川大智胜：公司净利润大幅增长 大市同步

主要观点：

地面交通业务收入大幅增长，空管产品是公司毛利润的最主要来源

2011 年1-6 月，公司实现营业收入47.25 百万元，同比增长40.89%。从分业务收入结构情况看，公司空管产品、地面交通产品和其他产品等业务。

收入占比分别为63.63%、24.70%和11.67%；从分业务增长情况看，公司空管产品、地面交通产品和其他产品等业务分别同比增长-0.35%、1213.86%和122.45%。

2011 年1-6 月，公司实现营业毛利17.55 百万元，同比增长38.93%，慢于收入增长；公司营业毛利率37.15%，低于上一年同期（37.67%）0.53个百分点。从利润贡献情况看，公司空管产品、地面交通产品和其他产品等业务对营业毛利的贡献率分别为74.33%、14.48%和11.18%；从增长情况看，公司空管产品、地面交通产品和其他产品等业务的营业毛利分别同比增长16.74%、885.47%和63.64%；从毛利率变动情况看，公司空管产品、地面交通产品和其他产品等业务毛利率相比去年同期分别增减6.35%、-7.26%和-12.79%。

这显示，空管产品是公司利润的最主要来源，未来依然主要观察公司空管产品业务的收入增长情况。公司地面交通产品收入由于基数低而出现大幅增长，但毛利率出现了下降，这显示，地面交通产品市场竞争更为激烈，产品单价出现下降较大。

期间费用出现下降，公司内部费用管理在加强

2011 年1-6 月，公司实现主营业利润6.55 百万元，同比增长57.53%，快于收入增长；公司主营业利润率13.86%，高于上一年同期（12.39%）1.46个百分点。从期间费用率情况看，公司营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失对应的收入比率分别为1.36%、5.69%、15.81%、-1.56%和2.00%，合计为23.29%（对应费用金额为11.01 百万元），低于上一年同期（25.28%）1.99 个百分点；从费用增长情况看，公司营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失等分别同比增长122.97%、0.02%、14.23%、45.89%和187.68%。

其中，公司销售费用和管理费用均低于公司收入的增长，其费用率都出现了下降，这显示了公司加强了内部业务费用开支的管理。

净利润大幅增长，营业外收益贡献大

2011 年1-6 月，公司实现归属于母公司所有者的净利润11.98 百万元，同比增长126.01%，快于收入增长；公司净利润率25.36%，高于上一年同期（15.81%）9.55 个百分点。从4-6 月单季度情况看，公司实现归属于母公司所有者的净利润9.61 百万元，占2011 年1-6 月归属于母公司所有者的净利润的比为80.18%，同比增长196.86%，净利润率25.52%。从利润贡献情况看，公司主营业利润、其他营业收益、营业外收益、所得税和少数股东损益对净利润的贡献率分别为 54.64%、0.23%、54.45%、-3.43%和

-5.89%；从增长情况看，公司主营业利润、其他营业收益、营业外收益、所得税和少数股东损益分别同比增长57.53%、0.00%、270.50%、21.32%和155.28%。

公司营业外收入主要来源于公司“CDZS 系列空中交通管制中心系统产业化”项目的政府补助收入，具备一定的可持续性。但是，从去年情况看，去年1-6 月份公司净利润占去年全年净利润的比例不过13.07%，公司业务存在较大的季节性，公司全年的业绩增长还主要看第4 季度情况。

(上海证券)