有色金属：供应紧张态势初现 同步大势评级

投资要点：

电解铝行业供需两旺，一方面，电解铝产量今年前6 个月逐月提升，同时电解铝产能利用率不断提高，目前产能利用率为90%，已接近于历史高位。另一方面，市场需求旺盛，代表性下游需求保持较快增长，其中，房地产开发投资累计额，增长30%，主要家电产品的产量也增长20-40%，汽车产量保持正增长。预计，今年电解铝行业需求将增长10-15%。

产能增长受限。上半年，受铝价低迷，电力供应紧张影响，新增产能的投放慢于原投产计划，下半年各季将各有100万吨新增产能投放。但未来产能增长受控，774 万吨拟建电解铝产能已全部被叫停。

国内库存持续降低。自进入消费旺季的4 月份以来，不论是交易所的铝库存，还是铝现货库存都呈持续降低态势。

铝现货升水，预示铝供应紧张，铝价走高仍有空间。

铝材出口快速增长。今年以来，铝国内外比价一直较低，国内铝材出口竞争力较强，铝材出口在今年上半年呈稳定增长态势。

铝企利润，稳步回升。今年上半年，铝企承受多重压力，一是电力供应紧张，二是铝企电价提升，增加了铝企的成本压力。但是进入到6 月份以来，铝价呈稳步上扬的态势，导致铝企弥补成本压力之后，利润明显回升。

铝价仍有上涨动能。预计，在产能增长受限的背景下，由于产能利用率已经非常高，而电解铝下游需求仍非常旺盛，现货呈升水态势，另外，铝国内外逆价差态势表明，铝材出口仍占优，铝锭进口仍需价格回归。因此，我们预计，行业将面临阶段性转折，铝价将稳步上扬，公司利润将进一步回升。

建议关注对铝价弹性较大的铝冶炼企业，如焦作万方、云铝股份和中孚实业。但提示在下半年铝产能快速投放带来的风险。