西宁特钢：产能进入释放期 “增持”评级

西宁特钢（600117）主要从事特殊钢的冶炼和压延加工。公司是我国西北地区最大的特殊钢生产企业，且是全国最大的电渣钢生产基地，其行业龙头地位极为突出。上下游一体化生产体系已然形成，技术实力雄厚，具备明显的规模优势。此外，公司控股70%的肃北博伦还拥有的钒矿保有资源储量为2996万吨，可采储量为1669万吨的钒矿资源。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为0.56元、0.67元、0.83元，对应动态市盈率为20倍、16倍、13倍；当前共有22位分析师跟踪，5位给予“强力买入”评级，15位给予“买入”评级，2位给予“观望”评级，综合评级系数1.86。

公司2011年1-6月，实现营业收入43.3亿元，同比增长25.8%；营业利润4亿元，同比增长164.6%；归属于母公司所有者净利润2.3亿元，同比增长200.7%；每股收益0.31元。第2季度，公司实现归属于母公司所有者净利润为1.2亿元，环比增长16.4%；每股收益0.17元。

产能进入释放期。中投证券表示，随着全资子公司西钢矿业拥有的四个省内铁矿逐步进入投产期，以及对新疆、甘肃两大铁矿项目的技术改造，公司总铁精粉产能将由120万吨上升到200万吨左右；焦煤开采逐渐从露天转为地下，远景规划为500万吨，产能大幅提高，2012年开始逐步放量。钒矿项目一期2011年投产，“十二五”末V2O5产能将达到5000吨；2012年开始，公司特钢也将进入新一轮扩产期，预计“十二五”末产能达到200万吨，“十三五”末达到400-500万吨。

预计公司可能成为青海省钢铁资源整合的平台。中投证券认为，作为青海省的特钢发展基地，公司极有可能成为省内资源整合平台。青海省资源储备丰富，目前已探明焦煤储量32.6亿吨，公司占6亿吨，铁矿储量4亿吨，公司占0.67亿吨（公司在青海的铁矿储量，剩余1.5亿吨储量位于新疆和甘肃境内），未来资源整合空间巨大。

宝钢收购前景明朗。青海省正在与宝钢集团洽谈战略合作事宜，宝钢收购西宁特钢可能性不断增大。中投证券认为收购成功将会在以下两个方面极大地利好西宁特钢：一、增强政府资源注入预期；二、大幅提高管理效率、技术实力。

天相投顾表示，预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.64元、0.80元、0.95元。考虑到公司铁矿资源布局稳步推进，钒矿资源开始贡献业绩，且存在超预期的可能，维持“增持”的投资评级。

风险因素：特钢价格下跌超预期的风险；各资源项目投产进度或收益低于预期的风险。