五底部信号能否“兑换”9月反弹

　　上证综指以一根2.67%的阴线结束了8月份的交易，指数在创出阶段新低的同时，也走出了近8年来的首个月线四连阴。对于投资者来讲，股市红7月和红8月的预期已先后落空，市场情绪已低迷到了极致。不过，在一片悲观之中，一些积极的市场信号也不断闪现：部分股票的估值已经与国际市场平行甚至更低，强势股补跌进入恐慌期，大小非净减持额环比同比大幅下降，技术层面超跌，这些信号或许预示着大盘的底部已渐行渐近。而与此同时，未来的经济、政策、外围环境并不严峻，这也使得这些底部信号在9月“兑换”反弹成为可能。

　　多利空压制沪综指连跌四个月

　　继“红7月”的憧憬落空之后，“红8月”再次成为泡影。上周五，上证指数报收于2047.52点，以一根2.67%的月阴线结束了8月的交易，并出现自2004年以来的首个月K线4连阴。

　　纵观这长达4个月的持续调整期，大盘走势可谓“无情”，先是击穿充满希望的2132-2242支撑线，后又砸穿了信心十足的“钻石底”，将乐观的头肩底扭成了悲观的M头，短中长期均线全部向下形成空头排列。

　　“真是要多难看就有多难看！”一位长期以来看图炒股的老股民感叹道。

　　而从个股来看，调整期的前半段，还不时涌现出相当数量的强势股，甚至是强势板块，如医药、环保、旅游等；但进入8月，这些强势板块也先后走弱，市场赚钱效应显著下降。

　　分析人士指出，从5月开始，一些利空因素先后来袭，导致多方有些“喘不过气来”。

　　首先是贯穿5、6月份的欧洲债务问题恶化预期压制全球股市，A股不但未能幸免，下跌幅度甚至还超过债务危机发生地的欧洲市场。紧接着6-7月，欧债危机引发的担忧还未消退，国内经济减速的阴云就聚拢上来，PMI、工业增加值和CPI、PPI的持续下行，使得投资者对宏观经济走势颇为悲观。而7月至今，陆续公布的上市公司中期业绩不佳，再次对市场中占有绝对权重优势的周期类个股形成压制。与此同时，在整个调整过程中，对于政府出台经济刺激政策的预期一次又一次落空，也让大多数投资者感到疲惫不堪。

　　五信号预示底部渐行渐近

　　随着上证指数在8月跌破2132点的“钻石底”，市场重心逐步下降至2100点下方，2000点整数关口也“岌岌可危”。不过，在一片悲观声中，一些积极的市场信号也相继出现，这或许意味着市场的阶段性底部渐行渐近。

　　信号一：部分股票的横向估值已经接近国际水平。过去很长时间，中国经济的高增速使得中国股票的估值显著高于欧美、日韩、香港等发达市场。不过经历了长达3年的持续调整，目前A股市场中很多股票的估值已经“国际化”。最直观的对比是A+H股公司，目前78只AH股中A股股价和H股股价价差在正负20%以内的有28只，占比约36%，而这其中有相当多是大型权重股。目前恒生AH溢价指数为108.62点，处在历史较低水平。

　　信号二：强势股大范围补跌。从A股市场的历史运行规律来看，每每在一轮指数调整的末期，都会出现强势股补跌的情况。本轮大盘调整的前3/4时间里，市场中先后出现过一些较为抗跌的板块及个股，5、6两月医药板块整体走出强势行情，累计涨幅超越大盘约18个百分点；7月餐饮旅游板块较为抗跌，跑赢沪综指3.84个百分点。同期，市场中还出现了资金追捧成长股的情况，创业板指数在5-7月累计跑赢沪综指15.35个百分点。不过到了8月尤其是进入8月下旬，上述强势板块都出现了大幅下挫，创业板指数在上周四的盘中跌幅一度超过5%。

　　信号三：大小非净减持额同比环比双双大幅下降。从历史统计看，产业资本的动向对于指数的走势有较为明显的指示意义，上证指数历史上的重要底部几乎都伴随着产业资本的大量增持。从8月的数据看，尽管没有出现净增持的情况，但净减持额仅为8.18亿元，相比去年8月的68.69亿元下降了88%，环比今年7月的40.21亿元下降79%。值得注意的是，今年1月的净减持额为7.5亿元，之后指数出现了幅度大约为15%的反弹。8月净减持额再次跌破10亿元，意味着产业资本在当前点位上的态度相对乐观。

　　信号四：8月24日后融资市场多次出现单日净偿还的情况。单日融资净偿还的频繁出现往往意味着市场已经极度悲观，从2011年二季度（融资融券正式推出的1年时）到现在，融资净偿还高峰的出现无一例外地预示着指数阶段反弹即将来临。而从具体的数字看，净偿还金额越大，未来反弹的力度也就越大。统计显示，8月24日-30日的5个交易日中，融资净偿还现象几度出现，5日累计净偿还额为3.96亿元。

　　信号五：沪市成交金额创44个月新低，技术面现强支撑。上周五，沪市创下了2008年12月26日以来的单日最低成交额，仅有353亿元。深圳市场成交较沪市活跃，但单日416亿元的成交额也是最近半年的最低水平。月线4连阴和“地量”同时出现，可能意味着“地价”也将到来。同时，从技术上来看，今年2月底和5月初形成的M头，其颈线位置在2250点，按照经典技术分析理论，当指数突破颈线向下运行的距离与M头的第二顶部到颈线的距离相等时，为重要技术支撑位，经计算该位置在2030点附近，也就是说指数已初步完成了理论跌幅。

　　9月反弹或非“水中月”

　　从种种市场迹象来看，目前市场似乎已经极为接近底部，但今年多次言底失败的经验使得投资者心态相当谨慎，不敢再轻易抄底。不过有分析人士指出，从9月的股市环境来看，指数出现反弹并非乐观的一厢情愿。

　　最为重要的一点是，未来2-3个月市场将处于业绩消息真空但政策消息可能较为密集的阶段，资金也将从三季度的业绩偏好转向政策偏好。转向的好处有两个：一是在目前经济面临诸多困难的关口，政策倾向一定积极，从中央层面的稳增长到地方层面的投资潮，都有可能对市场形成刺激；二是淡化业绩而强调政策，利好的一定是周期类行业，由于这些公司在市场中的权重极大，它们的企稳对指数的支撑作用远非消费及成长股可比。

　　另外从宏观经济数据来看，经济增长指标可能仍将低迷，周末公布的PMI数据10个月来首次跌破50%的枯荣线，这一方面可以理解为经济活动收缩十分明显，但另一方面也可以理解为政策放松预期将升温。CPI的企稳回升是目前比较一致的市场预期，从历史经验来看，CPI见底回升期股市的表现通常不会太差。

　　从外围市场来看，9月是欧美政治经济活动的高峰期，政策利好可能出现。美联储曾经在2010年的10月推出了QE2，当时掀起了包括A股在内的全球股市的强劲上涨。从目前的情况看，推出QE3的可能性不大，但其他积极的经济政策或将对全球股市构成刺激。

　　事实上，真正的考验来自资金面，尤其是9月中下旬市场可能面对季末资金紧张的情况，不过货币当局可能出台相应的政策加以对冲，如加大逆回购力度和下调存款准备金率。

　　总体来看，尽管9月股市环境不能说很理想，但暂时看不到能够继续深度打压市场的理由，在目前指数和大多数个股超跌、底部信号频现的情况下，9月市场出现拐点甚至大幅反弹并非“镜花水月”，投资者不必过分悲观。申鹏