“十二五”废气治理将成重点 七大净气金股借气启动

　　11月28日，联合国气候变化框架大会第17次全体缔约方大会（COP17）及《京都议定书》第7次缔约方大会（CMP7）将在南非德班举行。届时，“减排”将成为近200个国家热议主题。有私募人士认为，清洁能源发展、减少温室气体排放源以及增加温室气体吸收（碳汇）三大领域可能迎来发展契机。

　　由于《京都议定书》第一承诺期将于2012年到期，作为哥本哈根会议和坎昆会议的延续，本次南非德班气候大会的议题预计将聚焦于坎昆协议的具体落实、京都议定书的存续，以及达成第二承诺期协议等具体领域。

　　11月18日，作为该会议的重要组织者和推动者，联合国发布了一份有关气候变化的报告，报告称，如不采取及时行动，美国大片《2012》中的灾难性场景或将在现实生活中上演。

　　为表示诚意，不少国家最近两月均发布了“应对气候变化政策”白皮书。中国11月22日发表的《中国应对气候变化的政策与行动（2011）》白皮书，阐述了中国政府的相关参会立场，以及“十二五”时期的目标任务和政策行动。其中，“控制非能源活动温室气体排放”与“增加碳汇”两条尤其值得关注。“此前市场关注的常常是脱硫、脱硝等工业污染物减排概念，对于温室气体排放等概念挖掘不够，这主要是由于前者有法律强制性，而后者以自愿减排为主，不过，从近期相关政策出台的密集度来看，碳减排的力度今后必将持续加大，与此相关的碳捕捉与封存、林业碳汇等概念可能随之逐渐升温。”一位私募人士如此表示。

　　的确，近期多项环保政策持续出台，发布频率之密集可谓空前，单是11月份，围绕节能减排已经有两项重要政策出台，分别是《“十二五”控制温室气体排放工作方案》和《“十二五”全国环境保护法规和经济政策建设划》，尤其是前者，明确提出我国控制温室气体排放的总体要求和重点任务，到2015年单位国内生产总值二氧化碳排放比2010年下降17%。并要求开展低碳发展的试验试点，探索建立碳排放交易市场和加快建立温室气体排放统计核算体系等。碳减排已经被提升至“加快转变经济发展方式、调整经济结构和推进新的产业革命的重大机遇”的高度。

　　落实到具体的受益产业，前述私募人士认为，清洁能源发展、减少温室气体排放源以及增加温室气体吸收（碳汇）三大领域可能迎来发展契机。而作为整体，大气环保有望在“十二五”期间长足发展。“废水治理在‘十一五’期间投入力度还是比较大的，而固废治理由于种种原因可能还会未迎来全面发展的时机，所以废气治理会成为‘十二五’期间的发展重点，同时污水环保投入也会持续。”金元证券的一位行业研究员对记者如此表示。

　　此前，市场将投资目光聚焦于清洁能源发展、脱硝、脱硫等工业减排等领域，但从事变压吸附气体分离、工业废气再利用、二氧化碳的捕捉和封存等业务的上市公司亦同样值得关注。与脱硫脱硝等“立竿见影”的业务相比，上述碳减排技术更可能是个“慢牛”过程，发展空间巨大。

　　值得一提的是，记者观察到在近期整个碳减排的政策集合中，与林业碳汇相关的政策尤其密集。在11月11日公布的2011年《气候变化绿皮书》明确提出，“十二五”期间将逐步建立碳排放交易市场，这是政府首次在国家级正式文件中对国内碳市场进行表态。此前，由中国绿色碳汇基金会与华东林业产权交易所合作开展的全国林业碳汇交易试点于11月1日在浙江义乌正式启动。另一方面，已徘徊多年的集体林改今日亦敲定时间表，今年全国将完成明晰产权的工作，明年完成颁证工作。而22日发表的白皮书也提出将大力推进植树造林，深入开展城市绿化造林，加快建设城市森林生态屏障，以及开展碳汇造林试点，促进碳汇林业健康有序发展。市场普遍预计，这些政策的密集出台将为国内林业公司带来历史性机遇。

　　废气处理：新政促使十二五废气治理需求依旧旺盛

　　新引入NOX总量控制指标外，火电行业新出台大气污染物排放标准的二次意见征求稿，其中SO2、颗粒物及NOx排放限值大幅下降，严格程度接近欧美发达国家水平，并新加入汞的排放限值。此外，钢铁、水泥、平板玻璃、陶瓷、稀土等非电行业也陆续推出污染物排放新标。纵观行业政策出台密集程度和力度，比“十一五”有过之而无不及。

　　“十二五”国内除尘需求在300亿以上。“十二五”期间国内除尘市场需求将主要来自电厂新增产能的配套新建、现有除尘器的提标改造、以及新建垃圾焚烧厂的配套新建。预计总体国内市场需求容量超过300亿元。由于该市场竞争已经较为成熟，建议关注现有行业龙头企业。

　　“十二五”烟气脱硫市场需求在1000亿以上。“十二五”期间国内脱硫市场需求将主要来自于电厂新增产能的配套新建、现有脱硫装置的提标改造、电厂的第三方特许经营推广、以及钢铁等行业的脱硫改造。预计总体国内市场需求容量超过1000亿元。火电脱硫工程市场竞争相对成熟，而电厂特许经营、及钢铁脱硫工程仍处于起步阶段，可关注细分行业内具有相关工程运营经验优势、资金实力较强的企业。

　　“十二五”火电厂脱硝市场需求在1000亿以上。从最新的出台政策来看，“十二五”期间国内火电脱硝市场的启动会相对较早，其需求主要体现为新增产能的配套新建、以及现有机组的脱硝改造。预计总体国内火电脱硝市场需求在1000亿元以上。建议关注具有较强集团背景、且具有技术先发优势的企业。

　　重金属及二噁英重视程度加大，烟气集成净化是趋势。火电、钢铁、垃圾焚烧等行业的最新排放标准中，均体现了政策对重金属和二噁英的重视。从长期来看，具有脱硫脱硝脱重金属等一体化去除效果的活性焦吸附技术，在未来烟气集成净化的大背景下，具有相当的市场前景。

　　行业“增持”评级，关注各细分市场龙头企业。考虑到“十二五”期国内废气治理行业市场需求至少在2300亿元上，给予废气治理行业“增持”评级。结合各子行业的市场热点和竞争现状，建议关注龙净环保（600388.SH）、三维丝（300056.SZ）、国电清新（002573.SZ）、永清环保（300187.SZ）。

　　“十一五”看脱硫“十二五”看脱硝

　　投资建议要点：环保部部长周生贤日前表示，要争取三季度完成“十二五”环保规划的审批工作，尽快出台脱硝电价和淘汰黄标车财政补贴政策，完成四项污染物减排1.5%目标。随着“史上最严厉”的火电厂大气污染物排放标准的出台，脱硝概念股表现抢眼。中电联发布2010年火电厂烟气脱硫产业信息。“十一五”期间火电脱硫市场逐步成熟，“十一五”期末整个火电脱硫市场已趋于成熟、市场集中度稳定。由于火电脱硫、脱硝客户存在一致性，以及脱硫市场发展的范例，“十二五”期间脱硝市场起步点较脱硫高，市场格局也将与脱硫现在市场状况相似。我们选股的逻辑有三个：一是脱硫行业中的龙头，且有脱硝技术储备的公司在“十二五”期间有望获得更多脱硝订单，占有更大市场份额，如永清环保近两年成长迅速，占据脱硝先机，以及龙头公司龙净环保;二是前端脱硝低氮燃烧的龙源技术;三是后端脱硝运营成本占30%的催化剂企业九龙电力（旗下拥有催化剂龙头公司远达环保以及中电投注入预期）。

　　九龙电力：募投项目陆续交割2012年高增长成定局

　　募投项目资产交割进度略低于我们的预期，不影响2012年。

　　根据公告，截止本年度三季度末，总规模为900万千瓦的9个募投项目尚只完成了2个项目的资产交割，未完成交割脱硫资产规模780万千瓦。此交割进度略低于我们预期，但我们预计募投项目能在2011年四季度末之前全部交割完成，并于2012年全年贡献业绩。

　　2012年九龙电力脱硫特许经营收入将实现大幅增长。

　　根据我们对九龙电力脱硫特许经营项目进展的跟踪，我们认为，截止2011年底，九龙电力脱硫特许经营总规模将有望从2010年底的157万千瓦大幅提高至2011年底接近1300万千瓦，带动2012年脱硫特许经营收入及盈利大幅增长，增幅符合我们的预期。

　　火电排放新标准颁布，2012年脱硝工程、催化剂业务高增长成定局。

　　目前2011版《火电厂大气污染物排放标准》已正式颁布，脱硝市场2012年全面启动成定局，九龙电力脱硝工程及催化剂业务有望实现大幅增长。

　　市场目前存在一种观点：脱硝补贴电价迟迟不出台将影响2012年脱硝市场的启动，我们认为，（1）脱硝改造施工周期为3~6个月，即使脱硝补贴电价推迟至2012年下半年出台，观望脱硝补贴电价的火电厂也将于2012年上半年全面启动脱硝设施改造;（2）中电投等五大发电集团作为央企，必将率先启动脱硝改造以配合国家环保政策，为九龙电力脱销业务提供了坚实的保障。

　　重申对九龙电力的“买入”评级：维持九龙电力2011~2013年摊薄EPS0.07、0.69和0.83元的盈利预测，目前股价下，对应2012~2013年PE分别为18和15倍，维持公司“买入”评级，目标价20元。

　　龙净环保：大气污染治理龙头享受行业增长红利

　　投资要点

　　大气污染治理龙头：

　　龙净环保（600388）主营除尘器、脱硫脱硝工程。公司自1997年上市以来，自年收入不足1亿元的小型环保公司发展至现在的30亿元以上的大型综合性环保型企业，证明了其卓越的经营能力。目前，公司已成为大气污染治理领域的龙头企业之一。

　　宏观环境影响公司短期业绩

　　前三季度公司收入利润平稳，体现其高竞争力。公司传统下游以火电、钢铁及建材为主。今年以来，上述三个行业的产能增速出现下降。但公司收入、利润都维持了稳健增长，体现其作为大气治理龙头较高的竞争力和运营水平。

　　上游原材料价格下降利好公司利润率。第三季度，随着主要原材料钢铁价格的下降和公司对成本控制的加强，公司的毛利率、净利率出现了“双升”的局面，前三季度的盈利能力也维持了稳定。

　　看好公司长期发展

　　“十二五”期间除尘器市场有望维持稳定增长。我们预计三年内我国每年安装除尘器的火电装机容量在1亿千瓦左右，三年后建材等行业需求将填补火电市场下降的缺口。考虑国家对粉尘污染排放的要求逐渐趋严，更新改造需求将在数年内释放，我们预计“十二五”期间除尘器市场有望维持稳定增长。

　　脱硝行业有望在明年爆发。由