张江高科：创投潜力增强 维持“增持”评级

张江高科（600895）今日强势涨停，全日换手率为3.51%。公司主要从事高科技技术园区的房地产项目开发、销售与租赁业务。公司依托园区、发挥园区优势，走一条产业链相结合的发展道路，支持园区企业发展壮大，建设特色产业集群。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测分别为0.60、0.76、0.86元；对应的动态市盈率为17、14、12倍；当前共有9位分析师跟踪，2给予“强力买入”评级，7位给予“买入”评级。综合评级系数1.78。

园区内集电港开发收益有基础。近几年公司通过直接收购和配股收购的形式取得大股东优良资产，使上市公司的经营能力得到了提高。如张东集电港公司的股权和微电子港股权等，张江集电总面积3平方公里，拥有芯片设计70%高端客户，最终人口达9.7万。微电子港有1.33平方公里土地。目前在建项目主要分布在东北部的集电港四期以及生物医药的创想园、汤臣豪园三期、天之娇子公寓等区。建设开发较早的中区和技术创新区也需要改造升级，进行二次开发、改造和拓建。2011年公司将重点推进张江集电港B区已开工项目、张江技术创新区改建启动项目－诺贝尔湖绿地景观提升工程、张江中区高级办公楼的开发建设，能确保2011年及今年二年的销售增长。

公司一体两翼战略步入收获期。2006年，由于园区土地存量逐步减少，公司追求开发规模扩张的发展模式面临挑战，在此背景下公司提出了“一体两翼产业互动”的新战略。公司创投平台逐步完善，多元投融资服务体系形成，创投收益已成为促进公司业绩增长的重要力量。

创投仍是公司新亮点。公司依托张江高科技园区的高科技企业集聚优势，抓住园区内现有和新增企业的快速成长机遇，通过浩成创投和汉世纪基金等平台积极开展创投业务，获得了很高的投资回报。2010年公司投资参股的嘉事堂、微创医疗和超日太阳在A股和香港市场成功上市，创投业务已经进入丰收期。

另外，作为“新三板”扩容实际受惠最大的公司，张江高科技园区内产业集群已经达到一定规模，大量高新技术企业可能成为挂牌交易公司，这将有利于提高园区物业的租金水平和销售价格，同时通过参股这些拟上市企业也能为公司带来不菲的投资回报。

天相投顾预计公司2011-12年每股收益分别为0.35元、0.47元；鉴于园区土地价值有待重估，且张江高科成为新三版试点给公司创投业务带来更多机会，维持“增持”的投资评级。

风险提示：宏观经济政策的变化将对公司业绩产生较大影响。