方大炭素：进入高成长黄金时期 买入评级

2011 年7 月8 日，公司发布业绩预增公告，预计公司2011 年上半年归属于上市公司股东的净利润与去年同期相比增长150％以上（上年同期净利润为1.55 亿元，基本每股收益0.12 元）；同时，公司股票自2011 年7 月11 日开市起停牌，正在筹划非公开发行股票事宜，并不迟于2011 年7 月18 日公告该事项并复牌。

公司已经基本完成了全国性战略布局，将产能主要集中到公司本部、抚顺炭素、蓉光炭素、合肥炭素、成都炭素等五家下属企业。公司目前已具备石墨电极产能20万吨、高炉炭砖产能2 万吨、等静压石墨0.4 万吨、高纯石墨0.5 万吨、铁精粉100万吨。其中，按公司规划，至13 年高炉炭砖产能未来将扩产至4 万吨，等静压石墨产能远景规划将达3 万吨。

公司 2011 年上半年铁精粉产量45 万吨、等静压石墨0.15 万吨、炭素制品约7.8万吨左右，生产经营情况稳定。其中，预计公司上半年生产普通石墨电极约1 万吨，高体密石墨电极约2.4 万吨，高功率石墨电极约2 万吨，准超高石墨电极约1 万吨，超高石墨电极约1.5 万吨。受市场良好需求影响，预计公司下半年铁精粉及炭素制品产量仍有提升空间。

随着产品结构不断升级、下游需求持续增长，公司已进入高速成长的黄金时期，公司几大类产品盈利均在增加。其中，2011 年以来铁矿石价格环比大幅上涨，随着抚顺莱河矿业有限公司产能上升至100 万吨，为公司盈利贡献明显；此外，2003年后国内众多新高炉大规模扩建，高炉炭砖这类耗材的更换周期通常为7~8 年，即将进入高需求的消费周期；其次，普通石墨电极受国际需求的逐步恢复，出口及盈利均有所增加；最后，特别是等静压石墨属于石墨材料中的精品，具有其他普通石墨不具备的优异性能，是多晶硅、单晶硅制造业热场中耐热材料的首选基础性材料，目前平均售价约10 万元/吨，毛利率高达60%左右，产品长期以来依赖进口、供不应求；重点发展核电用石墨、等静压石墨等新型炭素材料，并提高传统炭素材料的高端市场份额是公司未来主要方向。

公司成长性明确、产品盈利能力不断增强，我们上调对公司的盈利预测，继续给予公司“买入”评级。预计公司2011-2013 年对应EPS 分别为0.64 元、0.77 元、1.03元；对应PE 分别为24、20、15 倍。

(华泰联合)