刘子龙：黄金投资需求将上升 投资肯定正收益

2011年07月16日“汇添富基金(微博)·黄金万里行”活动在北京举办，腾讯财经对此次活动进行全程直播。汇添富黄金及贵金属拟任基金经理刘子龙在活动中发表主题演讲，以下为演讲实录：

刘子龙：现在基本上是二战以后，1945年以后，全球货币是美元，它是最主要的国际货币，所以很多的商品和资源一直以来都是用美元定价的，包括黄金，包括白银；但是现在我们发觉，原来它一点都不硬，因为刘老师提到过了，40年左右的时间，它的购买力贬值了94.4%，不太硬的。反过来，如果用黄金把它40年定价的话，黄金在购买力的考虑上硬一些。我们说考虑投资贵金属的时候，不要用股票的思维去思考，因为商品是一个实物，我们最简单的考虑都是考虑它的供求关系。所以，黄金来说，我们也是有这样的考虑。这个图是过去五年，黄金需求跟供给的分析，都是来自于什么地方；左边的图我们可以看到，黄金实物的需求是首饰用件，结婚那种需求，占到61%；其他另外一个大的部分是投资的需求，过去五年平均27%，这个部分最近一、两年是很关键的，有很多的增减，黄金的需求从投资方面去体现的。供给方面，我们可以看到，最大的还是从地里面挖出来的，超过50%；还有一部分是回收金，还有一部分是官方的收金，这个占到8%左右。我们接下来的演示会把供求关系，小的板块一个一个的简单介绍一下。

现在，已经挖出来的黄金存量是17万吨，现在探明的，还没有挖出来的是4万8千吨，一共21万吨左右。每年的产量是2500吨。按照这样的速度，其实我们探明的黄金，再继续挖下去的话，不到20年就可以挖光了。探明的还有很多，刚刚跟刘老师聊的时候说，现在已经挖到1千米、2千米，但是考虑成本的问题、安全的问题，我们是不能挖的。按照现在产量每年2500吨的速度来说，20年不到我们就挖光了。

所以，我们看产量的问题，这是不同地区的产量，85年开始，都是稳固上涨的，最近十年，黄金已经涨了那么多，你发现它的产量就比较平稳了。不是说他们不想赚钱，因为金价是一个大趋势，但是实在有一些因素，他们不能大幅度的增加。

我们有两个例子，欧洲央行的收进，它其实一直是国际上收进的个体，最近发现，它的收进量每年在减少；下面是IMF，可以看到，基本上也在减少当中。刚才说了大概有17万吨已经挖出来的黄金，通过什么形式保存的呢？这个图说明，超过一半是在老百姓首饰的形式保存的。我们不会把家里的首饰拿出来套现，17万里面有一半是没有流通性的，当然也有一些是投资的，一些其他的用途，这个就是流通量。刚刚说了供给，我们的供应其实有各种各样的原因，而且是稳定下降的，所以其实金价未来我们考虑的是需求方面，金价其实是需求主导的品种，因为供应是很稳定的。这个图可以看到，供给跟需求的关系，去年全年，供给增加2%，需求增加10%，有100吨的缺口。右边的是今年第一季度的，可以看到，供给同期比较下降了4%，可是需求增加了11%，而且层面可以看到投资的需求，增加了26%，老百姓已经发现投资组合里面越来越需要贵金属和黄金，所以这个方面的需求，最近一段时间是增加得非常快的。

我们知道供应是相对稳定的，金价未来也是一个需求的主导，需求我们再分析一下大概未来是怎样的形势。投资需求我们看到，最近小的需求来说，它这两个是最快的。什么原因呢？刚刚刘老师已经提到过，黄金这个品种主要是用来保卫你的财富，保卫财富是什么原因呢？大概有两个比较大的，我觉得有三个原形，有两个是相关的，最近有很多争执经济的风险，所谓的地缘风险，黄金对冲的就是货币贬值的风险，还有地缘风险。右边这个图是全球的投资需求最近三年是稳步上涨的。

刚刚说了，货币贬值其中一个体现是说，全球通胀率都上去了，这个图有几个比较大的经济体，包括中国、英国、欧盟、美国跟日本，从08年金融危机，那个时候有一个风险是通缩的风险，所以他们通胀率都下降；但是过了这个危机以后，从去年开始，你可以看到所有的都有一个稳固的上涨。中国很明显，因为我们在这边生活。其他的欧美国家，包括美国，核心通胀率或者说它的综合通胀率最近一段时间涨得非常明显。通胀有什么好处呢？如果全球货币贬值，美元也贬值的话，它是其中一个避灾减灾的方式，因为它现在是海外投资者持有，比如说中国，而且是非常高的，如果美元购买力不断下去的话，等于我以后还的债减少了，对于美国来说，某种程度上来说是一个好事情。

我们要考虑美国的经济基本面，美国最关心的事情有两个，一个是就业率或者是失业率，还有房价，因为它的房地产泡沫下降了以后，影响到它的个人消费，因为在美国的经济里面，它的内需占到经济体的70%左右。也就是说如果房价下去，美国人都觉得比以前穷了，就会延后消费，影响到经济的增长。

这两个图可以看到，到现在为止，这两个最重要的指标都没有明显的改善，美国的经济复苏的力度最近有明显的下降，它的失业率6月份的时候重新回到9.2%。所以，这个角度来说，基本面上考虑，美元中长期来说还是应该跌的，因为经济没有给它一个很好的支持。

为什么说到美元呢？因为美元跟金价是负相关的，而这个图可以看打，红色的是金价，过去94年到现在，金价；蓝色的那个是美元指数。基本上大部分的时间，美元变的时候，金价其实是用美元定价的，所以它有一个负的相关。如果我们预测美元中长期还是走下去的话，这个对于黄金来说都是有支持的。

黄金主要是保卫财富，如果你组合里面有其他东西，把黄金放进去，它会体现出什么效果？这是我们考虑到它与其他主要投资品种的相关度，这个图就是金价跟其他过去十年的相关度，最高的一行是黄金，这个是全球股票指数，这个是债券指数，新兴国家的债券指数，还有其他金属指数，还有原油的，还有最后CRB商品指数，包括金属和农产品。你会发现，基本上它的关联度都是非常低的，最大的跟全球指数有0.4的关联度，比较低。关联度只要低于0.5%就是低，它最大的是0.41，什么意思呢？他好象有一部分债券的功能、保险的功能，它跟全球股票指数是0.08，我们没有把A股放进去。刚才我提到，买A股的现在大部分都是亏钱的，如果买黄金，肯定是正的收益。

刚刚说到投资需求，投资需求跟以前比较，现在已经有27%了。以后这个需求会上去吗？绝对会上去。1968年，黄金占到5%左右，到80年的时候，美国加息加到10几，把通胀压下去的时候，那个时候开始，黄金经历了一个比较长的时期，所以后来都是很低的。但是黄金从2001年开始又重新开始的时候，你会发觉它又上去了。可是去年年底占全球金融资产的比例不到1%，比较低的，它还有再上去的空间。

举一些例子，金砖四国，俄罗斯、印度、中国、巴西，外汇储备、央行来看看这个事情。他们的外汇储备里面，黄金的比例相对比较低的，因为在欧美国家，央行拿手上的黄金比例平均是10%左右；但是，如果只是看中国，中国去年年底是1.7，另外两个最近几年比较积极的，把它外汇储备分散的是俄罗斯跟印度，已经增加到6.7到8.1，巴西比中国还低，0.5，1%都不到。我们用这个办法去想想，如果中国要追上俄罗斯跟印度的外汇储备、黄金比例，去年年底中国外汇储备还不到3万亿美元的情况下，1%，等于每一年要买2600多吨。刚才说了，每年黄金产量是2500吨，如果他要增加到这个，实际上把全年黄金的产量都吃掉了。

所以，我们也比较认识中国市场，未来是黄金金价上涨的主要引擎。这个突是中国的金价分布。上面的分布是投资的图，可以看到过去四个季度是稳步上涨的。说完黄金了，总结一下，我们无论是全球的央行、全球的机构投资者，或者说平民老百姓，现在我们很需要保卫财富的情况下，央行的机构投资者都会选择在组合里面加上黄金。