世纪华通等三新股28日上市定位分析

龙力生物上市定位分析

一、基本信息

龙力生物发行价为21.5元/股，对应市盈率47.78倍。公司本次发行股份总数为4660万股，发行后总股本为1.86亿股，其中网上定价发行的3760万股股票自上市之日起开始上市交易。

二、公司简介

公司是国内最大的低聚木糖产企业。2008-2010年间公司分别实现销售收入7.15/8.1/10.6亿元，复合增长率为22%；实现净利润0.7/0.8/0.9亿元，复合增长率17%。以低聚木糖和木糖醇为核心产品的功能糖系列为公司贡献了40%的收入和近75%的毛利。低聚木糖有促进肠道活动的功能，被运用于高档乳制品、保健品、酸性饮料等领域，近年来销量和利润水平稳定。

三、公司优势

公司是玉米全产业链循环经济的领跑者。公司以打造“玉米全株产业链”为发展目标，以资源的循环利用为方向，已经形成了“玉米芯→低聚木糖/木糖醇“、“玉米芯废渣→纤维素乙醇”、和“玉米→淀粉→淀粉糖”三大产品链。对资源的循环利用减少了废弃物排放，降低了原料生产成本、采购成本和运输成本。

功能糖是公司核心业务和主要收入利润来源，未来发展空间广阔。公司以低聚木糖和木糖醇为核心的功能糖产品贡献了34%的收入和69%的毛利。预计2014年中国功能糖的总销量将达到22-25万吨，其中低聚木糖将保持25%以上增长，发展空间巨大。 纤维素乙醇将成为公司新的利润增长点。公司生产的纤维素乙醇为第2代燃料乙醇，技术和工艺水平全国领先，利用循环经济模式生产具有成本优势。公司正在申请国家燃料乙醇定点资格，取得资格之后，该项业务的毛利水平将大幅提高，并将享受国家补贴和税收优惠政策，成为公司业绩持续稳定的增长点。

募投项目分析。公司本次募投项目为低聚木糖、食品级木糖及阿拉伯糖、晶体麦芽糖醇、沼气发电和功能糖研发中心等项目。公司的募投项目均属于功能糖产品，符合健康食品和功能食品的发展趋势。募投项目投产后将解决低聚木糖产能瓶颈、进一步丰富公司功能糖产品线、完善循环经济产业链、增强公司盈利能力。

四、机构定位分析

申银万国 20.75-21.96

预计公司2011-2013年完全摊薄的EPS分别为0.61/0.81/1.35元。参照公司的业务特点和行业相关上市公司的估值水平,给予公司2011年34-36倍PE估值,合理股价区间在20.75元-21.96元之间。

国信证券 22.63 - 27.16

预计2011-2013年EPS为0.61、0.77和1.06元。结合行业和公司的基本面,我们给予公司11年25-30倍市盈率,合理价值为15.25~18.30元/股。

国泰君安 21.6-25.92

预计公司2011-13年营业收入分别为12.56/15.39/19.70亿元,实现归属母公司净利润1.15/1.39/1.90亿元,每股收益2011-13年分别为0.62/0.75/1.02元。上市首日定价区间为:21.6-25.92元。

安信证券：建议询价区间为16.82-19.14元

我们预测公司 2011、2012和2013年的销售收入将分别实现增长27.04%、33.08%和32.85%,摊薄后的EPS 分别为0.58、0.89、 1.43元。目前A股食品饮料行业上市公司2011年的PE水平约为29-36倍,给予2011年(EPS=0.58) 29-33 x PE, 对应 16.82-19.14元作为建议询价区间。考虑到上市首日存在一定的溢价,参照近一个月中小板上市公司首日的价格区间25.06-28.52元,约为 2011年43-49倍的PE。

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以岭药业上市定位分析

一、基本信息

以岭药业发行价为34.56元/股，对应市盈率47.39倍。公司本次发行股份总数为6500万股，发行后总股本为4.25亿股，其中网上定价发行的5200万股股票自上市之日起开始上市交易。

二、公司简介

公司致力于中成药的研发、生产与销售，是国家高新技术企业、拥有国家五部委认定的企业技术中心。公司收入主要来源于具有自主知识产权的新药，共自主研发完成新药17个，其中具有自主知识产权新药9个，主要产品通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊、连花清瘟胶囊等均为业内著名的创新品牌中药。

三、公司优势

业绩快速增长的国家级高新技术企业。公司致力于中成药的研发、生产与销售，是国家高新技术企业、拥有国家五部委认定的企业技术中心。2008~2010年，公司营业收入分别为9.39亿元、16.32亿元和16.49亿元，年复合增长率为33%；归属母公司所有者净利润分别为1.22亿元、2.97亿元、3.16亿元，年复合增长率为61%。

心脑血管类口服中成药是公司的主打产品。公司学术带头人、董事长吴以岭院士提出脉络学说，首次建立“络病证治”体系，开发出独家专利创新药通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊等药物，主导产品通心络胶囊是国内获得三项国家重大成果的中成药，2009年占据心脑血管中成药药物市场约2.44%份额，2010年销售额达9.21亿元。参松养心胶囊2010年销售额也突破5亿元。

独特的络病理论专业化学术营销模式。公司创立了“理论+临床+新药”独有营销发展模式，核心竞争力在于络病理论指导下的专业化学术推广模式。公司的专利产品经过国际公认的循证医学评价方法对其临床疗效做出权威评价，同时借助多种形式的学术会议，使络病理论及专利产品的特色优势为临床医生普遍认可，从而带来处方销量的快速增长。

四、机构定位分析

海通证券 32.78-35.16

公司是以吴以岭院士带头的中药创新企业,专注于心脑血管中药领域。通心络是其重磅产品,参松养心胶囊在治疗心律失常方面有独特疗效。公司研发实力优秀。我们预计公司2011-2013年EPS分别为:1.00元、1.27元、1.50元,参考可比公司估值水平,我们认为可以给予2011年35.16和2012年25.81倍PE,合理股价为32.78-35.16元。

湘财证券 33.33-36.36

公司是以络病理论为依托的现代化中成药企业,将极大受益于中医学的发展。我们预测2011年-2013年每股收益分别为1.01、1.19、1.39元,合理价值区间为33.33元-36.36元。

宏源证券 35.2-37.4

预计2011-2013年公司EPS 为1.10、1.45、1.90元,与可比公司天士力相比,公司更专注于处方药,学术推广能力更强,参考天士力2011年PE 为34.6倍,给予以岭药业32-34倍PE,则合理价位在35.2-37.4元。

招商证券：合理估值31.50-36.75元

公司成长性好，研发实力雄厚，专利产品潜力巨大，募投项目为公司未来发展提供了可靠的保障，给予2011 年30~35 倍预测PE，我们认为公司合理估值31.50~36.75 元，建议积极申购。

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世纪华通上市定位分析

一、基本信息

世纪华通发行价为23元/股，对应市盈率25.61倍。公司本次发行股份总数为4500万股，发行后总股本为1.75亿股，其中网上定价发行的3600万股股票自上市之日起开始上市交易。

二、公司简介

公司专注于做好汽车塑料件和金属件二级配套，收入结构均衡配置公司专注于汽车塑料件的二级配套，并少量生产金属件，直接客户包括上海贝洱、延峰伟世通、法雷奥、上海小糸车灯和德尔福等知名一级配套汽车零部件供应商，终端配套客户主要是上海大众、上海通用和一汽大众等合资品牌车企。公司营业收入结构较为均衡:按市场划分，整车配套市场占约70%，售后市场占30%；按区域划分，国内市场70%，出口生产30%。

三、公司优势

国内汽车热交换系统塑料件龙头企业。公司目前的主营业务为汽车用塑料零部件及相关模具的研发、制造和销售。公司产品共分6大系列、3000余种，目前已形成以热交换系统塑料件为主打产品，空调系统、车灯系统、安全系统、内外饰件等各类塑料零部件以及散热器主片等金属件协同发展的业务格局。2009年，公司汽车热交换系统塑料产品市场占有率达36.94%，国内排名第一。

公司拥有技术优势。公司引进瑞士米克朗五轴联动高速加工中心、夏米尔四轴联动电火花、四轴联动慢走丝线切割机床等模具加工设备，拥有双料注塑成型、双色注塑成型、二次注塑成型、震动摩擦焊接、超声波焊接等生产工艺。公司检测中心拥有德国和美国进口的全套塑料理化性能试验设备、测量设备和产品性能试验设备，于2007年12月通过CNAS国家认可。

公司拥有客户资源优势。公司的主要客户贝洱集团、伟世通集团、法雷奥集团、德尔福集团等都是世界范围内综合实力最强的汽车零部件总成生产企业。公司通过多年的努力已经与上述客户建立了紧密的合作关系，通过客户的全球采购平台，为整车厂各种车型配套。公司凭借先进的技术开发水平以及良好的客户关系而不断成为新车型的同步开发商。

四、机构定位分析

天相投资 16.35-21.80

计2011-2013年归属母公司所有者净利润分别为1.90、2.24、2.71亿元,按发行后总股本摊薄的每股收益分别为1.09、1.28、1.55元。综合考虑行业内可比上市公司的平均估值水平以及公司的发展潜力,我们认为公司上市后的合理市盈率应为15-20倍。以2011年EPS1.09元测算, 公司的合理价位应在16.35-21.80元之间。

海通证券 20.16-24.64

预测公司2011-2013年的全面摊薄每股收益将达1.12元、1.49元、1.86元。考虑到公司业务具有较高的成长性,我们给予公司2011年18-22倍的市盈率,对应合理价值区间20.16-24.64元

湘财证券 20.7-26.4

考虑到汽车用塑料件的需求增速以及公司在此细分市场的先天优势及行业地位,我们预计公司11-13年摊薄后的EPS分别为1.15元,1.38元和1.77元,对于行业及可比公司估值,我们给予世纪华通18-23倍的PE,合理价值区间为20.7-26.4元。

光大证券：建议申购区间为19-21元

我们认为，公司最大的投资亮点是公司专注于汽车零部件二级配套市场，业绩稳健增长，经营的波动性和风险相对较小。我们预计公司2011-2013年全面摊薄后的EPS分别为1.10/1.46/1.78元，净利润以2010年为基期的三年复合增速是25.1%。考虑到近期新股市场显著回暖，给予公司2011年20倍PE估值，预计上市合理价为22.00元，建议申购区间为19-21元。

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