核电重启呼声再起 13只核电股望重启上攻步伐

　　编者按：近日环保部的一系列核电审批，再一次加快了中国核电重启进度。10月15日，环保部拟对辽宁省红沿河核电厂一、二号机组项目环境影响报告书作出批复决定。这是环保部自9月以来密集审批了一批核电资质之后的又一批复项目。

　　日本福岛核事故发生之后，2011年3月16日，国务院出台了核电“国四条”，要求进行全面安全大检查，在“核安全规划”批准之前，暂停审批核电项目，包括开展前期工作的项目。

　　时隔19个月，10月16日，环保部公布了国务院批复的《核安全与放射性污染防治“十二五”规划及2020年远景目标》(下称《核安全规划》)，规划显示，“十二五”期间重点项目投资需求约798亿元。同时，要求通过实施规划，到2020年，核电安全保持国际先进水平，核安全与放射性污染防治水平全面提升，辐射环境质量保持良好。

　　此前，国务院已经于今年5月31日原则通过的《核安全规划》征求意见稿，环保部此次公布正式版本，意味着国内核电项目重新开闸完成了一个最重要的环节。

　　分析人士认为，目前中国有15台核电机组正在运行，27个核电站正在建设，选择发展核电是大趋势，此《规划》的出台则为核电项目重新审批做了铺垫。

　　环保部10月15日批复的瓦房店市红沿河核电厂一、二号机组项目为两台自主化百万千瓦级压水堆核电机组，厂址距瓦房店市区约50公里。工程总投资267.5亿元，其中环保投资9.3亿元。

　　9月以来，环保部对核电相关项目审批速度明显加快，并连续批复多项核电换证，包括广东省深圳市的岭澳核电站一、二号机组十八个月燃料循环项目，浙江省嘉兴市的秦山第二核电厂一、二号机组长燃料循环项目，以及上海电气（601727）、中核科技（000777）、常熟华新等公司民用核安全设备制造许可证信息变更等。

　　中信建投证券投资顾问王博表示：“环保部对核电相关项目审批速度明显加快，预示着核电重启节奏的加快，核电重启已箭在弦上。”他认为，核电产业带动性较强，若核电审批重启，受益公司主要是中核科技、东方电气（600875）和上海电气等。

　　中核科技主做核级阀门，是核电板块中的活跃品种，核电审批开闸的预期有望引起资金对其炒作。东方电气则一直在改善自身业务结构，降低火电的业务份额，提高风电和核电的份额。目前核电业务份额已经上升到17%，公司的在手订单非常充沛。据了解，其上半年新增核电订单9.8亿，收入规模20.4亿(其中核岛7.31亿)，全年营收规模有望达到和去年相当的50亿。

　　东方电气：燃机市场初步兑现，后续增长可期

　　东方电气 600875 电力设备行业

　　研究机构：平安证券 分析师：张海，周紫光 撰写日期：2012-05-14

　　开拓重点客户市场，全套设备供应优势体现

　　此次中标合同中不仅供货燃机，而是供应F级改进型燃气-蒸汽联合循环冷热电联产机组中的动力岛设备，包括燃气轮机、蒸汽轮机、发电机、余热锅炉及其辅机和控制系统以及与机组性能密切相关的辅助系统，体现了公司全套设备供应的优势。

　　燃机市场容量五年850亿，十倍空间

　　燃气电站的建设主要受制于可供发电的气源量。与市场预期不同，我们认为此次气电高峰并非西气东输二线带来的一次性行情，而是气源量增长由多点贡献，增幅大、可持续、多地区。根据我们对气源量的测算，十二五期间多渠道气源均有增量：西气东输、北气南下、海气登陆，且可供发电气源占比提高，可供发电气源量五年复合增速达到25%。通过测算可供发电气源量，十二五末可支撑天然气发电近7000万千瓦，新增装机容量3200万千瓦，对应燃机市场总量为850亿，年均180亿。

　　燃气轮机技术难度较高，市场基本为三大动力集团垄断。经过多年与国外技术合作，目前燃机实现80%以上国产化。

　　燃机增速高峰在2011-2012，收入确认高峰在2013年启动。

　　从气源量达产速度来看，2012年将是燃机电站建设启动的高峰，燃机生产周期是项目建设进度中的瓶颈，且国内产能有限。预计2012年仍是燃机订单的高峰，预计全年气电项目可以达到40个，按照公司30%市场份额计算，燃机订单接近60亿。按照一年生产周期来计算，2012年燃机生产5-6套，毛利率较2011年将大幅上升，2013年燃机产量将规模化，毛利率将接近火电毛利率。

　　高效清洁能源中燃机可能超额弥补煤电

　　预计2012年燃机贡献收入25亿，毛利率接近15%。目前国内煤电总收入约200亿，如果煤电下降幅度不超过10%，不考虑海外火电，燃机的增长可以全额弥补煤电缺口。预计2013年燃机贡献收入50亿，毛利率为21%，会超额弥补国内煤电。

　　投资建议：

　　预计公司2012年、2013年EPS为1.75、1.95元，对应动态PE分别为12.4倍、11.1倍，公司业绩稳定增长，在手订单充裕，且核电重启预期强烈，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：

　　由于下游项目对资金依赖程度较高，一般70%以上需要银行贷款支持，所以流动性对于项目进度、设备确认进度以及订单确认进度均有影响。如果流动性改善低于预期，会影响后续年度收入及订单量。

　　预计2012核电项目重新开始审批，审批时点之后会影响设备交付进度。

　　上海电气：此消彼长，新增长点促业绩稳中有升

　　上海电气 601727 电力设备行业

　　研究机构：长江证券（000783）分析师：刘元瑞 撰写日期：2012-05-22

　　“三大动力”之首，新增长点显现，在手订单充沛

　　公司营收和净利润规模为“三大动力”之首。燃机、海上风电和核电逐渐成为新增长点，电梯和海外业务依旧强势。新增订单量受煤电拖累，预计随着气电订单的上升和核电订单回复，下滑趋势将得到缓解。在手订单高达2620亿，与11年营收覆盖比约为3.8。订单充沛可保业绩稳步提升。

　　燃机爆发有效弥补煤电下行

　　公司燃机业务市场占有率34%。全年新增订单47亿，同比增长56.7%；在手订单83亿，同比增长33.9%。保守估计12年和13年燃机收入分别为40亿和60亿。此外，长期仍看好煤电市场，电力规划和火电利用小时数上升或倒逼核准反弹。

　　核电和海上风电提供两大增长动力

　　公司核电在手订单达380多亿，其中核岛220亿，常规岛160亿。伴随订单进入生产高峰，核电收入将出现增长。预计三季度新机组审批将重启，公司作为市场龙头将首先受益。在海上风电市场，公司先后中标首轮特许招标和东海大桥二期项目，享受先发优势。和西门子合资设立风电公司将进一步助推抢占市场。

　　电梯业务逆调控增长，海外业务潜力巨大

　　公司电梯业务市场份额第二。在房地产调控大背景下，依靠保障房市场和销售网络下沉，依旧实现订单增长。公司11年海外收入同比增长34%，在手订单高达1108亿。考虑到发展中国家快速增长的电力需求和相对落后的本土制造能力，高速增长可持续。

　　预计2012-2014年EPS为0.29，0.32，0.35元，首次覆盖，“推荐”评级。

　　

　　

　　陕鼓动力：行业龙头，业绩稳增

　　陕鼓动力 601369 机械行业

　　研究机构：民族证券 分析师：符彩霞 撰写日期：2012-05-31

　　公司是国内轴流压缩机的龙头企业。公司主营压缩机，产品主要为轴流压缩机和离心压缩机，属大型高端装备，以替代进口为主，主要用于钢铁、石化等工业领域。公司轴流压缩机在国内产品的市场占有率高达90%以上，竞争对手主要为德国曼透平公司和日本三井公司，离心压缩机已具备6万等级空分压缩机的设计制造能力，近年推出的硝酸四合一机组订单快速增长。

　　公司订单稳步增长。2011年公司实现订单98.95亿元，同比增长18.72%，其中冶金和化工行业各占总订货的40%以上，此外能量转换系统服务和能源基础设施运营板块实现订单26.4亿元，占26.69%。未来公司目标是能量转换设备、能量转换系统服务和能源基础设施运营三大板块各占1/3。

　　气站项目2012年有望逐步投运。公司目前共投资建设了5个气站项目，总供气容量为28.4万立方米/小时，其中3个项目为化肥厂配套，2个项目为钢铁厂高炉配套。5个项目中徐州气体1套2万方的装置已于2011年9月投运，预计渭南气体2套4万方装置以及晋开气体2套3.2万方的装置将于2012年2季度投运；唐山气体1套4万方的装置将于2012年底投运；石家庄气体1套4万方的装置将于2012年4季度投运，另一套4万方装置将于2013年下半年投运。气体项目是公司由产品供应商向成套设备供应商和服务供应商转型的战略体现。

　　估值与评级。我们认为公司属于大型高端装备龙头企业，未来业绩有望稳定增长，结合相对估值法和绝对估值法，公司的合理估值区间为13.3元-14.4元，建议买入。风险在于已有订单出现延迟交付，经济下行导致下游需求下滑，以及气站项目投产或实际运营情况低于预期。

　　宝钛股份季报点评：海绵钛是目前利润的主要来源

　　宝钛股份 600456 有色金属行业

　　研究机构：海通证券 分析师：刘彦奇 撰写日期：2012-04-25

　　给予“增持”投资评级。作为国内钛加工龙头企业，公司“十二五”规划是积极探索钛矿开采与控制，完善钛材、一般工业用锆材、钢材等金属生产科研体系，到2015年形成40000吨铸锭生产能力、30000吨钛及钛合金加工厂及一定量的锆、镍、钢等金属产品生产能力，跻身世界钛加工业前三强。

　　公司近期业绩的提升来自于海绵钛技改带来的吨毛利提升，以及棒丝材、钛带产能的逐步释放，未来业绩的增长将主要得益于军工订单的增长。因此，我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.44元、0.61元和0.83元，对应的动态PE分别为50.37倍、36.54倍和26.67倍，结合可比公司西部材料2012年84.13倍PE，首次给予“增持”的投资评级，目标价25.00元，对应今年56.96倍PE。

　　长园集团：主营回归，开局良好

　　长园集团 600525 电子行业

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：赖燊生 撰写日期：2012-04-11

　　结论与建议：

　　公司今日公布1Q11业绩预告，净利润同比下降约10.0%，扣除非经常性损益后，净利润同比增长40.0%~60.0%，业绩增长的主要原因是电网设备业务营收及净利润的大幅增长。

　　一季度主营业务净利润大增是良好开局。我们维持此前盈利预测，预计2012、2013年实现营收26.17亿元(YOY 35.7%)、35.00亿元(YOY 33.7%)，实现净利润3.26亿元(YOY-51.0%)，{扣除非经常性损益后实现净利润约2.84亿元(YOY 32.7%)}，4.10亿元(YOY 26.1%)，EPS0.38、0.48元，当前股价对应2012、2013年动态PE 分别为21X、16X，动态估值偏低，维持“买入”建议。

　　

　　

　　湘电股份：5MW风机出口获重要订单，标志公司产品质量获国际认可

　　湘电股份 600416 机械行业

　　研究机构：东海证券 分析师：应晓明 撰写日期：2012-03-04

　　我们预计2011年的EPS应该在0.30元左右，主要受到磁钢成本上升带来风电整机盈利能力下滑的影响，同时直驱电机由于价格上涨厉害，下游订单需求往后推迟，2012年的EPS为0.69元，2013年的EPS为0.97元。最近的收盘价格为8.98元，对应2011-2013年的PE为30倍、13倍和9倍，考虑到风电行业和交流电机行业的情况，给予2012年20-25倍的PE，对应的目标价格为13.80-17.25元，维持买入评级。

　　江苏神通一季报点评：核电业务渐入正轨

　　江苏神通 002438 机械行业

　　研究机构：瑞银证券 分析师：牟其峥 撰写日期：2012-04-23

　　净利润同比增长29%，毛利率提升显示核电业务渐入正轨

　　公司2012年一季度实现收入7594万元( 25%)，归属于母公司净利润836万元( 29%)，符合我们预期。毛利率同比提升2.4个百分点至39.34%，我们认为这意味着利润率水平更高的核电产品恢复正常供货，在收入结构中的占比回升至30%以上的正常水平。

　　核电2012年交货量有望增长70%，看好新产品展开进口替代

　　随着核电业务渐入正轨，我们根据公司在手订单推算2012年核电产品交货量有望达2.5亿元( 70%)。在其拳头产品——核电蝶阀/球阀之外，公司正在大力开发核电配套设备新产品，其中地坑过滤器等产品技术含量高，填补了国内空白。我们看好其核电新产品展开进口替代，认为核电产品线的丰富将加大公司核电业务的业绩弹性。我们预计地坑过滤器将在2012年实现2-3台的交货，毛利率在40%以上，核电新产品收入有望达到5000万元。

　　关注核电政策回暖信号，预计新增订单将支持2013年业绩

　　我们认为2012年核电建设恢复的概率较大，提请关注近期可能的政策回暖信号。我们认为包含田湾在内的多台机组招标重启有望为公司带来2.5亿元以上的新增订单，加上在手订单预计2013年公司核电交货量有望超过3亿元。

　　估值：维持33元目标价和“中性”评级

　　我们维持2012-14年0.72/1.04/1.35元的EPS预测不变，维持根据瑞银VCAM模型得到的33元目标价不变和“中性”评级。

　　中核科技：具备强劲技术实力的核阀龙头

　　机构：湘财证券有限责任公司 研究员：侯文涛 日期：2011-11-23

　　投资要点：

　　公司处于我国核工业体系之内，长期积累了强劲的技术实力

　　公司前身核工业苏州阀门厂成立于1955年，超过50年的企业历史使公司积淀了较强的技术实力，尤其对核阀研发与制造有着先天的优势。公司目前除传统闸阀、截止阀、止回阀之外，还承接多项核电关键阀门国产化任务，包括核岛内核心阀门主蒸汽隔离阀以及三代核电AP1000的关键阀门爆破阀等；此外，公司在核化工阀门领域具备垄断性优势，随着我国乏燃料后处理步入产业化发展，公司优势将逐步转化为盈利。目前公司核阀业务收入占比约在20%，预计随着核电行业复苏，核阀收入占比有望2013年有显著提升，且随着关键阀门研发的推进，以及铸锻件材料自给率的提升，毛利率也有望进一步提高。

　　对核电复苏的基本判断支撑我们对公司核阀业务的乐观估计

　　国务院3月发布核“国四条”，暂停对新建核电站的审批，大多数涉核上市公司受到显著影响，收入确认及新增订单出现下降或增速明显放缓。但根据我们的研究观点，核电行业明年上半年复苏在即，主要理由：第一，两项规划即“核安全规划”和“核电中长期发展规划”出台在即，明年3-4月落实可能最大。第二，投资规模减少不大，根据我们估算，若要达到2020年非化石能源消费比重15%的指标，核电至少将达到7000万千瓦的装机容量，否则将给水电、风电等可再生能源发展带来巨大压力。而7000万千瓦的目标足以支撑“十二五”的投资规模，年均投资约比此前预计减少仅约40亿，影响并不大。

　　其他特阀业务仍是公司收入主体，竞争激烈，前景取决于行业成长

　　公司水道、石油石化、电站阀门等特阀目前仍是公司收入主体，但从具体市场看，水道阀门下游客户主要是市政部门，区域性较强，开拓市场成本较大；石油石化及电站阀门市场竞争激烈，具体项目审批和建设进度对市场情况影响较大。我们对这块主体业务的预期持保守态度，该部分业务将保持平均增速增长。

　　市场普遍持有资产整合预期，短期仍需观望

　　公司是“第一央企”中核集团旗下唯一A股上市公司，这一身份也给公司带来众多资产整合的期待。通过对公司的调研了解，我们认为这一期待短期内仍难以成为现实，一方面与公司业务非集团核心业务有关，另一方面，也与集团自身涉核涉军工比例较高，是否需要整体上市融资的战略决策有关。因此，我们短期内认为公司不会具备资产整合的可能。

　　估值和投资建议

　　首次给予公司“中性”评级。2011-2013年每股收益0.24、0.28、0.42元，对应当前股价PE分别为108.18、90.57、61.26倍，较高的估值包含了市场对公司资产整合的期望，我们认为当前估值较高，给予“中性”评级。

　　重点关注事项

　　股价催化剂：新核电站审批重启，明确2020年我国核电装机及发展规模。

　　风险提示：公司核电订单低于预期，非核特阀业务竞争激烈造成毛利率下滑

　　

　　

　　浙富股份：未来水电审批加速，订单驱动成长

　　浙富股份 002266 电力设备行业

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：赖燊生 撰写日期：2012-04-17

　　公司发布2011年度报告，报告期内实现营收10.60亿元(YOY 14.7%)，实现净利润1.81亿元(YOY 30.9%)，EPS0.63元，扣除非经常性损益后公司净利润1.47亿元(YOY 12.6%)。单季度看，四季度营收3.69亿元(YOY 5.8%)，实现净利润1.26亿元(YOY 44.1%)，环比增长236%。

　　作为优质水电设备制造商，市场份额稳步提升；配合募投项目投产与行业高景气度周期，公司有望进入新一轮高速发展周期。今年1Q 实现净利润0.18亿元(YOY 30.2%)，开局良好。预计公司2012、2013年分别实现营收14.12亿元(YOY 33.2%)、18.68亿元(YOY 32.3%)，净利润2.33亿元(YOY 28.7%)、3.17亿元(YOY 35.7%)，EPS0.78、1.06元，当前股价对应2012、2013年动态PE 分别为22X、17X，鉴于水电开发高景气度及公司持续较快成长预期，维持“买入”建议，目标价19.50元(对应2012年动态 PE25X)

　　中国一重：钢铁项目开闸弥补核电下滑，三代堆成主流保长期增长

　　中国一重 601106 机械行业

　　研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2012-05-28

　　投资要点：

　　公司是国内最大重型机械生产企业。公司定位于国际顶级大型铸锻件生产商和设备提供商。11年销售收入87.5亿元，毛利率22.4%，净利润4.22亿元。主要产品为重型石化反应容器、核电设备、冶金成套设备和大型电力设备锻铸件等，收入占比分别为30%、14%、27%、16%，利润占比分别为38%，23%、11%、18%。

　　我国重型机械行业将稳定增长。受益于能源和原材料加工的空间布局优化，我国重型机械行业将继续保持10%的增长。规模经济效应使行业集中度很高；行业的生产模式以总包商为主体，在全球布局供应链条；总包设计能力和大型铸锻件生产能力是核心竞争力，首台套产品的制造业绩是进入新领域的爆发点。

　　公司核电产品今后三年将先抑后扬，14年将迎来100%增长。公司占领国内核电压力容器80%市场份额，拥有世界首台AP1000压力容器供货业绩，成为世界惟一兼备三代堆核岛铸锻件和成套设备制造能力的企业，今后国内核电以三代堆为主将利好公司。去年核电暂停将导致公司今明两年核电产品收入下降30%-40%，但今年核电审批和建设将大概率重启，将推动公司核电产品14年100%增长。

　　湛江和防城港项目对冶金设备的需求将弥补公司核电产品下滑。发改委放行湛江和防城港大型钢铁项目将需要20亿轧钢设备。公司轧钢设备深度嵌入全球供应链条， 保守估计将依托奥钢联和西马克等总包商获得10亿元以上轧钢设备订单。公司还向总包领域延伸，为一些中小型钢铁企业提供轧制设备解决方案。

　　公司石化容器，大型水电火电锻件等将平稳增长。公司供应了国内80%石化压力容器，制造了世界最大的石化加氢设备和煤炭液化设备，随着我过石油消耗量增加， 石化容器业务将保持6%增长；公司火电水电铸锻件业务随着我国推进坑口电厂和水能开发，将保持年均5%增长。

　　目标价格3.90元，给予推荐评级。预测2012年到2014年EPS 分别为：0.06、0.07和0.08元，对应PE 为58、50、44倍。鉴于市场已经充分反映核电和冶金业务下滑的影响，而防城港和湛江钢铁项目以及核电开闸将改善公司盈利，我们给予公司12-14年65倍、56倍和49PE，预计6-12个月目标价3.90元。

　　风险提示：核电未能如期重启，湛江防城港项目未能如期审批将减少公司下游需求。

　　久立特材：募投项目逐步达产

　　机构：兴业证券股份有限公司 研究员：兰杰 日期：2012-01-06

　　公司定位于不锈钢工业管子行业，在行业内处于领跑者地位。行业壁垒主要体现在下游客户较长的资质认证以及一定的技术壁垒。

　　公司中大口径油气管和超超临界管项目已于09年和10年投产，开始贡献业绩，高端产品的投产带动了公司吨钢毛利的改善，11年无缝管的吨管毛利由10年的5700元提升到9400元。镍基合金管、蒸发器管和精密管等项目也已经于11年底投产。

　　12年公司业绩增量主要来自于超超临界管和镍基合金管两个项目，超超临界管产量计划由今年的4000-5000吨增长到明年的10000万吨，13年计划达到15000万吨；镍基合金管12、13年产量分别达到1000、2000吨。两个产品12年估算EPS贡献分别达到0.34元和0.13元。蒸发器管和精密管项目虽已投产但短期内难以放量，12年对业绩贡献有限。

　　盈利预测与投资建议：我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.57元、0.84元、1.15元，公司在行业处于领先地位，产品升级走在行业前列，高端产品的投产有望带动吨管盈利的稳步提升，募投项目逐步开始贡献业绩，增长具备一定的确定性，首次给予“推荐”评级。

　　风险提示：募投项目产量释放不达预期，高端产品进口替代进度缓慢。

　　南风股份：核电收入增八成，未来受益于核电审批重启

　　南风股份 300004 机械行业

　　研究机构：大同证券 分析师：蔡文彬 撰写日期：2012-04-24

　　投资建议：预计南风股份2012、2013年每股收益分别为0.64元、0.84元，对应动态市盈率分别为37倍、28倍。我们认为，南风股份作为中高端风机领域龙头企业，未来将受益于我国核电、地铁以及隧道大规模建设对风机的需求增长。尤其是公司在核电核岛HVAC领域具有绝对的优势，国家如果放开核电项目审批将给公司带来广阔的发展空间，核电项目订单也有望逐步恢复。此外，公司募投项目年中有望投产，将实现现有产品的升级换代，解决公司近年产能不足的问题。

　　公司预告一季度业绩下降10-25%，主要是因为一季度供货数量较去年同期有所下降，但不会改变2012年全年的业绩前景。我们认为，公司大额订单生产周期较长，收入确定时机不稳定导致了业绩波动性较大。这一点可以从以前业绩看出，去年上半年公司地铁、隧道类产品营业收入同比增长24%和35%，但下半年收入同比下降均超过九成。

　　在国家年内重启核电项目审批的预期下，我们看好2012年南风股份在核电HVAC设备领域的发展前景。结合公司估值水平和成长性，首次给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　二重重装：冶金设备业务承压，等待电站设备业务回升

　　二重重装 601268 机械行业

　　研究机构：大同证券 分析师：蔡文彬 撰写日期：2012-04-19

　　预计二重重装2012、2013 年每股收益分别为0.002 元、0.060 元。我们认为，2012 年二重重装的重容及锻压设备业务前景向好，核电重启和水电复苏有望稳定公司电站设备业务前景，但是考虑到核电重启转化到公司订单尚需一定时间，且冶金成套设备业务前景仍不容乐观，预计2012 年公司业绩依旧承压。结合公司估值水平，首次给予二重重装“中性”的投资评级。