光线传媒发行价敲定52.5元 8月3日登陆创业板

制播分离第一股 受到机构投资者追捧

光线传媒网下认购家数达78家，配售对象171个，定价52.5元以上的超额认购倍数达29.67倍。6月份以来IPO网下认购倍数的平均值为20.52倍，平均认购家数为32家，配售对象平均为32个。光线创造了近期认购家数最多、配售对象最多，超额认购倍数最多的新纪录。其中，共有35家基金公司管理的119个配售对象参与，累计申购总量24,876万股，申购倍数为46.07倍。其中，华夏、嘉实、易方达等行业排名前列的千亿以上的大基金均参与认购，且每家都有10多个基金产品参与认购，志在必得之意显露无遗。

光线传媒网下认购情况各项指标均远超平均值，说明光线传媒的投资价值得到了包括基金公司在内的大型机构投资者的认同。

因此，光线传媒的此次网下认购，无论是认购家数还是配售对象都数倍于前期平均水平，特别是一些惯常大家认为认购不太积极的大基金都踊跃参与，且动辄就用十几个基金产品参与认购，志在必得之意显露无遗。这充分说明了现在的价格是有广泛的市场基础的，不是拍脑袋出来的，况且公司最终确定的这个价格其认购倍数远朝前期平均水平40%以上，说明公司还是理性的，是考虑到要给二级市场留空间的。

所以，网下认购受到如此关注和追捧，正预示着光线未来上市时广泛的群众基础和市场认同，良好的市场表现并非不可预期。

定价符合市场预期 二级市场上涨空间较大

光线传媒本次发行价为52.5元，低于市场主流研究员的预测，例如中信证券预测合理询价区间是56-64元。招商证券预测公司合理询价区间为62.4-64.4元；齐鲁证券预测合理询价区间53.29-60.91元，光大证券建议询价区间为57.3-61.9元，申银万国建议询价区间为51.8-59.2元并建议向上限靠拢。因此，公司的定价也充分考虑了行业研究员的观点，并给予二级市场留出了较大的上涨空间。

光线传媒本次发行市盈率为61倍，虽然从市盈率的绝对值来看，高于前期发行的平均水平。但实际上这正表明了市场对传媒行业的高成长性、消费升级以及对光线的业务模式和市场地位的认同。而且，从国外市场来看，创业板市场传媒行业的平均市盈率也要远高于其他行业，在美国纳斯达克也是传媒企业的平均市盈率远高于其他行业，几乎达到一倍。从行业角度看，由于传媒产业特有的高成长性，国内A股上市的传媒企业的平均市盈率高出市场整体水平一倍以上。

同时，从行业地位来看，光线不仅是制播分离的第一股，也是民营电视节目行业的龙头，创造了电视节目联供网的业务模式，业务运营具有媒体运营的特点，未来成长空间极大。从资本市场优化资源配置的角度来看，强者恒强的马太效应必将使得市场资源向龙头企业和优质企业倾斜。尤其是创业板的企业规模普遍较小，抗风险能力弱，只有在细分市场上占据龙头地位才有可能更好的化解风险，给投资者带来期望的回报。

现在的这个价格虽然表面市盈率高达61倍，但这是扣除非经常性损益后的市盈率，不扣除非经常性损益的市盈率也就50.97倍。而已经上市的公司在计算市盈率时一般是不考虑扣非因素的，例如，华谊兄弟2010年的市盈率为62倍，乐视网2010年的市盈率为71.88倍。

因此，光线如果无论是和行业平均水平比，还是和在电影行业与公司地位相当的华谊比，都留下了合理的空间，即使比华策的市盈率也低。

另外，从IPO发行角度来看，公司本次发行市盈率为61倍，公司的市场行业地位与华谊兄弟相当，但低于华谊兄弟ipo时的市盈率69倍，更低于华策ipo时的85倍。

网络制胜 成长可期

根据市场大部分主流研究机构的判断该公司2011年的净利润增长将不低于60%，其成长性也可以为股价提供良好的支撑。更何况，大家也得注意到这家公司股本较小，即使上市后也才10960万股。根据市场主流研究机构的研究，该公司2011年净利润增长将超过60%，那么2011年的每股收益将达1.65元以上了，发行价对应的动态市盈率仅为31倍。远低于同行业其他公司的动态市盈率，例如，华谊兄弟为41倍，乐视网为43倍，华策影视为34倍。

同时，从创业板一般的特点来看，如此好的盈利盈利下，公司未来大比例送配的空间是显而易见的。

路演火爆 投资者热捧传媒新贵

作为国内领先的传媒娱乐公司，自IPO启动伊始就备受市场关注。仅北京一地，就吸引了上百家投资机构代表和分析师参加。上海路演现场有超过200家机构，300余人参会，与会者对光线传媒独特的业务模式以及全面的产业链布局给予肯定和认可，普遍认为公司的行业地位与华谊相当，但媒体化运营的业务模式所带来的现金流的稳定性和业绩增长的爆发性更值得重点关注，甚至，在电视节目领域，公司一枝独秀，与民营竞争者拉开了巨大的距离，从一定程度上来说，其在电视领域的行业地位和竞争优势可能还要高于华谊在电影领域的行业地位和竞争优势。而且，在私募投资者众多的上海地区，新股一直是投资者追捧的热点。未来，该新股可能获得包括私募投资者在内的众多投资者的认同和参与。

近期，随着二级市场的上涨，一级市场的人气也在恢复，参与一级市场认购的投资者明显增加，新股上涨幅度也大幅上升。例如6月以来，新股上涨幅度平均达50%以上，个别新股上涨幅度都在100%以上。在新股认购市场人气快速恢复的环境下，从新股申购的收益角度来看，认购价格较高的新股可能取得更高的投资收益。