两大主权财富基金对比：中投企稳淡马锡扬长

7月，两大运行模式相似的主权财富基金中国的中投与新加坡的淡马锡先后公布了2010年年报。

ChinaVenture投中集团对两家主权财富基金的年报进行分析认为，总体上看，中投公司在短期盈利能力及资本利用效率等方面均好于淡马锡；然而在长期投资收益性及成长性上，后者表现较好。而在整体运营风格上，中投较为稳健，而淡马锡则更擅长对财务杠杆的使用。

据2010年报显示，中投上一财年投资收益较为理想，全球投资组合全年收益率达到11.7%，与去年持平；同时，作为衡量长期投资绩效的重要指标，中投公司三年累计年化收益率为6.4%。相比较而言，尽管淡马锡此次并未公布上一财年的投资收益率，但其股东回报率由之前的42%下降到4.6%，表现出较大的波动；不过，在长期投资收益方面，淡马锡2002年至今的9年累计年化收益率达到21%，显示出更强的长期投资盈利能力。

ChinaVenture投中集团认为，中投在资本利用效率方面表现相对较好。2010年，中投公司减少了投资组合中的现金占比，加大了直接投资力度，增加了长期资产投资，投资组合进一步多元化。现金在总组合中的占比从年初的32%降到了年末的4%，新增投资357亿美元，按照战略资产配置方案加大了在基础设施、私募股权等领域的投资。全年中投公司的资产收益率为14.8%，同比增长0.6%，较淡马锡高出8.5%；净资产收益率为14.9%，同比增长1.2%，较淡马锡高出6.6%。

而淡马锡在对财务杠杆的使用上显得更加纯熟。2004年，淡马锡分别被标准普尔和穆迪授予最高信用评级，目前公司共发行新元、美元、英镑债券11只，总计规模达到100亿新元（80亿美元），平均到期时间为16年；其中2010年7、8月先后首次发行到期时间为12年、30年和40年的淡马锡公司债券。上一财年，淡马锡负债与权益比率达到65.9%，而中投公司仅为9.4%。

由于对债务的合理应用，淡马锡上一财年净利润达到127亿新元，同比增长率达到175.81%；中投公司净利润为515.6亿美元，同比仅增长23.76%，相对于2009年度80.1%的净利润增长率有所下降。不过，大量的杠杆使用也增加了债务成本，尽管净利润大幅增加，但仅有很少一部分被转化为所有者权益，导致淡马锡上一财年的净资产增长率仅为3.7%。

同时，淡马锡也注重对财务杠杆风险控制，在利用杠杆获得可观收益的同时合理配置其投资组合的流动性，年报内直接公布的债务净额对资本比率仅为5%，显示出其良好的债务偿还能力。