国债一路上行企债高位整理

　　从走势图上来看，上周国债市场维持攀升格局，企债价格高位固整。周一，交易所国债和企债指数双双上扬。

　　资金面上，市场紧缩预期明显缓解。上周央行通过公开市场操作净回笼资金20亿元，结束了连续两周的净投放；同时央票利率再度下降，上周一发行的一年期央票利率下降8.58个基点至3.4875%。从市场利率看，银行间市场债券质押式回购7天品种利率维持在3.5%左右，走势较为平稳。此外，试点自行发债的两支上海债均获得三倍以上认购，发行利率处于较低水平，均远低于市场预期，亦从侧面反映出资金宽松的现状。

　　消息面上，有机构认为今年7月份居民消费价格指数（CPI）6.5%将是未来一年多的高位，今年11月、12月将回落4%至4.5%的区间。考虑到目前世界主要经济体尚未形成明显的经济增长动力，国内经济增长将受此连累逐步回落，国内生产总值（GDP）将在8%保持平稳徘徊，预计通胀压力会逐渐消退。

　　整体看，市场资金面将保持适度宽松，未来市场收益率变化仍将取决于经济基本面和政策面的推动。而随着物价达到政策可容忍水平，经济增长的放缓将驱使政策微调，但短期不可能发生明显转变。下阶段，考虑到明年年初可能存在一波小行情，建议投资者在保持稳健操作的同时，适当配置质地较好的信用债。

　　交行上海市分行 方彦

　　（方彦）