造血不足 京东商城再融资

　　在上市与融资两条道路上，由于资本环境不太理想，京东商城暂时选择了再融资。

　　京东商城公关人士日前向中国经济时报记者确认公司已获得新一轮融资，投资方为安大略教师退休基金和老虎基金，但未透露具体融资细节。

　　对于此次融资金额，坊间多认定为4亿美元。按这一数值计算，截至目前，这家仍在亏损的电商企业近5年已成功融资21亿美元。值得注意的是，京东此轮融资估值为72．5亿美元，虽然相比今年5月券商给出的60亿美元估值已略微转好，但相比去年的100亿美元估值仍掉价不少。

　　?遭遇围剿

　　在此之前，京东商城获得的最后一轮融资时间是在2011年4月，投资方为老虎基金、DST、红杉资本等，融资数额为15亿美元。京东商城CEO刘强东在此期间多次公开表示这是最后一轮融资，并计划于2013年上市。

　　不过，有电商人士透露，没有哪家竞争对手乐于见到京东商城赴美IPO成功，因为这意味着资本优势将提高其竞争力。阻止或拖延京东商城上市的最好办法，就是以价格战拉低其毛利润和客单价，让其业绩和财务报表看起来不那么光鲜。于是，无论是 “6·18价格战”、“8·15价格战”还是刚刚结束的“双11”大促，明眼人都看出苏宁易购、易迅、国美网上商城等电商企业的炮口对准的其实都是京东商城，因为天猫、淘宝的优势在服饰百货品类，而一心打造网上综合商城的京东，品类优势仍是3C数码。

　　在《商业价值》移动阅读主编阳淼看来，让京东商城竞争对手动了围剿念头的，是3月份外界流传的那份投行报告。

　　该份报告首次披露了京东商城2011年交易额、毛利率、亏损额以及自估的未来增速、盈利时间点等关键信息。数据显示，京东商城2011年全年实际交易额为34亿美元（约合210亿元人民币），较此前对外宣称的309亿元低不少，增长数值为105％，未达到200％的增长目标。而在5月底的香港投行会中，京东商城对外给出的数据是2011年收入为212亿元 （流水含平台269亿元），接近此前投行数据。

　　“大家都知道天猫是不可超越的，而市场里又必须有个第二，因为很多供应商、商家不放心全押宝在天猫上，第二这个位置比第一更诱人。 ”阳淼表示。于是，一直想寻求上位的苏宁易购、易迅等竞争对手希望通过价格战加大对京东商城的耗损，以博上位。

　　?资金缺口难填

　　有消息称，刘强东在“双11”前几天才回到公司，并在一周前将自己的微博简介修改为“低调，低调，再低调”。同时，无论是“8·15”之前还是之后，他都曾频繁与资本市场接触，因为仍在亏损的京东商城需要融资解决“输血难题”。

　　国泰君安证券此前发布报告称，粗略测算，京东商城为支撑物流建设和2012年－2013年的快速扩张，资金缺口为80亿元左右。

　　为缓解资本压力，融资之外，刘强东开始寻求“模式破局”，不断扩充品类，从3C数码到小家电、大家电，再到日用百货、食品饮料、图书音像，能变现的品类都搬至京东商城。

　　同时，9月28日，刘强东通过邮件告知京东商城高管，要求明年提高效率扭亏为盈，并对一些项目做适当收缩。据悉，在自营业务之外，京东商城希望依靠平台盈利，不过其POP平台业务却备受争议。今年“双11”促销时，阿芙就因不满京东强制修改价格，从京东商城撤店。

　　在京东商城公开再融资消息后，当当网CEO李国庆在其微博上留言称，“亏损企业该备多少干粮（资本金）才安全？当然是未来1年的亏损额。否则就要积极融资；融资加自有资本金，只够半年可不行。因为市场环境一旦竞争激烈，份额之战会导致亏损加剧；而内部靠经营改进扭亏为盈，1年时间不够，做假账除外了。若每次融资，深知内情的老股东很少跟投，说明老股东对企业很失望。 ”

　　虽然京东商城此番宣称投资方包括老虎基金，但据电商观察员鲁振旺透露，在C轮中老虎基金退出部分股权，但一直未交易，此次直接债转股到D轮。因此，京东此轮融资中并没有老股东跟投，实际到账部分只有“新入局者”——安大略教师退休基金的2．5亿美金。

　　刘强东之前一直在打造“中国亚马逊”概念，不过，目前这一概念并未获得资本市场的认同。在盈利模式和市场份额都面临挑战时，他需要给资本市场一个新概念和新故事，而新概念和新故事能否打动资本市场，或许要看他如何让深陷融资与扩张怪圈的京东商城破局。

　　京东获得新投资以解燃眉之急，但亏损、物流建设等仍是其巨大挑战。(记者 薛娟)