光大证券：通胀年中见顶 市场维持箱体波动

昨天（16日）在“2011年光大证券(601788,股吧)中期策略会”上，光大证券研究所首席宏观分析师徐高博士认为，通胀将于年中见顶。通胀见顶后抗通胀政策的主动调整将在年内令经济重回上升通道。这一判断所依据的逻辑可以简单概括为：“危机以来增长看内需，内需看政策，今年政策看通胀。”今年下半年经济的走向决定于政策，而政策的松紧则依赖于通胀压力的大小。

徐高预测，CPI通胀将于今年6月见顶，自8月起明显下滑。这是从总量分析和结构分析两条路径得到的共同结论：一方面，从总量来看，包括增长、货币、国际大宗商品价格在内的宏观因素预示通胀高点应出现在6月；另一方面，从结构分析来看，劳动力成本增速并未明显加快，制造业价格应可以保持稳定，而对CPI影响显著的猪价可能在今年年中出现拐点。徐博士认为，3季度可能是确认通胀压力消退的观察期。通胀见顶后的政策转向可能出现在4季度。这将令经济增长在年末之前重新进入上升通道，景气向好。

投资策略方面，光大证券研究所策略团队认为2011年下半年的市场依然将维持箱体波动，但是由于目前的点位接近箱体的底部，市场重心会上移，对市场持相对乐观的看法。市场“上下求索”，通胀不低、经济不悲观、政策左右互搏是下半年股市的宏观大背景，上市公司的盈利维持20-25%的增长是大概率事件；低估值说明市场隐含的预期相对悲观，封杀了市场的下行空间；流动性边际进一步收缩的可能性已经很低，但是通胀顽疾难于根治将制约其回升空间，股票市场的供给压力、通胀和房地产市场仍将制约市场，抑制其上行空间。市场的机会来自于宏观环境的阶段性好转和市场的超跌。

光大证券建议的行业配置策略是“守正居奇”：均衡配置为“守正”，顺应市场趋势，阶段性的攻和守为“居奇”，进攻行业推荐网房地产、水泥、煤炭、机械、保险、券商和汽车，防御推荐食品饮料、纺织服装、银行、电力、交通运输。