清科：PE/VC通过并购退出方式升温

【财新网(微博)】（实习记者 王申璐） 清科研究中心2月16日发布报告称，证监会换届之后，对完善证券市场的改革不断加速，各项举措层出不穷。面对境内IPO趋紧、境外资本市场低迷的双重考验，国内VC/PE投资机构通过IPO方式退出收益呈现不断缩水的趋势，VC/PE生存面临严峻考验。

据清科研究中心数据显示，2011年境内外IPO总量双双减少，VC/PE所投的中国企业境内外上市数量和融资额也均出现下滑。平均账面投资回报方面，2010年境内市场为9.27倍，而2011年剔除华锐风电超高投资回报后仅为7.78倍，实际较2010年同期水平下降；境内的创业板和中小板的平均账面投资回报也从2010年全年的10.90倍分别跌至2011年的7.81倍和9.18倍。

报告指出，2011年共有235 支PE实现退出，150笔退出中包括IPO退出135笔，并购退出7笔，股权转让方式5笔，管理层收购1笔及其他方式退出2笔。2011年VC退出交易共有456笔，IPO退出312笔，占比68.4%；并购退出55笔，占比12.1%；股权转让方式共发生41笔退出交易，22笔管理层收购，占比分别为9.0%和4.8%。

清科研究中心分析师张琦认为，并购退出的方式日渐升温，无论在便捷性还是回报水平方面都有其优越性，通过并购方式退出获得的回报水平将有望得到不断提升。

上述分析师指出，伴随着证券市场新股发行制度改革，投资机构通过IPO退出的获利空间正在逐渐收窄，加之近年来机构之间的竞争日趋激烈，2012年VC/PE通过IPO获得的退出回报势必下降。

2月1号，新股发行改革又有新动作，证监会发布了《关于调整预披露时间等问题的通知》，规定从2月1日起，拟上市企业的招股说明书预披露时间将由原来的发审会议前5天提前至初审会前。■