古井贡酒：定增扩大产能 给于“推荐”评级

古井贡酒（000596）主要从事古井、古井贡、老八大和野太阳品牌及其系列酒的生产和销售。公司设计开发的古井贡淡雅美酒荣获国家酒体设计先进产品称号，42度淡雅型古井酒荣获国家质量效益先进产品称号。2009年1月公司开发的年份原浆古井贡酒、淡雅美酒古井贡通过安徽省“新产品新技术”鉴定，获得白酒专家一致好评。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为2.28元、3.42元、3.92元，对应动态市盈率为41倍、27倍、24倍；当前共有19位分析师跟踪，其中建议“强烈买入”、“买入”的分别为10人、9人，综合评级系数1.47。

公司非公开发行于6月21日收到证监会批复，预计募集资金净额12.26亿元。公司将利用自有资金3.7亿元，投建1万吨的优质基酒产能。公司新增优质基酒产能合计1.8万吨，勾储和灌装产能5万吨。按照产能建设进度，2013年将进入产能释放期。

安信证券表示，新增的1.8万吨优质基酒将主要用于生产年份原浆等中高档白酒。年份原浆2010年的收入占比约44%，2011年上半年年份原浆收入占比已超过50%，预计年份原浆收入占比会继续提升。年份原浆的持续增长对白酒毛利率的结构性改善非常显著。2010年公司高端白酒收入占比为58%，未来也有提升空间。公司预计1万吨基酒产能完全释放可贡献销售收入约23.3亿元，折算的出厂价为100元/425ml，但考虑白酒行业的长期提价趋势，收入贡献可能更大。

2010年公司省内白酒收入占比达到53.7%，省外市场占比46.3%。公司省外市场去年过亿的有河南1.68亿，江苏1.67亿，接近亿元水平的有河北8707万、浙江7415万和山东6518万，预计2011年河北、浙江和山东市场均有望过亿。安信证券表示，公司的市场策略是通过打造更多的过亿的区域重点市场来带动周边市场销售的全面增长。“古井贡”老八大品牌的影响力帮助公司构建了合理的全国市场格局，为全国市场增长打下基础。

银河证券表示，上海浦创受让古井集团40%股权后，公司性质上完成国有到民营的转变，保障了公司决策和运营效率的根本改变。从公司近几年的发展变化来看，产品创新、生产夯实、销售变革、组织结构等各个方面不断推进和深化，增长的基础不断夯实，从而带来业绩的持续超预期。

银河证券表示，公司计划未来3年内安徽做到30-50亿元，省外市场聚焦苏、鲁、豫、浙、冀市场，河南、江苏、山东突破10亿。公司后续存在制定股权激励的可能性。预计公司2011-2013年销售收入分别为34.81亿、50.28亿和64.05亿，实现每股收益2.71元、4.22元和6.06元，给于推荐的投资评级。

风险因素：白酒市场竞争加剧的风险；白酒消费税率提高的风险；项目建设进展低于预期的风险。