广发证券:给予秦川发展“持有”评级
2011年公司在手订单饱满,主要是汽车领域订单较多,工程机械领域订单较稳,发动机叶片磨处于试用阶段,我们认为其2012年订单趋势要看今年汽车、工程机械等制造企业设备投资的动力是否持续。
集团整体上市和预期一直存在。我们认为控股股东秦川集团具有整体上市的预期,但时间和方式以及可能带来的盈利提升具有不确定性。从产业链来看,集团拥有包括齿轮加工机床在内的金属加工机床、刀具、关键部件的业务和资产,与公司业务具有一定延伸和互补性。2010年集团进行了增资,引入了一些战略投资者。我们判断集团一方面可能在进行业务梳理,一方面也在等待合适的时机。
国泰君安:给予金隅股份“增持”评级
金隅股份具备水泥弹性与保障房概念,受益水泥区域价格联盟及保障房开发。预计2011至2012年每股收益为1.11元、1.48元。
公司是北京最早、最大保障房建设者之一,累计开发保障性住房400多万平方米,提供住房近5万套。金隅股份2010年地产结转面积87万平方米,其中保障房面积为45万平方米,2010年保障房结转、销售面积分别增298.2%、611%。保障房开发用地来自于自有工业用地,成本低廉,项目盈利良好。
另外,我们预计,明年华北地区水泥价格协同效应弹性更大。华北京津冀地区,冀东水泥和金隅股份的熟料市场份额超过约50%,同时河北人均干法超过900公斤,可预期明年价格联盟效应比今年更强,今明两年还要大量淘汰落后产能,因此可以预期明年华北地区弹性将会更大。
方正证券:给予精工钢构“买入”评级
新订单情况良好,预计2011年合同额同比可保持稳步增长。公司一季度新签合同24亿,已达2010年全年合同额的37%,一般情况下,二三季度是合同高峰期,所以,预计2011年全年订单量同比可保持稳步增长;从业务结构上来看,公司承接的政府投资项目占比仅20%,其余大部分为商业和工业建筑项目,公司业务增长的外生动力更多来自于产业升级以及城镇化建设,未来政府主导的基建投资下降对公司业务的影响有限。
公司连续5年位居行业第一,品牌已获认可,具备一定的议价能力。同样的项目,公司拿到的毛利率会比竞争对手高3个百分点。往后看公司未来毛利率的发展趋势,一方面,钢结构行业在整体制造安装能力提升的同时,逐渐呈现专业化经营的竞争格局,行业内众多企业无序竞争的时期已结束,经过激烈竞争所形成的第一梯队企业,已通过专业化经营,塑造了自己在行业中的品牌地位,由此在各细分市场形成壁垒,包括公司在内的第一梯队企业毛利率已有见底回升态势;另一方面,公司毛利率随着盈利模式转型将逐步提升。
广州证券:给予粤高速A“中性”评级
公司公布发行股份购买资产预案,计划收购集团全资子公司广东省公路建设有限公司(“建设公司”)持有的广州广珠交通投资管理有限公司(“广珠交通”)100%股权。广珠交通主要持有京珠高速公路广珠段(广州番禺塘坑至珠海金鼎)(以下简称“广珠段”)55%股权,经过本次收购,上市公司共持有广珠段75%的股权,成为控股股东,并入主业。
广珠段位于京珠高速的最南端,1999年12月通车,剩余收费年限19年,目前与南沙快速路、江中高速、西部沿海高速相连通。全长62.36公里,除宫花至金鼎路段19.66公里为4道外,其余路段为6车道。2009年、2010年和2011年1~4月路费收入分别为10.32亿元,11.7亿元和3.78亿元,2010年和2011年前4月收入同比变动分别为13.46%和-1.84%。该路段未来面临广珠城际铁路和广珠西线的分流,不过随着珠三角交通一体化的建设,珠海将能够更多地融入珠三角经济发展,所以预计广珠段路费收入将经历先降后回升的状态。
兴业证券:维持哈药股份“推荐”评级
哈药股份发布股东大会决议公告。公司年度股东大会中,各项议案均获得通过。其中市场关注的哈药股份向大股东增发并收购集团持有的三精制药股权以及哈药生物工程公司股权的议案,也获得高票通过。我们认为,这意味着投资者最终还是认可了公司的注资计划。注资完成,有助于改善哈药股份的治理结构,对公司发展有利。公司目前动态PE约15倍,加之分红率高,在弱势下具有很好的投资价值,我们维持“推荐”评级。
哈药股份股东大会各项议案中,最引人注目的是审议公司向大股东——哈药集团增发,收购集团资产的议案。这一议案,是哈药集团履行在哈药股份股改时作出的承诺。哈药集团作为关联方,回避表决。参与投票的股东超过90%投了赞成票,相关各项议案均获得通过。
自推出注资方案以来,哈药股份和三精制药股价下跌较多。向集团增发的价格为24.11元/股,远高于目前股价15.84元,也体现大股东兑现承诺的诚意。集团持有三精制药的股权作价38.12亿元,对应于每股价格为22元,高于三精制药目前的股价(19.74元)。但由于向集团增发的股价高于市价(24.11元对于15.84元)的幅度更大,因此大股东还是让渡了一部分权益。
哈药股份股改时,集团承诺在未来30个月内启动注资计划,向上市公司注入超过26亿的经营性资产。
此次注入的三精制药股权以及生物工程公司,均符合股改承诺的要求。注资完成后,哈药集团不再持有三精制药股权,哈药股份成为集团医药产业的核心平台。这有助于消除公司内部的同业竞争,减少关联交易。
哈药股份同时公布董事会决议,公司与阿城区政府签订《哈药集团制药总厂新厂区项目建设协议》的议案。为彻底根治污染问题,公司所属分公司哈药集团制药总厂(以下简称“哈药总厂”)规划在哈尔滨市阿城区建设新厂区,新厂区建设项目用地总面积约1.72平方公里,哈药总厂将分期搬迁。此前哈药总厂环保问题一度引发市场关注,我们认为,随着城市城区扩大,过去总厂所在的郊区已经成为居民区,环保矛盾在所难免,而且现有区域太小(45公顷),也制约了企业的发展。最近几年,总厂搬迁一直在讨论中,却未能实现。而现在明确将搬迁到阿城区,一方面解决哈药总厂的发展问题,另一方面,排污问题也将得到解决。
中信建投:给予经纬纺机“买入”评级
公司于6月14日召开股东大会,通过了定增方案6月14日召开股东大会通过了公司关于非公开发行及增资中融信托的议案。
简评
完成定增重要一步,中融信托未来持续发展能力增强中融信托目前激励机制灵活、业务发展迅猛,但未来如果需要继续保持快速发展势头,目前还面临净资本不足的风险。经纬纺机定增募集资金投入中融信托后,中融信托将不仅在业务规模上、而且在净资本上一举进入行业前茅,未来持续增长能力大大提升。中融信托目前房地产信托稳健合规开展,其他信托也快速发展前期市场认为房地产信托被叫停,但实际根据信托产品发行情况来看这种报道是不准确的。截至目前,中融信托6月份集合信托发行达到了15个产品,其中房地产信托有3个产品,这说明房地产信托并没有停止。监管层主要对部分房地产信托增长过快公司进行了窗口指导,以实现房地产信托的稳健和合规发展,而不是对房地产信托业务一刀切的叫停。而且房地产信托业务也应分别看待,政策对商业地产信托并没有限制,对保障房信托还持鼓励态度。此外,商业地产和保障房的信托报酬率并不低。
中期业绩将有优异表现,股价反映悲观预期,维持买入我们预计由于主业继续改善,中融信托信托的业绩将好于1季度,因此公司的2季度业绩将好于1季度。我们看好信托业的发展前景,未来由于能源矿权等多种信托业务作为新的盈利增长点,中融信托的业绩仍将保持快速增长。此前,由于市场调整和政策负面传闻导致股价出现较大调整,目前11年PE仅14倍。维持买入评级。
东方证券:给予森源电气“买入”评级
有源滤波市场迎来拐点,SAPF去年销量超预期,开始进入爆发式增长期。
谐波污染早已是电网公害,节能环保技术推行和大功率电力电子设备大范围使用的大环境下,我们认为谐波治理市场拐点初现,传统行业如钢铁冶炼厂、水泥建材、新兴领域如新能源汽车充电站、轨道交通、高速铁路等对APF存在巨大的潜在需求,市场容量超过100亿。公司早在2004年就开始APF的研究,联合上海交大和清华大学,领衔大容量APF技术。去年APF正式销售,实现销售收入5000万,超出市场预期,今年预计公司SAPF销量过亿,翻番式增长,年底随着新产能释放和市场进一步启动,高增长可期,新产品毛利率达到50%,远高于传统产品30%的毛利率,将成为公司业绩爆发的增长点。
受益农网和配网建设,开拓省外和国网市场,传统成套设备持续增长。
公司的传统业务主要是40.5/12kV高低压开关成套、40.5/12kV断路器和12kV隔离开关,收入占比达到95%,产品销量都排在行业前列,毛利率高于同行,竞争对手主要为国外企业,实施进口替代的策略。市场开拓上,公司原来的重点在省内市场和工矿企业,上市以后公司品牌度提升,营销力度加大,省外市场和国网市场取得突破。由于农网改造和配网建设加速,公司传统开关的需求增速加快,公司的市场开拓的成效将更为显著。
公司采用全自动化的生产线,销量增加后可以有效发挥规模优势,进一步保证传统业务的利润增长。
技术研发实力强,储备产品丰富,带来更多增长点。公司与清华、交大等高校合作开发新产品,重视研发,申请了多个科研专项,研发实力强,储备产品丰富。成熟的新产品有用于铁路的27.5KV开关、126KV断路器和开关,公司已经利用募集资金进行产业化,预计明后年将显著贡献收入。
储备的产品有铁路电能质量治理和无功补偿装置,可以用于高铁变电站、大型工矿企业,国内企业还没有相关产品,有效解决无功和谐波问题,产品成熟后将带来爆发性增长。
首次给予公司买入评级,目标价50元。我们预测公司2011年至2013年的EPS分别为1.25元、1.74元、2.38元,2011年同比增长50%以上,2012年同比增长40%以上,根据可比公司的估值水平,同时考虑公司的高成长性和储备产品,我们给予公司2011年40倍PE,对应目标价为50元,首次给予公司买入评级。
风险因素:APF推广慢于预期、国网投资低于预期。
东北证券:给予棕榈园林“推荐”评级
公司主要从事风景园林景观设计和园林工程施工,涉及房地产景观以及政府公共园林项目的设计和营建,具有城市园林绿化一级资质和风景园林工程设计专项甲级资质。
目前我国市政园林和地产景观园林细分市场规模都在1000亿元以上,合计超过2000亿元,过去7年复合增速达到22%。
我们综合判断未来行业增速可以在10%左右。未来随着行业集中度提升,公司的市场占有率有望提升至3%-5%。
成长能力依然是我们最看好公司的原因。1、上市催生先发优势,目前订单相当充裕;2、地产业务增速依然喜人,无需过分担心调控的影响;3、创立“园林建设商+地产开发商”合作开发模式,为进军市政园林业务奠定基础。
公司景观工程产业链完备,我们尤其认为苗木资源是公司竞争力的重要支撑,对其自身的价值和在产业链中的地位的认识还有待加强。
公司在2010年四季度对公司经营框架进行了调整,在原先多区域管理的基础上,将五大区域调整为以省为中心的十二大营运中心,进一步优化了管理流程,提升了管理效率。
我们预计公司2011年、2012年每股收益为0.83元、1.39元,目前股价对应PE为33.9倍、20.2倍,我们认为公司园林装饰行业的翘楚,目前估值已渐趋合理,左侧投资者建议关注,给予6-12个月目标价34.7元,2012年25倍PE,首次给予“推荐”评级。
华泰联合:给予京能热电“推荐”评级
外阜项目投产,突破发展局限:2010年,公司控股建设的内蒙古京科发电有限责任公司1×330M空冷供热机组,内蒙古京泰发电有限责任公司2×300MW煤矸发电机组相继投产,山西京玉发电公司2×300MW煤矸发电机组也将于2011年底投产,外阜电力项目的相继投产突破了公司作为地方热电企业的地域限制,从而解决了公司成长性不足的这一发展瓶颈问题。
酸刺沟煤矿成新的利润支撑:公司目前持有酸刺沟煤矿24%权益,2010年2月正式投产运营。煤矿配有铁路专用线,北起准(格尔)东(胜)铁路周家湾车站,南至终点酸刺沟煤矿,正线全长26.85公里,近期输送能力可达1200万吨/年,远期输送能力达2000万吨/年。2010年,酸刺沟煤矿全年共生产原煤1043万吨,销售煤炭817.82万吨,实现营业收入17.5亿元,实现净利润6.08亿元,煤矿吨煤净利润约为74元/吨。2011年,预计酸刺沟全年可生产原煤1200万吨,销售煤炭1056万吨,按照上年吨煤净利润粗略计算,酸刺沟煤矿全年可实现净利润约8亿元以上,为公司贡献投资收益1.92亿元以上,折每股收益0.29元,酸刺沟煤矿已成为公司重要新的利润支撑。
集团优质火电资产注入值得期待:公司控股股东京能集团资本战略已确立,既以京能科技为清洁能源平台,以京能热电为火电平台。我们认为在集团公司的支持下,公司将采取“自建+收购”的模式,实现规模扩张,而由于火电项目审批难度较大,公司未来发展将更加倚重集团资产的逐步注入。
公司评级:由于成本问题依然困扰着电力企业,但我们认为即将出台的《电力十二五规划》将给电力企业带来一线曙光,行业的景气度处于回升的起点,具备成长潜力的公司将具备较好的投资价值。我们预测公司2011-2013年营业收入分别为31.97亿、39.89亿、40.81亿,每股收益分别为0.40元、0.53元、0.56元,对应当前动态PE分别为26X、20X、19X,考虑到公司的成长性以及资产注入预期,我们认为可以给予公司30-35X的PE较为合理,股价合理价格区间应为12-14元,给予“推荐”的投资评级,6个月目标价为13元。
中银国际:维持长园集团“买入”评级
定增7.8亿元增强内生增长力和降低财务费用。通过多年的自主研发和股权收购,公司从较为单一的热缩产品发展成以热缩材料、电网设备、电路保护为主和以股权收购和资本运作为辅的产业集团架构。本次融资瞄准子产业产品链延生和布局,提高产业集团的内生增长力。按照我们之前未考虑定向增发的预测,公司2011年-2013年财务费用分别为0.42亿、0.50亿和0.62亿,融资成功将大幅降低2012-2013年财务费用。
股权投资动作频频,兼顾外延与内生发展。公司股权收购:1、参股→控股(→全资)→拓展或壮大主营业务;2、参股(→控股)→上市→投资收益倍增→获现金流发展主营业务和股权再投资。2011年年初至今公司陆续投资4.2亿元进行了五次股权投资,兼顾外延与内生。
不考虑业绩增量,仅以2010年业绩为基准,2011年以来对深圳南瑞(增32%)和长园维安(增22%)增持将增加净利润0.30亿元。
主营业务受益行业高景气度,发展势头良好。公司热缩材料、电网设备、电路保护发展势头良好,热缩材料和电路保护受益消费类电子行业不错的需求形势和高端领域进口替代拉动,电网设备中的配网一次设备受益于智能中低压行业高景气度拉动。
维持买入评级,下调目标价至13.00元。我们预计211年每股收益为0.33元,假设公司2012年初融资7.8亿成功,增加股本约1亿,按照9.64亿股本测算,公司2012年-2013年每股收益为0.50元和0.70元,考虑目前行业估值水平,给予2011年40倍市盈率,目标价由17.00元下调至13.00元,维持买入评级。
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