为何“两高”褪色沦为高风险

　　| 三年回顾 |

　　10月30日，创业板开板满三年，三年前，在创业板推出之初，深交所对创业板给出了“两高六新”的定位，创业板也理所当然地被认为是“两高六新”的上市公司聚集地。所谓“两高六新”指的是“高成长、高科技、新经济、新服务、新农业、新材料、新能源和新商业模式”。这其中，“两高”无疑是创业板的最大金字招牌，尤其是“高成长”更是被投资者寄予了无限希望。然而三年之后，投资者渐渐发现，随着创业板上市公司业绩大面积变脸，股价的连续大幅下跌，当年的“两高”如今早已成为泡影，高成长和高科技也俨然演变成为“高风险”……

　　| 追根溯源 |

　　从最高的22.2元/股（除权对比价，下同），到最低的5.71元/股，这样的结果不是多次分红除权导致的，而是历经市场多轮下跌后的事实。而更令人意想不到的是，这样的事实就发生在三年前被市场寄予极高希望的“创业板第一牛股”吉峰农机（300022）身上。

　　在上市三年之后，吉峰农机并没有像人们期待的那样业绩快速成长，而是向投资者交出了业绩下滑的中报，今年上半年利润同比减少超过两成。

　　其实，无论是对于股价还是业绩而言，吉峰农机都只是创业板这三年的一个缩影，而且是其业绩直到三年后才首次出现下滑，这对于很多创业板公司而言已属于相当不错的成绩，不少的创业板公司甚至一上市就出现了业绩变脸的尴尬局面。

　　通过下面一组数据的对比，或许不难发现创业板这三年“两高”向“高风险”转化的历史轨迹。

　　2010年6月1日，创业板指（300996）正式推出，起始点位为1000点，而上周五收盘的创业板已经收报719.45点，下跌幅度接近三成。而实际上，1000点的基数点位已经是创业板历经多轮价值回归后起算的，如果按创业板推出之时的股价计算，三年前的创业板股价与如今相比或许已经多数惨遭“腰斩”。

　　据同花顺iFinD统计数据，具有三年上市资历的创业板28家元老中，仅有5家公司为投资者创造了投资正收益（以上市首日开盘价计算），其余公司几乎全线暴跌，最惨的金亚科技（300028）下跌68.91%。而创业板353只个股中，有292只股票上市至今收益为负。

　　同花顺iFinD统计数据还表明，在2010年前上市的196家创业板公司中，有132家公司业绩增速未达两市市场平均水平的38.8%；2011年底前上市的297家创业板公司中，也有147家公司业绩增幅低于市场平均的13.2%。

　　资深市场人士孙先生认为，从投资的角度来说，风险和收益从来都是成正比的，高科技、高成长走向另一个极端，自然就会演变成高风险。这个理论可以解释创业板缘何“双高”最终演变成“高风险”，然而却解释不了这么一个现实的问题：如果说高收益预期到高风险现实之间的演变，这之间存在一个转化率的话，那么创业板的这个转化率是不是太高了点？因为三年的时间过去了，绝大多数的创业板股票最终都完成了高收益预期到高风险现实的转变，却鲜有高成长预期最终成功兑现成高收益现实的案例。这其间有整个资本市场连续走熊的客观原因，但更多的原因或许并不在此。

　　不可否认，在创业板三周年之际，有一些创业板企业确实借着通过资本市场融资的东风，做大做强，保持了较好的发展势头，但从上面的数据对比不难发现，大部分的创业板公司实际上并没有做到可持续的增长。

　　| 记者点评 |

　　三年的时间，对于决策者来说，是检验创业板推出效果的一个重要时间点。

　　如今我们需要探讨的不是当初创业板是否该推出以及决策有何失误的问题，而是通过这三年的市场检验，我们发现创业板存在哪些并未达到当初预期效果甚至完全超出此前预期的种种问题，然后通过对这些问题进行深刻的反思和认真分析，吸取经验和教训，进而回过头来再对当初所设计的创业板制度做出必要的政策调整，以让这个新生事物能够更好地发展，更好地为资本市场服务，为中国经济服务，这才是一个重大经济决策的必要流程。

　　这也是本报在创业板三周年之际，推出“商报五问创业板”的初衷所在。（记者 况玉清）