国泰君安：港口业出口增长高于预期 收集两股

2011年7月份中国出口同比增长20.4%。中国海关公布7月份进出口数据。7月进出口总值同比增长21.5%至约3,188亿美元，月环比上升5.7%。7月份出口同比增20.4%至1,751亿美元，月环比增加8.1%。进口同比增长22.9%，或环比增2.8%，至1,436亿美元。该月录得贸易顺差约315亿美元。经调整季节性因素后，7月份当月进出口实际上同比升25.4%或环比上升3.6%；其中出口同比升23.4%或环比升5.4%；进口实际同比增长28.2%，环比升1.5%。今年前7个月，累计进出口总值同比上升25.1%至20,225亿美元，其中出口10,494亿美元，同比升23.4%，进口同比增长26.9%至9,732亿美元。今年以来累计录得贸易顺差约762亿美元，同比减少9.2%。

维持2011年中国主要港口集装箱总吞吐量同比增长10%-15%的预期。对比彭博统计的市场平均预测，中国7月份20.4%的出口增速高于市场平均预测的17.0%；进口增速22.9%高于市场预期的22.0%；对比市场原预测的贸易顺差274亿美元，7月份实际录得贸易顺差315亿美元。7月份中国制造业新出口订单指数录得50.4%，较上月环比回落了0.1个百分点，进一步靠近50%的关键指标水平，意味着未来几个月中国出口进一步放缓的风险增加。同时，美国主权债务评级下调以及欧洲经济复苏步伐减速使市场对中国今年下半年出口增速产生了更多担忧。中国交通部尚未公布7月份中国规模以上港口的货物吞吐量，但今年上半年集装箱总吞吐量同比增速为12.9%。我们目前维持2011年中国主要港口集装箱吞吐量增速将放缓至10%-15%的预期，实际数值可能偏向区间下限。

建议收集招商局国际(00144 HK)和中远太平洋(01199 HK)。7月份，市场对美国主权债务评级下降及全球经济黯淡的前景的担忧增加，导致出口相关股份遭抛售。股价下跌后，我们认为港口业龙头招商局国际(00144 HK)目前股价变得吸引，可收集，目标价为38.00港元。中远太平洋(01199 HK)基本面较为乐观，可收集，目标价为16.50港元。中小型港口股中，厦门国际港务(03378 HK)之估值相对偏低，可收集，目标价1.80港元，但公司业务正面临的较高的区域性竞争。维持大连港股份(02880 HK)和天津港发展(03382 HK)的中性评级，目标价分别为3.50港元和2.05港元。