周期性板块行情如兔子尾巴 选股还需看公司

　　推动周期性板 块股价上涨的主要因素无外乎流动性和供需面。但现在，无论从哪一个方面来分析，都找不到能够推动周期性板块持续上涨的动力，这可能也说明未来指数以波动为主。

　　统计局最近公布的6月份宏观运行数据超过了市场的预期，投资者形成了一个经济复苏的判断，再叠加上美联储释放第三轮定量宽松的预期，是否意味着传统的周期性行业再次迎来机会？未必。

　　推动周期性板块股价上涨的主要因素无外乎流动性和供需面。2009年以来，这一板块的波动主要与流动性有关。如2009年煤炭股大涨时，煤价并没有出现明显上涨，这与以往煤炭股和煤价的高度相关性大有不同，其因在于流动性的作用较之以前明显上升。

　　现在流动性的来源，大家憧憬的一个是美国的QE3，另一个大概是国内的政策微调。对于QE3，伯南克的表态令人难以捉摸。至少在下月的经济数据公布之前，美联储更多地是对经济情况的观察、确认，而非开始制定新的政策措施。若下月的就业数据持续恶化，通胀数据回落，才符合伯南克所指的推出刺激政策的条件。而目前美国的核心PCE为1.2%，略低于去年8月的1.4%，但今年4月美联储已经上调了对全年PCE的预期，从1.3%-1.6%上调至2.1%-2.8%。短期内看，QE3难以实施。

　　在何种情况下最有可能出现伯南克所说的QE3条件？欧洲。欧洲在处理债务问题时犹犹豫豫，但随着意大利和西班牙成了焦点，甚至连法国的债券利差也显著扩大，留给欧洲人的时间已经不多了，如果欧洲不能在很短的时间内拿出谨慎财政的方案，在欧洲财政统一上迈出一大步，那么非常可能出现的局面就是金融市场流动性再次骤然收紧。

　　显然，这对于股票市场是非常不利的。因为这并非美国内在经济所触发的，必然不同于QE2。去年11月QE2落地之前，全球主要市场都在此预期下上涨了不少，但随着QE2的落地，A股市场很快就见顶。而日本几次量化宽松对市场的影响，显示日本第二次之后的量化宽松对市场几乎无影响。

　　同时，如果美国真会进一步施行QE3，相信其他各国会采取更为提前和严格的措施来严防货币泛滥对本国带来的影响。且由于6月超预期的经济运行数据，打消了目前国内调控政策放松的可能，房地产新一轮限购政策即可说明。

　　回到周期性行业的供需面，6月超预期的GDP增速数据，地产、汽车销售在6月出现的小幅反弹，考虑到销售的可持续行，我们判断，这次只是经济运行的一次小幅反弹，经济的回落还会在四季度出现，经济运行情况的拐点尚未到来。

　　以下游需求的汽车和地产为例。汽车销售数据在回升的同时，伴随着库存的上升，显示终端需求可能并不如厂商批发数表现得那么好。去年6月，库存也比较高，但是去年在行业淡季的七八两个月汽车行业终端需求回暖，出现了明显的去库存，今年会出现同样的情况吗？我们认为这个概率较小，原因之一是，去年对小排量节能车进行补贴极大地刺激了小排量汽车的消费。然而，今年7月，这一政策一年期满，下一阶段很可能会提高标准，届时满足补贴政策的车型范围将会大大缩小；之二，今年7月的油价中枢同比上涨25%左右，高油价将会对中低端车的消费有一定的抑制作用；之三，目前高的通胀率直接影响到居民对可选消费品的支出。

　　至于地产，关于扩大房产限购城市名单的政策正在制定中，以地产为代表的下游需求很有可能会受到进一步的打压，从新开工和土地成交情况来看，下半年商品房投资增速有较大可能出现回落。预计下半年将会迎来保障房开工建设的加速期，但是，保障房对整个房地产投资增速的影响权重还较小。因此，今年的房地产投资增速的决定性因素还是商品房投资增速。

　　综合来看，我们寻找不到能够推动周期性板块持续上涨的动力，这可能也说明未来指数以波动为主，选择机会还需要从公司层面的业务模式等方面入手。