十大港股机构荐股精选：台泥国际、兖煤等

国泰君安：建议买入台泥国际 维持目标价

公司公布正面盈利预告，1H11 归属上市公司的净利润同比增长超过700%。1H10 归属上市公司的净利仅为港元112 百万，1H11 净利预期超过港元900 百万。

我们认为台泥国际的1H11 业绩超出我们和市场预期。我们预期公司 1H11 的水泥孰料销售量达到15.5 百万吨，同比增长27%；吨毛利在港元92 元/吨左右，同比增长144%，超过我们之前预期的FY11 假设86 元/吨。

我们认为公司的竞争优势在于成本较同业改善较大。合并了Upper Value 为公司不带使公司一跃成为华南龙头企业之一，同时也为公司带来了新的杰出的管理团队，降低公司的单位生产成本。跟我们走访公司的结果调查，我们发现公司的石灰石采购成本，维修和零部件采购成本，以及煤炭采购成本均有一定程度的下降。

公司过去估值折让与同业的主要因为成本高于同业和规模较小，我们预期公司该估值折让将在2011 年大幅收窄。中期强劲业绩印证了管理层成本改善的效果。我们目前的FY11-12 年的盈利预测是0.519 港元和0.641港元。我们将上调公司的盈利预测，维持目标价6.5 港元和投资评级“买入”。

光大控股：建议现价增持中国财险

推介原因

保费收入保持增长。受内地汽车增速放缓影响，市场担心财险业务会受到影响。但中国财险（2338）最近公布，首六个月的原保险保费收入为912 亿元人民币，按年上升约12%，消除部分市场疑虑。

费用率下降。公司10年管理费用率由09年的11.84% 降至11.34%，此外, 集团逐步推行费用资源差异化配置等管控措施, 并受惠于保监会加大规范市场秩序力度, 市场环境因行业自律而转好，承保费用率因而由09 年的21.22%下跌至19.04%。

策略

现价元增持，目标价16.30 元，止蚀价14.0 元。

海通国际：兖州煤业为澳洲采矿公司上市热身

兖州煤业(1171.HK,$29.25,买入):为澳洲采矿公司上市热身

最新消息：因近期市况不佳，澳洲中型采矿公司Resourcehouse早前取消来港公开发行新股的计划，自2009年首次提出来港上市后，已是第4次取消。公司原计划为其在澳洲的煤炭及铁矿石项目集资36亿美元（人民币233亿元）。同时，澳洲第三大采矿公司 Fortescue Metals，也正考虑在香港或上海上市。

分析与评论：根据Resourcehouse的报告，其于昆士兰拥有11亿吨动力煤储量（中国第一煤炭项目），同时在西澳拥有11亿吨铁矿石储量（中国第一铁矿石项目）。二者预计在2014年或2015年投产，意味着Resourcehouse将在未来的两年处于建设阶段，并无盈利贡献，因此可能令投资者失去兴趣。

在过去十年中，中国一直是澳洲矿石需求的主要动力。然而中国经济增长放缓以及澳洲矿石产能近年来的迅速扩张，都将对澳洲矿业资源的供求关系及估计估值吸引力造成负面影响。也意味着，Fortescue Metals可能的上市将为市场对行业的兴趣做出验证。

兖州煤业在澳洲经营4个煤矿，目标今年或明年在澳洲上市。然而，市场情况及行业前景不佳，以及近期税制改革为盈利带来的负面影响都将稍微影响兖州煤业在澳洲资产的估值。公司将筹资超过11亿美元，相当于2012年预期市盈率6倍，而澳洲主要煤矿开采公司平均市盈率为8.7倍。兖州煤业的澳洲业务占公司总产量四分之一，澳洲业务产量在2010年达到1,200万吨，其同时拥有动力煤，半硬煤，软焦煤以及喷吹煤。我们相信兖州煤业将维持其上市时间表。

时富金融：建议投资者关注莎莎国际

关注莎莎国际（00178.HK）。公司日前公布6月止第一季度业绩，营业额按年增加34.6%。港澳区零售及批发营业额上升38.6%；同店销售增长26.3%。期内每宗交易平均金额305元，上升15.3%；交易宗数330万，增加19.7%。公司第一季业绩取得稳定增长，相信是由于内地消费者访港消费所致。旅发局公布，5月份访港旅客逾323万人次，按年增长14%。当中，内地访客录得211万人次，按年增加23%。今年首五个月访港旅客有1,629万人次，按年增长14%。我们预计今天夏季还将有旅行高峰，内地经济高速增长和人民币升值的带动下，内地游客消费意欲将保持高涨。公司第二季度销售额或将继续强劲增长，建议投资者关注。

国浩资本：佐丹奴国际买入评级 目标价7.25元

佐丹奴(709, $6.28) 6个月目标价 $7.25 买入

事件:强劲的中期业绩可能令巿场重估佐丹奴的投资价值。

佐丹奴爲地区性休闲服装零售商，在亚洲拥有1,900多家门店。佐丹奴预计将在8月下旬公布强劲的中期业绩，本行认爲这将使巿场重估佐丹奴的投资价值。本行预测中期纯利达2.82亿元，按年上升40%。

在2010年度，公司营业额按年增长11.7%至47.31亿元，纯利按年增长87%至5.37亿元，创历史新高，主要因为其供应链及业务流程持续改善，促使利润率上升，而经营成本亦控制得宜，销售网路亦见快速扩张。

2010年，毛利率从2003年至2009年的47.6%至51.4%的区间大幅提升至57.7%。由于中国棉花价格从2011年3月份的高点下降幅度达30%，本行预计佐丹奴在未来两年能维持高毛利水平。总经营成本占销售额的比例从2009年的46.4%下降至2010年的45.6%。

佐丹奴策略性地加快了在中国大陆的扩张。2010年，公司销售门店总数增加了183家或11%至1,800家，其中中国大陆销售门店数量增加了171家或17%至1,188家。2010年，来自中国大陆的销售额占公司营业总额的37.6%，并贡献了41.3%的经营利润。

2011年第1季度，公司营业额按年增长26%至14.15亿元，毛利率进一步从去年同期的56.5%提升至58.2%。台湾、印尼、马来西亚与泰国销售按年增速均超过20%。中国大陆销售额按年增长30%至5.50亿元，相当于公司营业总额的38.9%。

公司财务状况强健，足以维持慷慨的股息政策。截至2010年12月31日，公司净现金达9.78亿元，相当于每股0.65元。过去5个年度平均股息派发比率爲101%。按股息派发比率爲75%的假设，本行保守预测2011年股息回报率爲5.1%。

新世界发展(17)主席旗下的香港本地零售商周大福于2011年5月9日按每股4.81元的价格收购14.5%的佐丹奴股份，并于5月17日至6月21日继续增持另外4.7%的股份，平均收购价格6.59元。目前，周大福爲佐丹奴最大股东，持有19.1%的股份。本行认爲周大福将在公开市场继续增持股份。

考虑到第1季度的营业额增长强劲，本行预测2011年全年营业额按年增长20%至55.77亿元。2011年纯利预计将按年增长19%至6.40亿元，每股盈利0.427元。佐丹奴现价相当于预期市盈率爲14.7倍，市盈增长率爲0.77倍，估值并不昂贵。根据彭博数据显示，巿场普遍预计公司2011年盈利爲6.26亿元。本行给予佐丹奴买入评级，目标价7.25元，相当于17倍2011年市盈率。

尚乘财富：建议买入SOHO中国

SOHO中国(410)(建议买入)旗下项目丹棱SOHO销售额已达到14.5亿人民币。当中，办公室已全部售出，均价为每平方米4.75 万。该项目总建筑面积43202 平方米，可售面积38464 平米，是集办公和商业为一体的综合性甲级写字楼。目标$8，止蚀于$6.7。

第一上海：雨润食品收入增长强劲 重申买入

雨润食品（1068,买入）：上半年收入增长强劲，重申买入评级

公司上半年上游业务增长强劲，下游业务随着产能扩张，预计明年将增长较快；公司上半年毛利率将因上游较快增长而有所下降，下半年提价及猪价回落将有利于下游毛利率。由于产能扩建与政府补贴时间存在差异，预计今年政府补贴将少于去年，但预计随着产能较快增长，未来几年补贴收入应较有保证。公司主席上周三度增持，持股比例增至25.94%，现价相对2011 年市盈率只有11 倍，较公司过往平均历史市盈率17-19 倍为低，我们认为公司的估值已被低估，因此重申买入评级和目标价34.7 港元。

1H 上游业务增长强劲，下游业务明年增长加快

今年上半年1-5 月猪肉价格上涨35%以上﹐而6 月则上涨60%﹐当中主要原因是去年基数较低(去年1-6 月份猪肉价格朝下跌走势)﹐而生猪供应仍然充裕﹐公司屠宰量增幅如早前预期﹐约上涨30%﹐因此我们预期公司上半年上游业务增长将超预期。目前上游业务中冷鲜肉占比约为80%，公司计划长远占比达90%。上游业务目前的产能市占率约为10%，由于行业集中度较低，未来5 年将是行业整合阶段，预计到2015 年全国落后生猪屠宰产能将淘汰50%，大城市将淘汰80%，受益行业整合，加上公司继续大力扩充产能，预计上游业务将是公司未来主要的增长动力。

下游业务方面，目前总体市场增长约为15%，其中低温肉发展前景看好。目前公司在现代通路中的市占率约为15%，以0-4 摄氏度的低温肉为主，低温肉约占公司下游业务销售额95%，而双汇产品以高温肉为主。由于产能原因，公司近年下游业务增长速度受限。公司目前正在南京建设全球最大的低温肉生产基地，预计明年初能够投入，产能达10 万吨，相当于去年1/3 的产能，因此预计12 年公司下游业务将有较快增长。目前中国肉制品消费比重约为10%，而发达国家比重约达30%-40%，随着中国城镇化的推进，相信比重将继续增加。

毛利率短期受压，提价及猪价回落利好下游毛利率

由于上游业务占公司销售额超过80%，其毛利率比下游低，因此预计公司上半年毛利率将因上游业务较快增长而有所下降。下半年猪价走势方面，我们预期猪肉价格仍在高位，并有可能到3Q 末-4Q 才开始回落，因此短期内下游业务毛利率有些压力，但由于现时养猪每头猪的利润高达500 元人民币，刺激生猪入栏量激增，政府也有可能动用猪肉储备稳定价格，加上公司准备下半年提价，如果猪价在4Q回调，将对公司下游毛利率十分有利。

11 年政府补贴收入低于去年，预计未来几年较有保证

公司表示将继续加快产能扩张步伐，计划到2015 年上下游产能均翻一翻，其中上游屠宰产能每年增加700 万头至7000 万头，下游加工产能增加至60 万吨。政府补贴收入与上游产能扩建挂钩，每增加单位产能平均获得补贴50 元，属于一次性收入。雨润在过去获得政府补贴较多，主要由于上游产能扩张较快，有较多新项目向当地政府申请，同时公司拥有多年谈判经验，因此能够获得较多优惠。去年公司获得政府补贴高达7.13 亿港元，其中部分来自08、09 年产能扩建，由于补贴以现金形式支付，收到现金才入账，而产能扩建与政府补贴时间存在差异，因此预计今年政府补贴将低于去年，但由于公司继续保持较快的产能增长速度，加上政府补贴政策公开透明，所有申请均通过当地政府审批，并经审计师核实，因此预计未来几年补贴收入应较有保证。

公司主席增持，短期不涉足养猪业务

公司主席表示对肉制品加工行业前景看好﹐本月三次增持公司股份合共1030 万股，目前持股量达到25.94%。由于养猪业务资本支出大，投资周期长而且风险较高，因此预计上市公司短期内不会涉足养猪业务。

调升2011-13 年盈利预测0.47 %-2.49%

公司上半年在屠宰量增加及猪肉价格上升带动下上游业务收入增长强劲，受益行业整合，预计上游业务将继续是公司未来的增长动力，因此我们调升公司11-13年收入增长预测8.29%-1.57%；由于上游业务毛利率比下游低，因此预计公司毛利率将因上游业务较快增长而有所降低，加上猪肉价格仍处于高位，下游业务毛利率短期内亦承受压力，因此我们调低11-12 年预测毛利率0.22-0.11 个百分点至14%和14.3%，预计毛利率会随着猪肉价格回落、下游增长加快以及提价而逐渐回升；由于产能扩建与政府补贴时间存在差异，预计今年政府补贴将低于去年，我们调低今年政府补贴预测至6.5 亿港元；我们整体调升2011-13 年净利润预测0.47%-2.49%。

12 年财务指标与猪肉价格敏感性分析

猪肉价格目前仍处于高位，随着生猪供应增加，预计今年3Q 末-4Q 开始回落，明年价格应趋向温和。由于公司收入增长和毛利率受猪肉价格影响较大，我们对公司2012 年财务指标与猪肉价格做了敏感性分析。假设明年基本情况为猪肉价格上升5%，在其他假设保持不变的情况下，如果实际猪肉价格上升15%，收入将比基本情况上升8%，毛利率将下跌0.2 个百分点，净利润将上升5%；如果实际猪肉价格下跌5%，收入将比基本情况下跌8%。毛利率将上升0.24 个百分点，净利润将下跌5%。

重申买入评级和目标价34.7 港元

我们认为雨润将成为行业整合的得益者，其规模效应愈见明显，并不断对上游/下游产能扩张，我们预期公司未来3 年的利润平均增长达30%，现价相对2011 年市盈率的11 倍，较公司过往平均历史市盈率17-19 倍为低，我们认为公司的估值已被低估，因此重申买入评级和目标价34.7 港元。

富昌证券：蒙牛乳业动力强劲，有进一步上升空间

蒙牛乳业(2319)-中粮集团上周增持股份至28.04%，可视为利好。股价昨日突破28元关口，创自09年高位，动力强劲，有进一步上升空间。

买入$28.00 目标$31.00 止蚀$26.00

信达国际：建议伺机吸纳中兴通讯

集团今年首季营业收入按年增加近14%，期内纯利按年升近16%，业绩大致符合市场预期。虽然中兴于网络收益受到CDMA及光网络业务增长疲弱所拖累，首季仅录得按年约1.57%的升幅，但随着今年内地电讯商资本开支预算增加，以及印度业务恢复，预期网络收益增长将逐步加快。

集团今年将会把资源集中投放于智能手机开发，并计划于第三季在欧洲市场，与营运商合作推出采用微软窗口操作系统的智能手机，管理层预期，今年集团智能手机销量可望由去年约300万部大幅增加三倍以上，至约1,000万部。同时，集团亦会加快发展平板计算机终端市场，相信能为集团盈利注入新增长动力，其全年业绩实在值得憧憬。

随着中兴近年积极抢占国际市场份额，与全球排名前30位的营运商中的绝大部分达成合作，全面进入欧美主流营运商。去年集团于欧美等发达地区的终端销量已占总销量比重近20%，反映品牌已获得欧美主流营 运商认可。由于发达地区对智能终端产品的需求仍然旺盛，故相信能为中兴转战智能手机及平板市场提供良好契机。

除3G产业外，工信部目标是透过在3年内投资超过1,500亿元人民币，有关政策意味来年电讯营运商仍要投入资本开支建网，并为现有网络进行提升及优化。股价过去三个月于26.00-29.00元波动，近日股价再度跌至横行区底部，于技术指标稍为改善下，或有利股价反弹，建议伺机吸纳。

华富嘉洛：建议4.25元买入紫金矿业

紫金矿业（02899）︰建议4.25元买入 目标价︰5元 止损价︰4元

受到欧洲债务危机影响，全球金融市场持续震荡，金价再创历史新高，金矿股份盈利前景看俏，大家可以留意一些估值偏低的金矿股份，今天为大家推介的是紫金矿业（02899），港交所编号为2899。

紫金矿业从事勘探、开采、拣选、冶炼黄金及其他有色金属或矿产资源业务，为内地金矿储量、产量及销量最大的金矿企业之一。截至去年12月底止，年度营业额约277.69亿元人民币，上升37.4%；纯利48.13亿元人民币，上升35.5%；每股纯利0.33元人民币，升37.5%。

受到旗下福建铜矿去年发生泄漏废水事故影响，市场一直忧虑紫金矿业将面对巨额赔偿，导致股价落后招金矿业（01818）。不过，紫金矿业的股价已经大幅回落，2011年预测市盈率仅12.8倍，远低于招金的21.4倍，反映市场高估了紫金在上述事故中的赔偿风险。

与此同时，金价近期屡创新高，在欧债危机没完没了的情况之下，加上美国政府仍未能够跟国会就提升国债上限问题取得共识，都对全球金融市场今后走势构成潜在威胁，有利金价进一步攀升。

紫金周一收报4.44元，升1.6%，10天均线近期成功突破50天均线后，正向250天线步步进逼，技术走势持续好转，建议在4.25元买进，目标价5元，跌穿4元止损。