阮孙官：恒指续跌百点 负面消息拖累内银续跌

香港股市今日继续走低，美联储下调经济增长预期给环球股市带来沽压；隔夜欧美股市的下跌也拖累了今日亚太股市普遍走低。港股今早低开后早市维持在21700点附近徘徊，午后曾一度跟随内地股市冲高回落。恒指今日下跌101点或0.46%，收报21759点。国企指数跌82点至12066点。

隔夜美联储宣布将维持现行联邦基金利率0-0.25%不变，第二轮量化宽松货币政策将如期在6月底结束。美联储主席伯南克在随后召开新闻发布会上承认，近来劳动力市场的疲软度超出预期，经济的复苏势头也慢于预期。因金融行业的弱点，住房市场的疲弱、以及资产负债表和去杠杆化等问题所带来的不利因素比美联储预测的更强，这些都是导致美国经济放缓的原因。美联储还宣布下调美国经济增长预期0.4个百分点，并且并未提会否推第三轮量化宽松货币政策。但决定推迟其扩大资产负债表正常化，继续把持有的证券到期后取回的本金再投资。美国经济疲弱给股市带来沽压。加上内地资金面的紧张状态尚无减缓的迹象，而加息的预期又未消除。因而，港股短期走势将有望继续维持疲弱。

恒指成分股今日涨跌互见；权重股汇控(0005.HK)跌0.91%至75.9港元；中国移动(0941.HK)持平于69.85港元；利丰<00494.HK>续升2.44%至15.96港元；延续周三涨5.6%的升势，得益于该公司3月24日以来已经签定了收购5家公司的协议，令市场预计该公司将重返成长之路。不过是否应该投资利丰的关键问题可能取决于，在盈利增长放缓的情况下利丰的估值。例如瑞士信贷把利丰的目标价由25.50港元调低至19.20港元，因为采用了更保守的估值目标，即市盈率与盈利增长率之比由之前的1倍降至0.85倍，维持该股的跑赢大市评级。大华继显只愿将利丰的股价与2012财年的预期每股收益的比设在17倍，因此把该股的目标价由18.00港元降至12.30港元，维持卖出评级。但德意志银行将利丰(0494.HK)评级由持有上调至买进，因其业务前景更加明朗。虽然利丰公布11年上半年核心营业利润较上年同期下降15%，至22.5亿港元，但德银相信其岸上业务的盈利能力11年下半年将趋好。德银称，自利丰3月份公布2010年疲软的业绩后，股价跑输大市，目前的估值不高。因拆股德银将利丰目标价由41.10港元降到20.53港元；新目标价相当于12财年24.5倍的预测市盈率。

香港蓝筹地产股今日全线走高；美国持续的低息环境可降低本港利率上升的压力；加上李嘉诚增持长江实业的资金远多于增持和记黄埔的，可能反映了他认为当前香港房地产股跌势过度的看法。受香港政府或复建居屋计划的影响，香港房地产股周一大跌。除李嘉诚增持外，另一位香港房地产巨头、恒基地产(0012.HK)主席李兆基近来也一直在购买恒基地产股票。长江实业(0001.HK)及恒地<00012.HK>微升0.37%及0.65%；信和置业(0083.HK)、新鸿基地产(0016.HK)及恒隆地产(0101.HK)则升3.4%、1.4%及2.55%。

中资银行股今日继续全线走低，9只H股银行股跌幅均在2%以内。因为尽管中国银监会表示，在政府对火热的房地产市场采取多项降温举措后，银监会有信心令信用风险处于可控范围内，但是这显然没有给市场带来较大的宽慰。内地银行面向房地产市场的贷款只是该行业面临的数个风险之一，在中资银行股的评级被调低后，中资银行股本周遭遇重创，其中瑞士信贷把中资银行股的评级由增持调低至减持，惠誉则警告称中资银行的信用风险被市场低估了。不过中资银行股的估值已经大幅走低，目前的估值已经消化了众多的利空因素。中银国际认为，地方政府融资工具贷款风险与宏观经济表现息息相关。鉴于大陆经济增长步伐依然相对强劲，这类贷款风险依然很低。不过，该行补充称，未来两年将进入地方政府融资工具贷款还款高峰期，若经济显著下滑或土地转让收入大幅下降，这类贷款风险将上升。整体而言，中银香港认为，市场对地方政府融资工具贷款一事反应过度，认为未来一到两个月中资银行类股表现稳健。

中资地产股企稳；德意志银行称，中国主要城市的房地产库存期处于上升趋势中，部分城市库存状况接近2008年水平。该行称，库存上升再加上信贷持续紧缩，这两个因素将促使开发商进一步降价。不过，降价的时机和幅度将主要取决于各开发商降价的金额和意愿。由于库存上升且持续信贷紧缩，德银预计新屋开工数下降；这将导致2012年下半年和2013年新供应量减少。雅居乐地产(3383.HK)微跌1%；中国海外发展(0688.HK)及世茂房地产(0813.HK)升逾1%；富力地产(2777.HK)及华润置地(1109.HK))则微跌不足1%。

中资水泥股继续走高；中国建材(3323.HK)上扬2.35%至14.8港元，过去两个交易日曾跃升14.9%；海螺水泥(0914.HK)上涨2.36%至34.75港元。这类股份走强是受到乐观人气的带动，即中国延迟的保障房计划下半年进展将加快，刺激对水泥的需求。高盛预计由于水泥定价同比上升，主要中资水泥企业在12财年将保持高于循环周期平均水平的盈利能力和回报水平。该行补充说，虽然11财年的利润率和股权回报率均远远高于循环周期的平均水平（2006-2010年），但主要水泥股的市盈率却远低于近期的低点﹕即04财年严厉紧缩时，以及08财年金融危机时。高盛认为目前水泥股的股价过低。该行认为良好的风险/回报水平表明目前是买进中资水泥股的良机。

异动股：顺龙控股(0361.HK)劲升13.11%至0.69港元；控股权可能易手刺激。控股股东CM Inv及主席兼执行董事朱振民，正与一独立第三方就出售股权进行初步磋商；倘落实，可能导致控股权变动、公司重组、发行新股，以及强制性无条件全面收购；惟目前未有具法律约束力协议。朱氏连同其家族控制的CM Inv，合共持有1.74亿股顺龙股份，占已发行股本57.5%。

广汽集团(2238.HK)升4.33%至8.43港元；管理层有关产销量将回复正常的展望提振投资者信心。据《明报》报道，广汽董事长张房有称将完善汽车产业链服务；虽然受日本地震后日系汽车零部件供应不足影响，令5月产销量下滑，但6月已开始回升，7、8月将恢复正常产销水平及追回进度，全年90万辆以上产销量目标不变。

震雄集团(0057.HK)上涨3.46%至3.89港元；之前公司公布，截至3月份财政年度净利润比上年增长124%至3.4326亿港元，当中包括该集团上半财年出售所持上海仙乐斯广场权益而产生的一次性特殊净收益8,457万港元；末期息从2010财年的每股0.10港元提高至0.19港元。瑞士信贷表示，震雄集团业绩强劲的原因是销售收入强劲增长和利润率上升，得益于注塑机供应短缺及营业杠杆改善。该行维持震雄集团优于大市评级，但把目标价从4.90港元下调至4.55港元，相当于2012财年市盈率8倍，因为在宏观风险上升和市场人气负面之际，采取了较为保守的目标市盈率水平。

电盈(0008.HK)升2.45%至3.34港元；主席连续增持的消息对股价应正面。联交所资料显示，电盈主席李泽楷于上周四(16日)，以平均价3.1港元，入市增持181.9万股，好仓由27.42%，进一步增至27.44%。电盈以商业信托形式分拆电讯业务于月初获批，李氏由6月10日起，至今已5度增持，合共1588万股，涉资4852万港元。