1.4万亿美元机电出口蛋糕 8股享盛宴

　　北方股份（600262）：国内外市场回暖 产品毛利率回升

　　2010年1-9月，公司实现营业收入12.56亿元，同比增长0.5%；营业利润3，643万元，同比增长97.82%；归属母公司所有者净利润4，113万元，同比增长43.73%；基本每股收益0.24元/股。

　　从单季度数据来看，2010年第三季度公司实现营业收入3.68亿元，同比下降26.95%；营业利润732万元，同比增长50.13%；归属母公司所有者净利润723万元，同比增长42.4%；第三季度单季度每股收益0.04元/股。海外市场的回暖以及国内冶金、有色、化工等行业的矿山对矿用车的需求量的显着增长拉动三季度公司销售收入增长。

　　综合毛利率有所提升。2010年1-9月，公司综合毛利率20.79%，同比提升2.43个百分点。其中，第三季度单季度综合毛利率23.51%，同比提升7.98个百分点；与第二季度单季度毛利率相比，环比提升4.3个百分点。公司三季度毛利率出现回升，这可能与矿用自卸车市场的竞争有所缓和，销售价格尚未出现显着下降有关。

　　2010年1-9月，公司归属母公司所有者净利润率3.27%，同比提升0.98个百分点；其中，第三季度单季度净利润率1.96%，同比提升0.96个百分点；与第二季度单季度净利润率相比，环比下降1.65个百分点。

　　期间费用控制能力有所提升。2010年1-9月，公司期间费用率16.15%，同比减少0.28个百分点。其中，销售费用率5.87%，同比增加0.31个百分点；管理费用率6.98%，同比增加1.11个百分点；财务费用率3.3%，同比下降1.7个百分点。

　　现金收益质量逊于上年同期。2010年1-9月，公司每股经营性经现金流0.2元/股（上年同期为0.31元/股）；“销售收入、提供劳务收到现金/营业收入”比率89.29%。

　　盈利预测和投资评级:预计2010-2012年每股收益分别为0.49元、0.55元和0.60元，对应18.00元的最新收盘价，市盈率分别为37倍、33倍和30倍，维持公司“增持”投资评级。（天相投资研究所）

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　　常林股份（600710）：产品结构提升带来业绩快速增长

　　铲运机械及路面机械稳步增长。公司2010年收入达到20.9亿，同比增长42%。公司主导产品装载机等铲运机械同比增长34%，略低于行业57%的增幅。作为道路机械的领先企业，公司平地机及压实机同比增长47%，高于36%的行业增速。公司工业性作业业务主要为韩国现代重工、米拉克龙、卡尔玛、宝马格等跨国公司提供结构件的配套，随着海外市场的转暖，收入同比增长41%。公司07年增发投资小型多功能工程机械产品项目，主要定位国际市场，毛利率相对目前的装载机较高，目前项目进度达到65%，随着公司项目产能达产，相关产品收入带来的盈利有望增长。

　　产品升级带来毛利率大幅度提升。2010年公司净利润2.80亿元，同比增长300.42%；公司净利润增长来源于毛利率从8.6%上升12.8%，其中铲运机械毛利率上升了6.49个百分点。主要由于公司调整产品结构，附加值高的9系装载机队以往的产品实现了升级换代。同时公司的期间费用率下降1.54个点，进一步提升了盈利能力。公司将进一步提升有较高附加值的产品，随着装载机产能增长，产品毛利率将稳中有升。小松常林及现代江苏带来的投资收益增长64%，与挖掘机行业69%的增速基本持平。

　　定增扩张产品线，带来新的盈利点。公司2010年拟定向增发7000万股，投入9系列高性能装载机等三个项目。装载机项目建成后可形成年产9系列装载机1万台产能规模，同时形成桥系列10000套；变矩器系列10000套；变速箱系列10000套，增销售收入133820万元，利润总额9430万元。市政专用车项目将新增随车起重运输车1000台；高空作业车250台；垃圾车250台，将新增销售收入48720万元，新增利润总额2426.10万元。随着公司产品结构升级，我们预计未来三年每股收益为0.72元，0.89元，1.08元，相对于1月31日收盘价市盈率为15倍、12倍、10倍，给予推荐A评级。（国都证券 魏静）

　　众合机电（000925）：想象空间广阔

　　盈利预测。我们认为，公司在轨交方面大幅投资，有望成为今后轨道交通信号领域主要公司，想象空间广阔。我们预测公司10年、11年、12年的EPS分别 为0.27元、0.60元、1.01元（未摊薄），对应PE分别为94X/42X/24X，我们调高公司评级至“买入”，目标价36元。（湘财证券）

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　　天地科技（600582）：股权激励方案出台 再铸5年成长辉煌

　　我们认为，天地科技股权激励方案符合而又超预期。具体分析如下:新激励方案超出预期。相比2008年3月推出的股权激励方案，2011年新方案在3方面明显超出预期:一是激励人数由原来的12人扩大至144人，相当于原方案12倍；二是激励数量由20.86万股（期间经历2次10送5股）扩大至563.73万股，相当于原方案12倍；三是行权价由原来的54.91元（期间经历2次10送5股）调整23.37元，比原行权价下降5%。我们认为，新方案符合天地科技甚至中煤科工的企业特点和人才战略，更容易获得上下认可，其可执行力度明显增强。

　　股权激励显示的增长信号更具意义。我们注意到，天地科技期权激励条件有所变化，由原来的“期权有效期内增长23%”修改为“每一行权有效期的上一年度归属于母公司的扣除非经常性损益的净利润增长不低于24%”，这预示着天地科技未来5年复合增长率至少为24%，以此测算，天地科技2010年经常性EPS不低于0.67元。2011-2015年经常性EPS分别为0.82元、1.02元、1.27元、1.57元和1.95元，若考虑其实际增长率要高于行权条件，则天地未来5年实际的EPS会更高。

　　股权激励背后隐含多重信息。除了业绩因素外，新股权激励方案更折射出天地科技的人才战略，激发团队的活力，同时也意味着中煤科工的内部整合已经告一段落，未来对天地的支持力度自不必言。此外，通过股权激励方案，我们更欣喜地看到天地科技在煤炭装备领域的人才之众多、技术之雄厚，非一朝一夕可以建立，这也是天地科技能够长期增长的强有力保证。

　　维持评级:强烈推荐。我们维持天地科技2010-2012年EPS分别为0.80元、0.97元和1.10元的盈利预测，目前动态PE分别为29倍、24倍和21倍。作为国内最强大的煤炭成套装备供应商和服务商，我们继续看好天地科技较强的定价能力，以及中煤科工的资产整合计划，预计未来6个月内目标价30元，维持“强烈推荐”评级。（兴业证券（601377）刘建刚）

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