资本市场奏响改革强音 系列新政有望密集出台

　　 发行退市制度改革加速推进 债市期市创新稳步向前 投资者保护走进新阶段

　　　　▲全国政协委员、原东方资产管理公司总裁梅兴保接受本报记者倪铭娅采访。本报记者 车亮 摄

　　2012年，加快转变经济发展方式进入关键期，资本市场也进入改革攻坚期。深化发行体制改革，完善发行、退市、分红制度，证券期货改革创新……众多改革之举，有望在今年密集推出，推动资本市场更好服务实体经济。这个春天，充满希望，充满期待。

　　发行改革 最迫切的任务

　　“最迫切的任务是深化发行体制改革，完善发行、退市和分红制度。”中国证监会主席郭树清表示，改革的方案必须总体考虑，实施则会分步推进，改革的中心任务是使新股价格真实反映公司价值，实现一、二级市场的协调健康发展。

　　据了解，新股发行改革将重点从四个方面突破：首先，从抑制过度投机入手，做好投资者教育和风险揭示工作，逐步建立起投资者适当性制度。同时，对过度炒作新股、导致跟风现象的不良行为，要根据实际，采取有针对性的措施加以遏制。其次，健全股市内在机制，通过放松管制，减少不必要的行政干预，夯实市场机制正常运行的基础，促进发行人、中介机构和投资主体归位尽责。再次，推动更多的机构投资者进入新股市场，引导长期资金在平衡风险和收益的基础上积极参与。最后，在发行监管上要以信息披露为核心，不断提升透明度。

　　在具体措施上，近期将加大买方和承销商的定价责任。同时，提高股票流通性，加强对定价行为的监督和约束，严格落实参与各方的责任，对涉嫌“共谋”和操纵的行为及时予以惩处。长期看，还将不断强化信息披露质量、加强社会监督、完善法制环境，加大引入机构投资力度。

　　实际上，龙年伊始，新股发行新一阶段改革已悄然推进。

　　2月1日起，预披露时间从发审会前5天提前至一个月左右，并首次对外公开IPO审核工作流程及申报企业名单。

　　2月3日，证监会宣布，正研究加强询价过程监管，敦促机构理性报价。

　　一方面简化审批环节，另一方面严格审批要求，改革“双管齐下”动真格。近期，证监会终止了对9家公司IPO申请的审查。此外，88家创业板企业在发审会前“知难而退”，主动撤回材料。

　　退市改革 最难啃的“骨头”

　　在资本市场所有的改革之中，退市改革无疑是最难啃的“骨头”，讨论多年却甚少进展，因为它牵一发而动全身，牵涉到市场方方面面。2012年，证监会将以创业板退市改革为试点，探索退市改革。

　　根据证监会的安排，今年将通过创业板先行先试，为主板、中小板公司退市改革积累经验，并积极探索和研究场外市场退出机制，逐步形成市场化和多元化的退市标准体系，逐步减少退市的强制性要求，建立起各方自愿认可的机制和氛围。

　　退市改革最受人关注的是退市标准。证监会将以优化市场优胜劣汰机制为导向，综合考虑公司业绩表现、资产状况、交易价格等因素，进一步完善上市公司退市标准，强化退市信息披露，及时提示风险，最大限度保护投资者合法权益。

　　同时，证监会将健全退市责任追究机制，形成有利于风险化解和平稳退市的基础。在引导退市风险有序释放的同时，完善恢复上市的条件，逐步形成衔接顺畅的转板制度。

　　2月底，深交所负责人宣布，将根据创业板退市制度方案的有关内容修订《创业板股票上市规则》，预计一季度完成修订工作。经批准后，新的创业板退市制度将正式实施。退市改革已在路上。

　　债券市场 最有“钱途”的改革

　　“十二五”规划明确提出，要积极发展债券市场，这是促进实体经济加快结构调整和转变发展方式的重要手段，也是健全金融体系、分散各种风险、增加投资工作的必要措施。

　　证监会研究中心主任祁斌说，目前企业从资本市场融资，挤占一座独木桥，那就是IPO。未来将再架三座浮桥，一个叫做债券，一个叫做三板，一个叫做PE。

　　从海外市场看，债券融资规模要远远大于股权融资，而在我国资本市场，债券融资远远小于股权融资。以2011年为例，全年IPO和再融资规模为5073亿元，而公司债融资额尽管“井喷”，创了历史最高纪录，也才1707亿元。这也从一个侧面反映出我国债券市场发展潜力巨大，债券市场改革是最有“钱途”的改革。

　　根据规划，今年债券市场的规范统一有望取得实质性进展。相关部门将按照统一准入条件、信息披露标准、资信评级要求、投资者适当性制度和投资者保护制度的要求，大力推进债券市场改革，进一步促进债券市场互联互通。

　　此外，债券品种将大大丰富，高收益企业债、市政债、机构债等债券新品种的陆续推出将为投资者提供新的投资品种。证监会将适应实体经济发展提出的多样化债券投融资需求，稳步扩大债券市场规模，推进产品创新和多元化。

　　同时，证监会将积极培育多元化的债券机构投资者队伍，吸引商业银行、保险机构积极参与交易所债券市场。根据债券品种进行分层分类管理，建设多层次债券市场，形成严密合理的投资者适当性制度。稳步推动债券市场对外开放，研究符合条件的境外机构和企业在境内发行债券。

　　投资者保护 最期待的改革

　　投资者保护涉及亿万投资者的切身利益，是投资者最关心也是最期待的改革。

　　郭树清指出，把保护投资者置于监管工作的核心位置。他表示，从实际出发，逐步建立起有中国特色的投资者适当性制度，是从根本上保护投资者的举措。

　　2011年底，证监会投资者保护局成立，强化顶层设计，把保护投资者合法权益推向新阶段。证监会有关负责人多次到证券营业部调研，近距离倾听普通投资者的心声与诉求。

　　“作为市场监管者，我们不能对此熟视无睹，麻木不仁。”郭树清说，由于历史和技术的原因，我国资本市场一起步就成为千百万人参与的大众市场。每年都有大量的新投资者入场，他们对股市风险没有多少认知。大多数时候是跟随他人，听信消息、追涨杀跌，最后形成很大损失，每年又有数以百万计身心疲惫的人离开市场。

　　在以散户为主体的中国股市，打击内幕交易、保护投资者合法权益，工作意义非同小可，也有较大难度。但证监会以“零容忍”的态度宣布向内幕交易开战。预计2012年，证监会将继续加大对“老鼠仓”、内幕交易、操纵市场等违法违规行为的打击力度，资本市场将更加阳光化、透明化，诚信水平大大提升，中小投资者的权益更能得到保障。

　　帮助投资者获取股东回报也是投资者保护的一个重要内容。从已披露分红情况的公司看，2012年，投资者将获得比以往更多的现金分红。证监会也将进一步督促上市公司明确对股东的回报，切实加强对红利分配决策过程和执行情况的监管，强化对未按承诺比例分红、长期不履行分红义务公司的监管约束。

　　业内人士表示，这不仅有助于投资者获得更多回报，也有助于培育投资氛围，改变目前过于注重买卖差价获利的投资习惯。

　　国债期货 最漫长的改革

　　从1995年被暂停，到2012年开始仿真交易，国债期货等待了17年。

　　国债期货在中国金融历史上有其特殊的位置，早在上世纪90年代曾进行过短暂试点，但因“327”国债期货违规操作事件被叫停。

　　今年2月13日，中国金融期货交易所正式启动国债期货仿真交易。这让投资者听到了国债期货渐行渐近的脚步声。

　　除了国债期货，白银期货有望今年推出，为投资者提供更多投资选择。

　　证监会将通过不断完善期货市场品种体系，满足企业套期保值、风险管理的需求，更好地发挥服务国民经济发展的作用。这是因为，我国是众多大宗商品的重要生产国、消费国和贸易国，但目前国际上主要的大宗商品交易和定价权都在美欧的期货交易所，导致我国在大宗商品贸易中经济利益受到巨大损害，铁矿石谈判就是典型例子。

　　证监会将组织动员各方面的力量，稳妥推出原油等大宗商品期货品种，吸引全球投资者参与，逐步增强我国在国际市场上的定价能力。申屠青南