交银国际：短期反弹有限 长线倾向低估值蓝筹

港股早盘高开而后劲不足，恒指一度站上22000点，但尾盘走低，最终收报21859.97点，上涨9.38点或0.04%，大市成交647.25亿港元。板块方面，汽车及配件、零售、建筑建材、机械板块涨幅居前，长城汽车（2333.HK）上涨5.49%、中国龙工（3339.HK）上涨5.11%、银泰百货（1833.HK）3.73%，分别领涨各自板块。上周一度小幅反弹的医药板块日内跌幅居前。内地市场方面，上证及深成指小幅收涨，水泥板块活跃，但两市整体成交低迷，观望气氛依然浓厚。

建筑建材类股受到市场青睐，一定程度上受到消息面的刺激，发改委允许投融资平台公司申请发行企业债券筹措保障性住房建设资金。我们认为，该消息对短期内基建相关板块的估值将有一定刺激作用，但并没有带来太多新的实质性利好。首先，下半年保障房开工提速本就是毋庸置疑的。目前开工数只完成了全年计划的34%，下半年一定会加速进行；所以我们看到，建筑建材板块并非本周才异军突起，而是近一个月持续跑赢大市。再者，1000万套保障性住房约需资金1.3万亿元，地方政府需承担其中8000亿，而单凭财政收入显然是不够的；发债也属于势在必行。当然，该政策出台一定程度上缓解了市场对于保障房建设资金来源的担忧，但地方融资平台能否顺利发债以满足庞大的资金需求还有待观察。

最后，关于保障性住房对相关产业的实质拉动作用，我们认为其一定程度有助于加快相关产业的去库存进程，但需要留意的是，目前考核保障房建设的指标为开工率而非完工率，因此我们对保障性住房在年内对于产业的实质拉动效果保持审慎态度。在行业和公司配置上，投资者还需保持理性投资，规避因消息刺激而追高，尤其避免估值偏高的相关行业，以防止乐观预期落空导致估值回落。相关行业中，我们重点推荐工程机械，除判断年内固定投资增速维持高位以外，我们亦看好工程机械的进口替代因素、以及目前明显偏低的估值。保障房建设只是拉动因素之一。重点推荐中国龙工（3339.HK）。

公司消息面上，据路透社报道，雅虎、阿里巴巴（1688.HK）和软银今天发布联合声明，称关于支付宝股权的谈判已取得进展，希望尽快达成协议；阿里巴巴股价上涨5.68%。

周三美股三大股指均震荡收跌。道指下跌80.34点，收于12,109.67点，跌幅0.66%；纳斯达克综合指数下跌18.07点，收于2,669.19点，跌幅0.67%；标准普尔500指数下跌8.38点，收于1,287.14点，跌幅0.65%。交通、消费板块领涨，而金融和科技板块领跌大市。

FOMC会议上美联储的讲话乏善可陈。关于货币政策，美联储表示，将联邦基金利率维持在零至0.25%的水平不变，并将在两次到三次联储例会内维持低利率环境。6000 亿美元的公债购买计划将在下周如期告一段落，并维持将现有证券到期回笼资金再投资购买长期公债的政策。美元指数强势上扬。

关于经济预期，美联储承认近来劳动力市场的疲软度超出预期，经济的复苏势头也慢于预期，且面临诸多金融风险。伯南克将近期经济的放缓，归因为暂时性因素，如日本强震造成的供应中断等等。但他承认更加长期性的负面问题，将持续影响经济直到明年。这样无关痛痒的表态令市场失望。