以强化分红催生两市新版蓝筹股

　　　　推进上市公司分红制度建设，蓝筹公司理该首先做出表率。但现在看来，加快分红制度建设，距蓝筹公司增加价值的强制性要求尚有较大距离，改善和提升上市蓝筹红利发放标准很难一蹴而就。要促使蓝筹公司擎起率先分红的价值大旗，还需要一些时间培育企业高管的分红意识。

　　今年五月，我国资本市场的夏天比预期来得迟。

　　虽有证监会四大“组合拳”利好股市，但市场却总不那么给力，众望所归的蓝筹行情没能爆发，市场“揭竿而起”应景式短暂脉冲响应之后，并没有演化为 “燎原之势”，迟疑不定的行情制约了进一步持续涨升宣示力量的大好机会，致使靠价值投资带领市场冲关的热望一再落空，这无形之中打击了逐渐趋于高涨的入市信心，股指退一步寻求支撑就成为不可避免的趋势。

　　笔者以为，有两种原因造成这种与预期落差较大的现实。其中一个根本原因，就是沪深股市历史上蓝筹股很难和价值投资完全画等号。过去有的上市公司就头顶蓝筹名号，却是出了名的股市“铁公鸡”，长期以来漠视投资者资本利得的诉求，上市之后只把股市当成自动提款机，不仅一毛不拔从不分红回馈出资人，而且还一再大开口天量融资，甚至在市场非常低迷的时候也还超常融资，从来不考虑市场真实的承受能力，全然不顾及众多中小股东的切身感受。久而久之，这些大公司既然无法给予投资者买入持有分享经济发展成果的机会，自然就很难赢得股民顶礼膜拜般的尊重和敬仰。总是受到伤害的投资者自然难以把“大笨象”视为价值投资的符号，本该成为市场中流砥柱的蓝筹股于是也只起到摆设作用了。

　　另一个根本原因，就是证监会虽然开始加快分红制度建设，但要成为蓝筹公司增加价值的强制性要求尚有较大距离，改善和提升上市蓝筹红利发放标准很难一蹴而就。毕竟强制分红要求和新股发行制度改革，对衡量上市蓝筹公司真正的投资价值，增加了不少软约束性条款的硬评价指标，这些国家“宠儿”曾经连上缴国家的红利都还不习惯，是否能经得起证券市场分红制度这个价值标准的严格衡量和制衡呢？这些行业占优的蓝筹公司能否脱胎换骨，放下财大气粗的长子架子，让市场游戏规则给套上一劳永逸的“紧箍咒”， 就此唤回内心深处敬畏衣食父母的感情，让基础性制度给企业加上一条约束的“高压线”，就此担当起尊重投资者利益的信托责任，循规蹈矩做一个奉公守法的好公司呢？

　　所有这些问题目前都还没有答案，有些甚至还存有很多难以言说的疑问。只是可以肯定， 仅凭证监会的四大措施，沪深股市一时半会还难以催生众望所归的蓝筹“领袖”，那种龙头公司振臂一呼能发挥定海神针作用的新蓝筹时代仍尚假以时日。更何况，“新版”蓝筹不同于传统意义上大盘蓝筹股，他们应该代表中国资本市场制度性建设方向，彰显分红回报价值投资的主导方向，树立以价值为轴心的资本市场投资理念，并由此培育起眼市场远大前途、坚守价值投资的长期稳定市场群体。

　　而在当下，投资者为他们的投资决策负责任，当然会谨慎了再谨慎、小心了再小心，他们追求的是要让投资的安全性和收益性都达到预期目标，所以不仅要观察证监会力推新政建设的决心和连贯性，还要观察蓝筹公司是否真有担当，能真真切切采取成熟市场通行的做法现金分红、投入真金白银回报投资者？

　　无疑，证监会已注意到这些影响市场向纵深发展的关键问题。据证监会9日发布的《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》，对上市公司以现金分红问题提出了制度形式的要求，首次明确了IPO公司应当将利润分配政策载明于公司章程（草案）中的要求，并就未来三年具体利润分配计划在招股说明书中予以披露，对最近三年现金分红水平较低的上市公司，发行人和保荐机构要结合是否给予投资者合理回报，以及是否符合股东利益最大化的原则发表明确意见，这些约束无形之中推动了上市公司积极分红的比例。

　　考察沪深2403家上市公司的2011年报数据，可以看到提出利润分配（含转增股本）方案的公司有1645家，占全部上市公司总数的比例为68.46%，其中共有1613家上市公司提出现金分红方案，占全部上市公司家数的67.12%，比上年提高6.39%，说明上市公司参与现金分红的热情正在提高。但是，提出纯现金分红的公司数量仅有1100家，尚不足两市上市公司总数的一半，也说明现金分红回报股东的意识有待提高。同时，1600余家提出现金分红方案的上市公司，预计分红金额5577.45亿元，若要跟当年实际融资额度相比较的话，不仅回报数额偏少，而且回报率亦偏低，刚好说明把分红制度化是提高资本市场长期投资价值的要害所在。

　　再清楚不过，推进上市公司分红制度建设，蓝筹公司理该首先做出表率。尽管证监会主席郭树清履新以来，不止一次地直接宣传蓝筹公司、力挺蓝筹公司投资价值，但在把分红要求落实为制度的过程中，迄今仍鲜有蓝筹公司“掌门人”果敢地站出来，用尊重出资人的大比例分红表示，来公开呼应郭主席对蓝筹公司价值的挚爱，用给投资者实实在在的超预期现金回报，为蓝筹公司所具有的投资价值予以正面肯定。这不能不说是很遗憾的。

　　资本市场向来对关键政策高度敏感，证监会推出分红制度意义深远。要催醒沉睡已久的蓝筹股、激发未来的新蓝筹股市擎起率先分红的价值大旗，还需要一些时间培育企业高管的分红意识，更待产生以现金分红为特征的“新版”蓝筹股，彻底扭转沪深股市多年以来蓝筹概念股不分红少分红的旧貌，让脱胎换骨的蓝筹股以“破茧而出”的姿态一鸣惊人地爆发，高高擎起资本市场价值投资的大旗，支撑起作为牛市根基的“脊梁骨”，让期待中的资本市场的“五月之花”绽放出非同寻常的色彩。（上海金融学院财税与公共管理学院统计系副教授 温建宁）