大宗交易：谁在月光下疾行？

　　“每个群体都有其自身价值，对于我们这个群体来说，自身价值就在于让大宗交易得以实现。”北京某大宗交易买方机构负责人李强(微博)（化名）向记者表示。长期以来，大宗交易给人们的印象总是灰色的，似乎大宗交易的买方总是不喜欢在阳光下亮相，却更像是一个月光下疾走的神秘人。

　　李强表示，对于大宗交易，最大难度在于寻找客户，潜在客户多为上市公司大股东，少数是上市公司高管。但无论是何种类型的客户，他们的目标是一致的，即要求短时间内出手大额股权。但是，国家大宗交易制度的设计，是要避免对二级市场股价的冲击，因此要求大宗交易的买方要起到平滑股价的作用。但买方的“托市周期”多数只有3~5个交易日。

　　“除非股东承诺日后释放利好，我们的持股周期绝不超过5个交易日。”李强称，“吃大宗交易这碗饭的人越来越多了，大家各据优势，寻找项目的途径也各有不同。但主要渠道有三种，一是通过上市公司董秘，二是通过券商，三是通过上市公司大股东。”

　　李强表示，由于大宗交易的买方需求远超过卖方供给，因此，很少有卖方主动找买方，除非有特别的背景。“掮客很重要！”李强称，多数买方机构是没有上市公司股东资源的，有时股权出售方又极为分散，这就需要广布眼线寻找客户，撮合大宗交易的掮客也就应运而生。这些掮客包括上市公司的董秘、券商营业部的总经理等。“掮客给我们提供线索，我们按成交额为其提供一至两个百分点的回报。”李强介绍说，这是行业潜规则。

　　“其实这个行业还是有科技含量的。”李强不无得意地表示，我们会给客户提供多种方案，减持量和减持时间点的选择、折扣的计算以及所得税率的变化都是设计方案要考虑的因素。确定减持量主要考虑对股价的影响；减持时间点的选择、折扣的计算主要考虑买卖双方的利益分割；选择减持地点是因为各地方的所得税率不同，我们要及时了解各地方政府的税收动态信息。

　　此外，大宗交易股价折扣率的高低也很重要。2010年，沪深两市的折扣率平均为6%，今年，各类股东的减持力度虽有所加强，但买方资金仍严重供过于求，因此，平均折扣率已降低至5.46%。李强表示，他给出的报价主要考虑解禁量与日均成交量的比值、公司盈利能力以及股价高低，计算公式非常复杂。

　　“有时候难免还会产生内幕交易嫌疑。”李强压低了声音说，购买股权一般要和大股东沟通上市公司的信息，有些信息的确非常敏感。个别股东甚至承诺日后释放利好，但要求买方机构溢价收购股份，最离谱的要求溢价率高达10%。有些买方机构愿意接手这样的股权，“但我们几乎不敢触碰内幕交易。”

　　（证券时报）