不应过虑融券卖空风险

　　目前，转融通业务准备工作正抓紧推进。有市场人士担心，卖空者或可利用融券大肆卖空，将加剧股市波动。分析人士认为，不仅监管部门将实施严密监控跟踪，而且由于先推转融资后推转融券业务，转融券标的仅限目前融券范围，加上融券交易价格受限，可融之券有限，且有期限限制，融券卖空将难以搅动市场。

　　中信证券、张裕A等股票近日受不实传闻影响，股价大跌，不少投资者认为这是融券卖空者在故意传播不实传闻，利用卖空获利，惊呼A股上市公司也遭遇“浑水式”卖空了。

　　推出融资融券，投资者既能做多也能做空，在遭遇熊市时投资者还可融券卖出以回避风险。不过，国外浑水公司等卖空机构，大多通过发现上市公司存在的问题，如财务瑕疵等，放大这些瑕疵来卖空获利。而在中信证券、张裕A等案例中，卖空者则是恶意传播谣言和不实传闻，利用股吧、微博等渠道发布虚假信息配合做空，相当于金融欺诈。

　　实际上，融券卖空也不是中信证券、张裕A暴跌的主因。这两公司融券卖出的量并不大，融券的量能远不足以影响公司股价，真正起决定性作用的还是机构投资者的恐慌性抛盘和散户的跟风抛盘。8月13日暴跌当天，中信证券融券卖出量只有225万股，当日中信证券总成交量为1.75亿股，融券卖空量占1.3％。10日张裕A的融券卖出量也只有5.3万股。

　　由于监管规则设定较严格，中国的卖空者如想利用融券大量卖空获利，至少面临三堵“技术墙”。

　　第一堵“墙”是融券交易价格设有“限价”，卖空者面临较大风险。根据规定，融券卖出交易只能采用限价委托，不能采用市价委托。而且，融券卖出申报价格不得低于该证券的最近成交价，如该证券当天未产生成交的，申报价格不得低于前收盘价。

　　第二堵“墙”是融券数量将设严格限制。目前，我国资本市场不能“裸卖空”，且证监会规定，每种证券转融券余额不得超过该证券可流通市值的10%。同时，单只标的证券的融券余量达到该证券上市可流通量的25%时，交易所可以在次一交易日暂停其融券卖出，并向市场公布。（下转A02版）

　　（上接A01版）针对限售股有可能借融券变相解禁卖出情况，相关规定也有所限制，如“大小非”所持有的解禁后限售股在合法合规情况下，将可作为转融通业务中融券证券来源，但还在限售期的股份不能成为融券证券来源。

　　此外，我国不少上市公司控股股东是国有股东，如想出借证券，需走流程审批，这会使国有大股东出借证券积极性不高。从保险、基金等流通股东看，由于换手频繁，也很少有证券可供出借。这些因素决定了很难通过融券大量“卖空”。

　　第三堵“墙”是融券期限。根据规定，融资融券最长期限是6个月，在这期限内，融券卖空者在卖空后，必须买回股票换券，而半年之内的短期股价走势，往往难以精确预料。卖空要承担相当大的市场波动风险。

　　可以预期，在转融通推出初期，在市场低位运行背景下，监管部门将加大监控和跟踪力度，通过散布谣言大肆“卖空”、扰乱市场秩序、破坏资本市场运行环境的套利者，必将受到严惩。市场允许融券卖空，但拒绝借助谣言“浑水摸鱼”。（记者 申屠青南）