6月货币信贷增长超预期 未来货币调控注重定向

　　中国人民银行14日发布的数据显示，6月末广义货币供应量(M2)同比增长11.8%，比上月高一个百分点。6月人民币贷款增加约1.28万亿元。上半年人民币贷款增加6.56万亿元，比去年同期多增5371亿元。分析人士认为，货币信贷增长均超出市场预期。

　　对于M2增速回升的原因，人民银行调查统计司司长盛松成表示，降息配合降准既能增加实体经济融资需求，又能增加货币供给，M2增速从4月份的历史低点10.1%逐月回升，和连续降准、降息有较大关系。

　　对于信贷增长较快的原因，交通银行首席经济学家连平认为，信贷大幅增加一是因为银行在半年末时点明显加大了信贷投放力度，当月票据融资大幅增加了3100多亿元；二是在近期一系列重大项目加快推进、允许对在建平台项目进行后续融资等因素的带动下，企业信贷需求有所回升，当月非金融企业新增中长期信贷3176亿元，较上月多628亿元，较去年同期多490亿元；三是继续受住房市场回暖的带动，居民户中长期贷款保持多增，当月新增额达2941亿元，较上月多878亿元。

　　盛松成表示，随着各项政策效果的逐步显现，金融对实体经济的支持明显增强，力度是相当大的。

　　连平认为，未来货币政策将更加注重定向调节。受上半年一系列稳增长政策的带动，未来信贷、社会融资规模及M2增速有望稳中回升。下半年货币政策将保持总体宽松，定向调整力度有望加大。考虑到当前贷款基准利率历史最低、名义贷款利率开行下行、未来PPI降幅有望收窄以及美联储可能加息等因素的共同影响，短期内再次下调存贷款基准利率的可能性不大。在总体流动性充裕、外汇占款运行转好的情况下，准备金率下调幅度也将明显小于上半年。下一步定向再贷款、定向降准、PSL等定向调整工具会更加频繁地被使用，SLO、SLF、MLF等新型工具继续灵活使用。

　　民生证券固定收益研究员李奇霖认为，总体而言，房地产销售量价复苏，稳增长措施集中推出，企业短期补库存行为可能推动了金融数据的回暖，但补库存周期不会持久，银行风险偏好不强与实体加杠杆意愿弱并存应是一个长期现象，金融数据很难出现一个季度以上的改善。在此背景下，下半年货币宽松不会转向，但对流动性的调控更多的转向长端和定向调控，主要通过降准、PSL和“扭曲操作”来实现，长债利率不宜过度悲观。