破净加回购恐成投资者绞肉机

　　证监会鼓励破净公司大股东回购股份，将引发很多套利机会，而公司破净后是死是活，完全操纵于大股东手中，资本的游戏将会向更加惨烈的方向发展。本栏以为，如果大股东刻意将资产质量还算优秀的上市公司通过股价强行退市，不仅能够达到低成本私有化的目的，还能左右中小投资者，股市的公平原则将受到严峻挑战。

　　大股东回购股票，表面看是维稳股价，维护上市公司上市资格，保护中小投资者利益的壮举，但是如果大股东对破净加回购灵活运用，那么中小投资者将被大股东玩弄于股掌之中。

　　不妨做个假设：一家净资产1.34元的家电上市公司，目前股价1.85元，总股本84.8亿元，流通股本79.5亿元，大股东持股15.22%，大股东在上市公司中的权益合计23.88亿元。假如上市公司在今年半年报中设法公告业绩亏损，并协同合作资金不断打压公司股价，将股价打压至1元以下，随后投资者开始担忧上市公司的退市风险。

　　这时投资者会做出一种非常合理的计算，假如大股东任由股价继续走低，不进行任何护盘操作，那么20个交易日之后，该股票的股价将会下跌20个跌停板，股价将会跌至0.2元下方，此时如果公司真的退市，进入退市整理板，其股价也不会太高，假如未来大股东按照0.5元的价格购买其他投资者持有的总股本70%股份，约投入29.68亿元。目前大股东持有的上市公司净资产价值为1.34元乘以72.27亿股，等于96.84亿元。即大股东支付了29.68亿元获得了72.96亿元的资本增值。这是一笔非常划算的投资。

　　也就是说，投资者有理由相信，有些上市公司大股东，如果任由上市公司退市，还是有利可图的，那么投资者必然会选择在股价跌破1元之后尽快卖出股票以回避更大的投资风险。于是1元之下会出现大量的抛盘，如果占总股本70%的股份以在0.8元的价格卖出股票，此时大股东也可以选择增持股份以避免上市公司退市，这样需支付72.27亿股乘以0.8元合计57.816亿元，如果护盘成功公司股价回归到1元，大股东账面盈利将达到14.454亿元，扣除掉大股东以前持股亏损0.85元乘以12.91亿股合计10.97亿元，仍有3.484亿元的盈余。

　　也就是说，如果大股东能够将股价打压至1元以下，无论是让公司退市还是成功护盘，都能够实现自身价值的提升。方法也非常简单，只要和绝大多数的中小投资者进行反向操作即可。如果大股东通过搞砸上市公司也能盈利，这样的资本市场真的会让投资者发疯。 （周科竞）