一周操作指南:方向暧昧不明 操作需戒急用忍

　　【行情回顾】宽幅震荡成主基调

　　广东科德 苏海彦（执业编号：A0560610120007）：上周市场迎来了宽幅震荡的行情，上周三在国际板的传闻影响之下B股快速下跌引发了A股单日大跌的行情。央行上周三晚间宣布下调存款准备金率0.5%，上周四沪深两市联手上演单日大涨。但是上周四公布的PMI数值显示，制造业进入紧缩区间，这极大地影响了市场的信心，上周五沪深两市转头回落。从当前情况来看，宽幅震荡会是近期的主基调。

　　【背景分析】货币政策开始转向

　　广州证券 袁季（执业编号：S0320200010020）：从投资时钟的理念来看，对经济周期所处阶段的判断是成败的关键。根据实证分析，在GDP增长减速和CPI下行周期都对证券市场形成了重大的冲击，投资时钟理论在中国证券市场体现出很强的适用性。尽管2011年10月上证指数刷新了2010年低点，但并没有对市场运行格局造成破坏。预计2012年上半年经济运行以寻底并实现“软着陆”为主，市场仍运行在“双降”周期中，一季度即使出现一致预期之外的多头突袭和闪电战，也只能在一个有限区间内展开，在充分消化不利影响之前难以形成转势。

　　苏海彦：从目前来看市场还是存在一定矛盾的，一方面经济回落似乎有加速的势头，另一方面货币政策太松会导致通胀反弹，太紧又会导致企业生存危机。短期来看这种矛盾依然会继续，关键还是要关注后几个月的CPI数据情况，如果CPI数据继续回落，外汇占款继续下滑，那么货币继续放松的概率较大。不过首先应当看到的是货币政策几乎不可能继续从紧。

　　对于资本市场来说，明显受制于经济，但更受制于货币供应。如果货币供应能够有所改变，那么也不排除资本市场会有一些提前的表现。不过短期由于刚上调准备金率，上述矛盾继续演绎的概率仍然较大。这一矛盾预计会导致市场继续震荡，大家都在等待即将召开的中央经济工作会议以及11月份的经济数据，或许从中能够找到突破口。近期国际板传闻、解禁股增加以及城市商业银行上市等消息预计会给市场带来震荡，但是越是经济不好市场会越憧憬货币政策宽松，这个悖论也会对市场有所支撑。

　　广发基金 谢军（证书编号：F0340106080046）：上周存款准备金下调是一个标志性事件，宣告货币政策明显转向的一个信号，意味着货币政策放松的趋势已经确立。现在只是放松的开始，未来还有比较大的空间。至于放松的节奏和幅度，则要跟经济下滑的程度相结合，还需要边走边观察。通胀正逐步下行，压力在减弱，而经济下滑的趋势越来越明显，结合通胀和经济这两大因素，放松货币政策是大方向，下调准备金率是顺理成章的事情。

　　【操作建议】等待超跌再参与反弹

　　袁季：对于近期市场谈两点看法：调准的时点比市场预期稍早，加上刚好遭遇了较大调整，因而激发了较强的短期反弹，但根据过往经验看，低位“裂口”式反弹向来是“雷声大雨点小”，持续性并不理想，稍后的回落再次验证了这一点；因宏观经济“软着陆”、企业盈利增速下降带来的影响还需要时间消化，现在市场还处于“双降”周期的进程中，建议年内继续控制仓位，或借助反弹良机减持，值得参与的反弹行情需待超跌信号的再度出现，投资方面应戒急用忍。

　　苏海彦：实操方面，中央经济工作会议前后陆续会有部分行业的“十二五”规划出台，在震荡行情中可适度把握类似短线机会。另外，对于货币政策的憧憬会引发一些货币政策敏感程度较高的行业不断获得波段机会，可以适度关注市场对于货币政策预期的变化，并根据节奏来对这些行业既有个股高抛低吸。年末行情选股方面宜优先考虑业绩变化的因素。

　　谢军：如果说10月债市的快速上涨是牛市初期，现在是到了牛市向纵深化发展的阶段，我相信未来半年，债市都会面临比较好的投资机会。至于行情是像小牛市那样慢慢攀升，还是快速上涨，则要取决于政策放松的节奏。从经济周期看，目前是债券市场最好的机会，而且是趋势性的配置机会。未来半年，债市都会有比较好的投资机会。(南方日报记者 贾肖明)

　　（南方日报）