温州宏丰电工刻意包装财务数据？

　　净利连年翻番,但经营性现金流锐减

　　8月19日,温州宏丰电工合金股份有限公司(下称“宏丰股份”)的IPO申请顺利获得通过。然而,就在公司过会后的第二天,有热心读者给《金融投资报》记者打来电话称,宏丰股份近年来经营现金流出现连年下降的趋势,甚至在2010年和2011年,现金流持续为负;而且,在上市前,还曾出现PE突击入股的现象,这样的公司居然也能顺利过会,一旦登陆A股市场,是否原本存在的问题会很快恶化?

　　存在资不抵债风险

　　记者查阅的公开资料显示,宏丰股份此次拟发行1771万股,募集资金将投向年产550吨层状复合电接触功能复合材料及组件自动化生产线项目和年产105吨颗粒及纤维增强电接触功能复合材料及元件项目。

　　招股申报稿显示,本次宏丰合金预计募集接近3个亿,分别用于年产550吨层状复合电接触功能复合材料及组件自动化生产线项目、年产105吨颗粒及纤维增强电接触功能复合材料及元件项目。按公司计划,全资子公司温州宏丰为本次募集资金投资项目的实施主体,两个募投项目均为公司现有产品的扩能增产项目。

　　“公司于2004年整体迁入现在位于乐清市北白象镇的厂区,随着公司业务的快速发展,空间日显不足。为了满足业务规模迅速扩大的需要,根据公司发展战略及市场情况,公司经过审慎研究和严密论证确定了本次的募投项目。”宏丰股份在申报稿上如此表示。

　　然而,根据记者对宏丰股份的调查显示,温州宏丰近几年的经营情况却是差强人意。招股申报稿显示,2008年至2010年三年期间,温州宏丰只有在2009年实现不到20万的盈利,2008年和2010年分别亏损37.50万元和144.22万元。

　　此外,招股申报稿还暴露出公司“负债高,现金流缺乏”的短板,截至2011年6月30日,宏丰股份资产负债率高达62.96%,负债总额中流动负债所占比例为100%,流动负债额高达3.63亿元。但其流动比率、速动比率均偏低,报告期内,各期末流动比率分别为0.99、1.02、1.10、1.20,速动比率分别为 0.77、0.75、0.70、0.74.

　　对于这种负债结构,宏丰股份解释是因为“业务规模扩张较快,投资项目的资金需求主要通过自身积累和银行债务融资解决。”

　　对此,一位资深审计师表示,负债总额中全部为流动负债,意味着公司所有的债务都要在一年之内偿还,压力很大。而其流动比例与速动比例均比较低,意味着企业可以用来偿债的流动资产相对很少,如果没有足够的现金流来偿还债务,或将出现资不抵债的情况,不能持续经营。

　　事实上,宏丰股份的现金流也不宽裕。招股说明书显示,报告期内,宏丰股份经营活动产生的现金流量净额分别为3531.94万元、1625.24万、-3872.42万元、-5274.95万元,流动资金出现了越来越紧张的趋势。

　　针对近两个报告期内经营性现金流为负且与净利差异较大,宏丰股份称,主要原因在于经营性应收项目与存货增加等使然。宏丰股份表示,随着生产经营规模快速增长,经营活动现金流相对紧张的状况短期内仍将持续。有不愿意具名分析师指出,上市融资仅是暂时缓解其偿债压力,但如果不能从根本上解决其偿债能力问题,债务趋紧将会成为其持续经营的一大阻力。

　　“经营性现金流与净利润不同,它更能体现公司业绩增长的实际到账能力。公司出现净利润翻番而经营性现金流锐减的情况,不排除有为寻求上市而进行包装财务数据的嫌疑。”上述分析师告诉记者。

　　那么,公司对此质问是如何回应的呢?记者联系到宏丰股份董秘办工作人员,据其称:“董秘出差去了, 证券代表不在,请留下联系方式和问题,我们将及时转告。”但截止记者发稿,仍未收到来自宏丰股份的回复;而当记者再次联系公司时,公开电话已经无人接听。

　　PE火线入股有猫腻?

　　2010年12月,中原高速参股47.95%的秉原创投成为宏丰股份的股东之一,距公司成功过会只有半年的时间。

　　资料显示,中原高速100%控股秉原控股,而秉原控股持有秉原创投47.95%的股权。秉原创投成立于2008年7月31日,2009年12月23日,秉原创投以存续分立的方式改组为两家公司,即秉原创投和秉原控股;2010年2月,中原高速以所持秉原创投100%股权对秉原控股增资,增资后秉原控股成为秉原创投的唯一股东,即中原高速持有秉原控股100%的股权,秉原控股持有秉原创投100%的股权。一个月后,自然人康玛水投资7000万元对秉原创投增资,持股比例为52.05%,秉原控股的股东变为47.95%。

　　资料显示,秉原安股权投资发展中心本次以3000万元认缴202.84万股本,一跃成为公司的第四大股东。

　　2010年12月,北京华云股权投资中心(下称“华云投资”)以货币1616万元认缴109.26万股份,位列第五大股东,认缴成本约为14.79元/股。若以27.9元/股的发行价估算,上述投资者半年多时间内即获得1.89倍的账面浮盈。

　　2010年4月12日至21日,宏丰股份已经完成了上市环保核查,离上会仅一步之遥,此时引进战略投资者,无疑将到嘴的肥肉拱手让人,是什么原因促使宏丰股份如此大方甘做“活雷锋”呢?公司的招股说明书中没有给予解释,而公司的不配合态度也让记者无法得知事实真相。

　　那么,宏丰股份过会后究竟何去何从?《金融投资报》记者将继续跟踪关注。