受出口回流货影响 VA、VE价格继续回落

【财经网专稿】记者 宁波 与今年9月份时的高位相比，VA、VE回落幅度已经超过了25%。12月8日，博雅和讯原料药行业分析师柳晓峰在电话采访中告诉记者，此波回调主要是受市场出口回流货的影响，再综合其他相关因素分析，预计到明年5月份或迎来反弹。

12月2日，国信医药分析师团队在其微博上表示，目前VE和VA下游中间库存很低，离价格底部不远了。但柳晓峰告诉记者，VE/VA海外出口量占到行业产量的70%-80%，因此库存的概念也要区分国内和海外两种。由于今年上半年VE/VA的出口量大大超过海外市场的实际需求量，海外经销商和客户手中有大量库存，目前这部分库存已经回流到国内，冲击着国内市场的价格。在这方面，VE面临的形势更严峻些。

“帝斯曼、巴斯夫、浙江医药（600216.SH）、新和成（002001.SZ）四大寡头占据了全球VE供应量的98%以上。而在今年上半年，帝斯曼和巴斯夫的销量保持平稳，同时海外市场的需求状况一般，欧美饲料需求的增速也就在1%左右，而中国VE和VA的出口量月增速高达20%-30%。同期内中国出口量中超过海外需求的部分自然转化成了海外经销商的库存”，柳晓峰解释道。

关于海外库存为何会回流国内，某行业资深人士告诉记者，这主要是因为长期以来国内VE/VA的出口价格比国内销售价格低很多，即使算上流通成本，在一定价格区间内，VA、VE回销国内还是有利可图。以为VE为例，出口再回流国内，其成本也就在115元/kg之间。受此冲击，而目前VE市场成交价格从9月份的160元/kg的高位回落到了目前的110元/kg~115元/kg一线。目前市场上依然有出口回流货，预计价格还有进一步的回调空间，可关注100元一带的支撑情况。VA的成交价格也从今年9月时的回落到了目前的120元/kg~125元/kg。但VA的生产成本就接近110元/kg，在加上销售等其他成本，目前的价位已经接近成本支撑区，且出口回落货较少，预计VA价格进一步回调的空间不大。

“当前国内渠道库存少，VE、VA价格进入深度博弈期”，申银万国在今年10月中旬发布的研报中这样评价目前的行业形势。“其实国内

厂商也都清楚出口回流货的问题，但行业下游国内外饲料产业集中度的差异才是造成VA和VE出口和内销价差的根源。国外饲料行业集中度高，采购多为半年到一年的大单，而国内饲料行业集中度很低，采购随机，多为半个月、一个月、两个月的小单。所以，企业对这个问题也暂时没有应对之策，只能依靠市场价格变化来自发调节”，上述人士表示。

申银万国在研报中还指出，VE、VA行业进入壁垒高，目前没有新增产能，是典型的长周期品种。在VA和VE行业，素有“买涨不买跌”的

说法。而回顾近三年来的市场行情可以发现，VE、VA的周期性价格走势一直与库存密切相关。 2008年7月，VA、VE的价格和渠道库存都达到了历史高位，生产又因奥运会的举办而受到了限制，由此经销商开始了一轮近一年的“去库存”行情，VE、VA量价齐跌；到了2009年5月，海内外的渠道库存都降到了历史低位，一波“补库存”行情就此启动，这波涨势持续到了2011年上半年，7、8月份受到限电因素影响，价格又维持了两个月，从9月份开始，又一波“去库存”启动，只是这次主要是海外经销商在“去库存”，上述行业人士告诉记者。

柳晓峰还告诉记者，海外库存量大的一个间接证明就是国内VE和VA的出口量回落。海关数据显示，VE的出口从今年4月份的4700吨锐减到了10月份的2500吨左右。预计还需要4-5个月的时间来消化“海外”库存。而一季度是国内饲料需求淡季，在每年的5月份，和饲料需求的回暖，新和成和浙江医药所在的浙江地区通常会限电，预计在这些因素的共同作用下，VA和VE有望迎来反弹。

据了解，新和成的VE和VA 业务贡献了公司80%以上的收入，浙江医药的占比也在60%左右。2011年1-6 月，维生素呈现价跌量增。VE 国内平均价格约同比下降14%，出口平均价格约同比下降12%。VA 国内平均价格同比下降3%，出口平均价格基本保持平稳，。2011年中报显示，受维生素产品出口价格下跌以及原材料成本上涨，两家公司的VE和VA毛利率水平都有不同程度的下降。新和成分别同比下降7.61 个百分点和13个百分点，拖累公司综合毛利率同比明显下降10.41 个百分点，至46.43%，同时造成了公司利润增长低于收入增速。