险资产管理公司拓展第三方业务提供有利支持，同时，集团内保险业务发展能为保险资产管理公司提供稳定的受托资金来源。

　　《财经》：保险资管公司在哪些方面确立自己的核心竞争力？

　　周立群：多年来，保险资产管理公司的传统业务是专户管理模式，但是专户模式下的产品化程度不高，现有产品存在较高的同质化特征，差异性不明显。如何在产品开发方面形成差异化的竞争优势，是保险资产管理公司业务发展的重中之重。只有通过产品的创新，为客户提供收益较高、风险可控的投资收益和优质的客户服务，才能不断提升保险资管公司的市场影响力，逐步扩大客户覆盖范围。

　　《财经》：产品创新是保险资管创新的突破口，人保资产在产品方面有哪些创新举措？

　　周立群：在坚持专户管理优势基础上进行产品化的探索和实践，是保险资产管理公司的一大创新。产品发行的主动权未来应该掌握在保险资产管理公司手里。

　　人保资产是行业内进行产品化探索的领先者，于2007年成为首批获准发行保险资产管理产品试点资格的资管公司，在2012年基本完成第二款理财产品的发行筹备工作。2013年保监会再次开闸允许发行保险资管产品后，我们又首批获得发行资格。目前人保资产已储备了一系列有不同收益风险特征的投资产品，将在适当的时机推出。

　　另类投资的产品创新是人保资产的另一个重要创新领域。我们在2007年开始探索另类投资领域，华能能源债权计划是我们首个另类投资产品，目前开发的基础设施债权投资计划产品超过13只，累计规模达342亿元，从改善保险资金资产负债角度，为业内提供了久期更加匹配、收益更加稳定的创新产品。

　　产品创新的第三个方面是针对保险投资范围拓宽以后的产品结构创新。在当前大资管时代，保险资产管理公司参与财富管理市场竞争的首要任务是与银行、证券、信托等金融机构合作，构建更加多元化的产品组合模式。

　　年金与养老金业务亦需创新，目前企业年金普遍采取专户管理的模式，这种前端集合的年金投资管理模式与后端集合的养老金产品相比，从投资管理人角度而言，账户分散度高，单账户规模低，管理成本高，资产配置难度大。因此，我们在探索和推进后段集合养老金产品的设计储备工作，首批向人社部申报发行了混合型和固定收益型养老金产品两款养老金产品。我们还将择机发行基础设施债权计划型等养老金产品，以及研发不同风险收益特征的产品，逐步构建完整的养老金产品线，为年金基金提供更加多元化的配置选择。

　　保监会去年发布的《关于保险资产管理公司有关事项的通知》，允许保险资产管理公司受托管理多种性质的资金。我们目前已具备管理福利负债等类年金资金的资质，我们将以新政为契机，正在与多方联合探索开发创新型养老理财产品，包括具有养老社区选择权的年金产品、与养老社区投资对接的投资连接产品等。

　　《财经》：保监会在2006年批准保险资管产品试点，如今资管产品再次开闸，有哪些新特点？

　　周立群：资管产品试点再次开闸，是推进保险资产管理改革创新的举措。与2006年首次试点相比，此次从产品的模式、种类、发行设立的条件到产品的投资范围、产品投资人的范围等，体现了现阶段大资管的时代背景。

　　《财经》：有业内人士认为，以项目资产支持计划为基础开发的资管产品，有望成为保险资管公司资产证券化的业务平台，人保资产在资产证券化产品方面有哪些创新思路？

　　周立群：目前来说，项目资产支持计划的监管细则还没有出台，具体形式和操作存在不确定性。保险资管以前做债权计划，主要集中在基础设施领域。保险资管要求强主体强增信，而投资的项目本身可能自身现金流较弱，主要依靠偿债主体的综合实力和综合现金流。

　　对于项目资产支持计划，应该有两个方向的突破，一是投资领域不再限于基础设施这类具有一些公共品性质的行业，可以探讨其他具有稳定可预测现金流的项目资源，如商业不动产、金融租赁资产等。对于交易结构而言，可以更多一些结构性的设计，牢牢把握项目现金流，而相对弱化偿债主体的资质条件等。

　　《财经》：保险公司发行公募基金产品以及设立基金管理公司已获开闸，人保资产在公募领域有什么样的发展战略和布局？

　　周立群：人保资产将把公募资产管理业务作为公司发展新的增长点，初步设想是：经过2至3年的努力，使公司管理的公募资产规模与一家中型基金公司管理的资产规模相当。我们将立足于保险资管的优势来设计公募产品，实现突破创新。不过，在未来较长一段时间内，公募不会成为我们的业务主干。

　　《财经》：人保资产在开拓第三方财富管理市场领域什么样的计划和开拓重点？

　　周立群：目前人保资产已积累了丰富的企业年金以及保险第三方业务的管理经验，组建了专门的年金与养老金投资部门，形成了强大的绝对收益目标管理能力。我们将立足于服务好现有客户的基础上，有针对性地推出完整的有特色、有竞争力的产品线。

　　作为保险资管公司，我们的首要任务仍然是服务好集团主业，内部协同效应是我们开拓第三方财富管理市场业务所追求的主要价值。

　　我们主要关注两种协同效应的产生，一是与保险类资产管理业务的协同效应，集团外保险资金和其他具备 “社会保障”性质的非保险资金（如年金、养老金），是我们的主要方向；二是与集团内保险业务的协同效应，保险资产管理公司创新型资产管理业务（如基础设施债权计划、项目资产支持计划、不动产投资计划等），与保险公司的客户群体具有高度重合性。我们可以借用集团内保险公司的渠道，共同向客户提供保险和财富管理服务，形成协同效应。

　　《财经》：人保资产是开展基础设施债权投资试点的首批保险资产管理公司之一，如何在这一领域保持自己的差异化竞争优势？

　　周立群：截至目前。人保资产共发行了13个基础设施债权投资计划，规模总计342亿元，其中10亿元已到期偿还。投资项目的分布区域涉及北京、天津、内蒙古、江苏、安徽、浙江、福建、山东等省份和直辖市，投资范围涵盖交通、能源、市政等领域。

　　人保资产的债权计划产品的特点主要是强增信，目前存续的13个产品中仅有两单是非银行担保项目。我认为，相对银行而言，保险资管对于偿债主体和项目的账户监管、现金流监控存在天然的劣势。对项目自身现金流较弱的基础设施项目，通过借力银行的反担保措施及其他信贷管理经验与能力，能更好地控制风险。而人保的国有企业背景和与各地政府的良好合作关系，使得我们在进行此类交易结构设计与谈判时，具有较大的优势。

　　《财经》：很多业内人士指出，目前资产端和负债端不匹配，如何实现资产端与产品端的对接？

　　周立群：这个问题要区别看待：

　　从保险业务来看，实现资产端与产品端的对接实际上是实现保险业务的资产、负债双驱动，关键在于找寻符合保险产品资产负债特性的投资标的。我认为，实现路径主要依靠保险公司与资管公司的联合展业，在充分了解保险产品需求的基础上，开发具有合适现金流和风险收益特性的投资标的，比如与养老型保险产品对接的养老综合服务类项目的开发设计等。

　　从年金业务等理财业务来看，产品投资部门和产品设计部门均需要充分了解市场可供投资的资产，较好地把握各类资产的风险收益特征。在产品契约里，需要明确产品的资产投资范围、各类资产的投资比例要求及产品的业绩考核基准。对于产品投资部门来说，需要严格遵照产品契约的有关规定，根据市场的变化及时将投资中存在的问题与产品设计部门沟通予以协商解决，确保产品能够与时俱进。

　　《财经》：产品竞争背后的核心是资产管理能力的竞争，在提升资产管理能力方面，资管公司需要做哪些提升？

　　周立群：在提升资产管理能力方面，保险资管公司需要加大专业团队建设，进一步梳理投资价值链，理清不同投资层次的相互关系，统一对保险资产管理方式和投资文化的认识，明确不同机构和职能部门的职责和权限。

　　此外，还需要在研究方面持续加大投入，打造符合受托资产特点和保险资金运用需要的研究体系，并重视和加强对创新投资的探索。

　　我认为，保险资管公司应在充分调研和全面分析研究创新产品业务风险属性的基础上，合理区分不同类型业务的风险，有选择地分步推进，既不能一味追求创新业务规模而忽视风险，也不能因为惧怕或有的风险而选择回避创新业务。

　　《财经》：以绝对收益为核心的收益缺口管理，是人保资产正在做的较大的策略安排和调整，能否介绍一下具体情况？

　　周立群：以绝对收益为核心的收益缺口管理，在机制上围绕决策、协调、控制和收益增强等环节，形成封闭的正向循环。

　　决策环节包括业绩基准设定、管理基准设定和调整、配置调整决策等；在协调环节，公司注重负责投资管理过程中与客户及公司内部各部门之间的沟通协调，确保客户的需求以及组合运行的情况等信息流在公司各有关部门之间顺畅流动并促进及时决策；在控制环节，公司每周定期对账户绝对收益情况进行跟踪，包括账户总体收益情况、预期收益、各资产的绝对收益完成进度、收益缺口等；在收益增强环节，公司以创新为动力，持续增强高收益品种的搜寻、评估和投资，并正在建立衍生品种的投资能力。

　　经过一段时间的运行，这个收益管理体系起到了比较好的效果，有效地应对了前期股市波动较大、货币市场紧张等情况，对于稳定和提高收益有较大的作用。

　　《财经》：人保资产在十年中，走过了什么样的发展历程？每个发展阶段各有什么样的业务发展侧重点和特点？

　　周立群：过去十年中，人保资产主要经历了三个发展阶段：

　　第一阶段是“夯实基础”阶段。公司从2003年成立之初到2007年，将业务发展的立足点主要放在集团内的保险资产管理业务上。通过不断强化投资能力建设，为集团保险业务的健康发展以及盈利目标的实现提供了有效支持。

　　第二阶段是“内外并举”阶段。从2008年至2012年，公司在巩固集团内保险资产管理业务的基础上，积极拓展第三方业务。公司从管理集团内资金扩展到集团外保险资金，从保险资金拓展到企业年金，从受托机构专户发展到多样化的产品开发、销售与投资管理。

　　第三阶段是“全面提升”阶段。自资产管理“新政”实施以来，公司业务全面向“泛资产管理”领域拓展。在做好集团内资产管理业务的同时，除继续拓展集团外保险资产管理业务、企业年金与养老金投资管理业务外，努力在公募资产管理领域开辟新的发展空间。

　　从2003年以来的十年，是保险资管公司探索、发展和提升的十年，建立了集中管理、统一调度、统一划拨、统一运作的保险资金集中管理模式和专业化投资管理体制，并建立起委托投资和自主投资相结合的运作机制。

　　对于未来十年的发展，我认为，应该是市场化引领下的专业化发展，要把推进创新作为促进保险资金运用发展的推动力。