从破净的银行股中寻找投资机会

　　以2009年底上证指数3277点为基准，到9月20日的收盘指数2024点，上证指数已经跌去了1253点，跌幅为38%，近33个月的平均月跌幅为1.15%。在如此跌跌不休的市场环境下，大部分投资者都亏得“惨不忍睹”，迷茫，失望，悲观的情绪充斥市场。

　　但是，并不等于没有机会， 8月16日，上交所公布了《上市公司现金分红指引（征求意见稿）》，大部分上市公司都按照《分红指引》的有关条款在半年报中或通过修改公司章程中的分配条款来承诺最近三年年均分配的现金红利与年度归属于上市公司股东净利润之比不低于30%，这让追求稳定的现金回报的理性投资者看到了新的希望。

　　综观全部上市公司半年报，按照现金分配比例不低于30%的承诺，银行板块2012年的现金回报水平必将远远高出其他板块，也远远高出定期存款、国债和银行理财产品的收益率。以受《分红指引》节制的挂牌上海证券交易所的14家上市银行上半年报数据为基础，综合考虑下半年诸多不利因素，按照14家上市银行下半年的利润按上半年利润打8折保守计算，现价一揽子购入上述14家银行股，其平均现金回报率为6.38%，假如明年7月份现金分红全部到账，年化现金回报率可达7.66%，非常可观。

　　但相当一部分投资者对现金红利回报不以为然，认为分红后股价要除权。这是只知其一，不知其二，分红股价除权固然不错，但除权后，股价下降和净资产上升从而使市盈率和市净率降低，股票的含金量提高，如果公司业绩恒定，你的成本就逐年下降，现金回报率就逐年提高。这里简单举一个例子，有一个股票每股净资产和股价都是5元，年净利1元，0.30用于分红，0.70增加净资产，5年的现金回报率率分别为6%，6.38%，6.82%，7.32%，7.89%；净资产倍率分别为0.82，0.69，0.58，0.49，0.41。年将近8%的高收益的优质资产4折出售，傻瓜才不要！

　　当然也有人会嫌个位数的现金回报率偏低，那么建议你从破净的银行股中寻找投资机会，当前上市的16家银行已经有9家股价跌破每股净资产值。一般而言，持续稳定盈利的公司股价跌破净资产是不正常的，股价回到净资产上方是大概率事件，基于以上考虑，还是按照上市银行下半年的利润是上半年的8折保守计算，假定半年后股价追平每股净资产值，那么，以周四收盘价计算，这9只破净的银行股半年平均收益率为21.59%，年化收益率43.18%。其中，深发展半年收益率为27.87%，年化收益率55.74%；浦发银行半年收益率30.34%，年化收益率60.68%；华夏银行半年收益率34.36%，年化收益率68.72%；南京银行半年收益率11.61%，年化收益率23.22%；兴业银行半年收益率12.82%，年化收益率25.65%；北京银行半年收益率19.19%，年化收益率38.38%；交通银行半年收益率26.39%，年化收益率52.78%；中国银行半年收益率10.95%，年化收益率21.9%；中信银行半年收益率20.78%，年化收益率41.56%。

　　在股市行情极度低迷时要保持积极乐观的情绪，这是一个要在股市中长期生存的理性投资者应有的素质，尤其是经历了近3年的绵绵跌势的当前，更不能轻言放弃。 叶克君