安居宝调研：传统业务提份额 平安城市增弹性

　　报告摘要：

　　一、 事件概述

　　近日，我们与公司高管交流了公司的最新经营情况。

　　二、 分析与判断

　　主动调整中低端产品价格，楼宇对讲份额有望继续提升上市之后，公司品牌知名度进一步提高，营销网络建设步伐加快，这些都为提高市场份额打下良好基础。去年年底以来，公司楼宇对讲采取更加积极的市场策略，一方面，公司加大大客户的开拓力度，恒大的突破预计将贡献10%左右增量；另一方面，公司主动降低中低端产品的销售价格，有利于提高三四线城市份额。再考虑到公司未来有可能给大型房地产商做BT，我们预计，公司的市场份额今年有望提升至20%左右，15年有望进一步提升到25%-30%。

　　配套产品整体销售情况一般，叠加销售效应仍需等待去年以来，公司通过收购高堡仕，自主投资等方式扩充了停车场、视频监控和线缆等产品线，目前已具备社区安防整体解决方案能力。公司扩充产品线意在充分利用现有营销网络，实现叠加销售，但实际进展总体低于预期。停车场由于采用并购方式，情况比较乐观，预计今年贡献2500万左右收入，长期有望成为行业三甲之一。监控和线缆进展没有采用并购方式，市场摸索需要时间，预计今年贡献比较有限。

　　广东省已率先拉开平安城市建设大幕，公司有望受益预计广东省平安城市建设下半年将开始大规模招标，2013-2015年整体投资规模约为300亿。公司已成功收购奥迪安，依托奥迪安平安城市工程经验和母公司资金优势，公司在竞争中具备一定优势。尽管，去年年底以来，公司在与佳都新太和高新兴等同行的竞争中稍落下风，但考虑广阔市场空间和公司竞争实力，作为当地政府重点扶持的安防企业，未来有望受益广东平安城市建设。

　　三、 盈利预测与投资建议

　　我们认为，公司业务布局和渠道建设取得阶段性成果，业务已进入上升期。传统业务市场份额有望持续提升，平安城市建设提供业绩弹性。另外，公司经营更加积极进取，正千方百计提高资金利用效率。预计公司2013-2015年EPS分别为0.57、0.75和0.97元，维持"谨慎推荐"评级，6个月合理估值17元，对应2013年PE为30x。

　　四、 风险提示

　　平安城市拓展低于预期，毛利率下滑。

　　来源：中国财经