公开市场平滑操作稳定预期 净回笼无碍资金面宽松现状

　　中国央行公开市场本周继续通过滚动逆回购稳定市场预期，规模较上周有所缩量。不过，业内人士表示，450亿元的净回笼对资金面影响有限，预计央行政策仍以偏宽松为主，短期资金面暂时无忧。

　　　　中国央行公开市场本周二和周四均进行了200 亿元7天期逆回购操作，中标利率均持平于2.50%。由于本周有850亿元逆回购到期（周二500亿元，周四350亿元），因此单周净回笼资金450亿元。

　　　　“当前OMO操作信号意义更大一些，主要在于引导市场预期，量多少影响不是很大，所以回笼一点也无关紧要，资金面还是蛮宽松的。”上海一券商交易员对大智慧通讯社表示。

　　　　“而且近期资金面也没什么大的扰动因素，中下旬的缴税因素算一个，但现在流动性很足，估计也不会造成太大影响。”他并称，“此外央行也可以通过公开市场进行灵活对冲。”

　　　　半年末及IPO影响逐渐消退后，银行间资金利率得以稳步下行。今日银行间7天回购利率下降到2.40%一线，低于央行逆回购利率。业内人士认为，由于暂时看不到资金面的扰动因素，央行大概率持续滚动逆回购的前提下，不排除利率跟随市场下调的可能。

　　　　市场方面，上述交易员表示，早盘现券各品种成交较为清淡，收益率变化不大。期货则在昨日收盘价上方宽幅震荡，未能对现货形成指引。而近期经济金融数据双双超预期，对市场影响偏负面，现券短期内弱势整理的格局可能将继续。

　　　　对于后续政策，市场人士认为，由于经济增长动能回升的持续性存疑，宽松的大方向不会发生改变。但随着全面放松受限因素增加，预计放松方式将转向以定性及缩短防长等花样放水方式为主。

　　　　“为更好地推动经济转型、发展模式创新，"稳增长"仍需全面加力。同时，为合理统筹好"调结构、惠民生"的协同发展，下一阶段货币政策也仍应在坚持总量稳健的同时，适时降准并继

　　　　续加大结构性定向预调、微调的力度，从而有效降低中长期融资利率，强化货币政策的有效传导。”交通银行资产管理中心高级研究员陈鹄飞稍早对大智慧通讯社表示。

　　　　民生证券债券分析师李奇霖认为，下半年来看，银行风险偏好不强与实体加杠杆意愿弱并存应是一个长期现象，金融数据很难出现一个季度以上的改善。在此背景下，下半年货币政策不会转向，但对流动性的调控更多地转向长端和定向调控，主要通过降准、PSL和“扭曲操作”来实现，长债利率不宜过度悲观。

　　　　债市策略上，申万宏源证券报告指出，从下半年看，经济数据的改善难以持续，对债券而言，经济改善预期、第三批地方债券供给等冲击正在逐渐兑现，最坏的时候逐渐过去，机会渐行渐近，建议逐渐拉长久期，积极布局下半年债券牛市的机会。

　　　　国信证券从另一个角度分析认为，从半年节点数据来看，GDP、CPI的低波动性导致了利率对其反应敏感性降低，从而债券类资产的风险溢价也显著降低，而与其他高波动性资产相比，债券类资产的风险溢价更为微小，因此风险溢价的降低有助于利率的趋势性回落。

　　中国银行间短期资金利率周四变动不大。截至11:05，银行间隔夜质押式回购加权平均利率报1.2491%，上日报1.2396%，7天品种报2.4055%，上日报2.4244%。