元器件行业：产业转移趋势尤为明显 推荐4股

基本结论

一、铝电解电容器产业链转移创造了巨大的高端市场进口替代需求，高端市场的产业转移趋势尤为明显。

产业链竞争格局：日本企业主导高端市场：1、日本主导工业用高端铝电解电容器市场，NCC、Nichicon 及 Rubycon 占据全球前三，占53%份额；2、日本是全球中高端电极箔主要生产地，JCC 和KDK 占据全球前二；3、日本的电子铝箔的技术与产量也居世界前列，尤其在高压电子铝箔，日本还是全球高纯铝产量最大、偏析法制铝技术最先进的国家；4、日本电解纸和电容器化学品技术和产量全球领先， NKK 占全球电解纸六成以上市场份额和五成中国市场份额，富山药品占有全球电容器化学品20%市场份额。

产业链发展趋势：国内具备产业转移条件：1、铝电解电容器下游制造向中国大陆转移带动铝电解电容器产业本土化；2、我国在电力、劳动力、资源等方面的成本优势，以及日元持续升值加速了全球铝电解电容器产业向我国转移的步伐；3、日本地震将加速铝电解电容器产业转移，日本缺电和核辐射影响短期难以消除，下游厂商加快了对我国国内企业的认证。

产业链国内现状：高端市场迎来进口替代：1、国内铝电解电容器实现进口替代，贸易逆差呈下降趋势，江海股份已跻身全球一流高端铝电解电容器供应商；2、我国已能生产高端腐蚀箔和化成箔，结束长期进口依赖，东阳光铝、江海股份的化成箔技术已达国际一流；3、国内电子工业发展推动了国内电子铝箔和高纯铝的国产化进程；4、我国以凯恩股份、新宙邦为代表的电解纸和电容化学品厂商的技术和规模不断提高，成为国内主要供应商，日本厂商的国内市场占有率逐步下降。

二、国内节能变频与新能源行业发展创造了大量的高端铝电解电容器新需求，将在高端市场形成局部性的景气繁荣。

高端铝电解电容器领域是未来国内市场增长重点：1、随着消费类电子产品的更新换代和工业用电解电容器需求的快速发展，未来铝电解电容器行业发展将主要集中在工业类铝电解电容器和高端消费类铝电解电容器；2、高端铝电解电容器技术含量高、品质要求严格、市场准入的门槛高，利润水平高，竞争状况明显好于低端市场。

国内节能变频与新能源行业发展创造大量高端铝电解电容器新需求：1、节能变频大力推广，变频器是铝电解电容器的重要应用领域，未来10 年年增超20%，潜在市场规模达100 亿元；2、日本地震后风电和光伏发展将加快，铝电解电容器是逆变、变压等模块的重要元件，未来几年将年增38%，到2015 年市场规模有望达55 亿元；3、国内电动和混动汽车发展有望在2015 年带来15 亿元铝电解电容器市场；4、“十二五”我国投资高铁、轨道交通和智能电网力度大，有望带来上百亿铝电解电容器市场。

投资逻辑和推荐标的

看好国内铝电解电容器产业链各环节的技术领导者、以及布局高端市场的先行者。推荐江海股份、新疆众和，建议关注新宙邦和凯恩股份。