如何稀释美国国债膨胀风险?

　　尽管“驴象”两党就即将展开的新一轮国债上限的调整已然展开了博弈，但现有16.4万亿美元的国债规模再突破似乎没有悬念。在不少分析人士看来，随着美国国债体量的扩张，美国违约的风险正在步步逼近，但笔者认为，只要美国严格控制国债的扩张速率，同时又有非常健全和强大的避险力量和工具支撑，美国未来违约的风险还是能够得到有效稀释的。

　　从理论上说，国债的发行实际上是一种适当透支未来的积极财政政策，这种政策使用的最基本背景就是基于未来经济更大的增长预期。然而，现有的经济模式只能使美国经济维系1.5%~3%的增长速度，因此，消除未来美债违约的根本举措就是推动美国经济发展模式的转换，使经济增长的支撑点由以虚拟金融扩张为主转向以实体经济扩张为主。为此，美国需要造就一个核心产业作为其经济结构的基轴和经济崛起的本钱。

　　奥巴马政府所钟情的新能源产业极有可能被打造成未来美国经济的强大引擎，从而带动美国高端制造业的复兴。一方面，美国是一个充满着创新活力的国家，其首发专利在全球占比超过60%，如此强盛的科技创新能力为打造新能源产业提供了技术保证。另一方面，根据奥巴马政府推出的对新能源产业税收抵免和投资补贴的政策规定，至少在2016年之前美国将拿出巨大的资金投入到新能源产业。当然，国库中巨额的财政赤字势必反过来削弱对新兴产业的资金支持力度。对此，美国或会考虑在新能源产业上绑定公司债的形式在全球范围内融资。

　　必须有所考量的是，即便新能源产业能够扮演美国经济增长的先锋，但其成长的周期可能并不会如人们想象的那么快，自然其对于经济的贡献并不能即时显露出来。因此，在相当长一个时期内，美国还需通过相关财政政策的运作来为庞大的债务包袱消肿。当然，奥巴马已经信誓旦旦地作出了未来10年削减2.5万亿美元赤字的承诺，但需要强调的是，为了防止因削减财政赤字从而抑制经济增长的负面效应出现，赤字削减的另一个切入点应当放在改革福利计划上来，而不是简单压缩政府的投资支出。

　　有资料显示，美国财政面临的社保支出压力非常大，其中1946年以后出生的人口在2007年以后陆续进入退休年龄，需要从政府专项账户中领取社会养老保险。有预测称，2017年前美国社保和医疗账户收入还将大于支出，但2027年以后每年将产生2000亿~3000亿美元的亏空。

　　当然，美国完全可以通过美元贬值和通货膨胀等货币政策手段来减小自己的还债风险，但必然招致国际社会的诟病，进而诱发对美债厌恶情绪的上升。鉴此，美国政府必须在适当控制美元贬值节奏和宽松量化程度的同时，积极拓展自身利益和他国利益间的平衡空间。此外，还可在出口与投资政策方面作出切实调整，包括放宽对中国等国的高科技产品出口，降低其门槛，以吸引更多的国际资本的进入。这样既可以在一定程度上弥补美元贬值所造成的诸多外溢性伤害与损失，也能够激发海外国家对美债的支持度从而收获更大的买方市场。

　　必须强调的是，由于美国国债与美元捆绑，使其由一国主权债券上升到了牵一发而动全身的全球敏感地位，美国国债规模膨胀以及由此带来的信用风险实质成为美元的风险。因此，从长期来看，最大程度地稀释美国国债的未来风险，必须改变美元一币独大的格局，重塑国际货币体系，建立更适合全球新的经济格局的金融游戏规则。围绕国际货币体系的重构，目前学界与决策层有多种建议性方案，但比较切实可行的方案应当是用超主权货币作为储备货币，即将国际货币基金组织的特别提款权（SDR）做大做实。

　　相对于目前SDR货币篮子中的货币由美元、欧元、英镑和日元构成且美元占有绝对支配地位而言，笔者认为可以实行三大货币（人民币、美元、欧元）或五大货币（另加英镑、日元）、其他货币按GDP全球占比和国际贸易占比在一篮子货币中占有一定席次的货币体系安排。显然，无论是在SDR的哪种币种重构方案中，人民币都成为必选的目标。目前中国的GDP总量全球占比已逾10%，而国际贸易占比亦接近10%，均居全球第二，但在国际货币体系中人民币占比微乎其微，这一不对称和不均衡的关键在于，重建国际货币体系的重要目的就是要在实体经济与虚拟经济之间建立某种合理的平衡机制。为此，人民币进入SDR的货币篮子无疑将中国稳定的实体经济带进国际货币体系，这对于维护全球金融体系的平衡与稳定进而化解美元国债风险有百利而无一害。（作者单位：广东技术师范学院 张锐）