黄金香：航空面临高铁开通挑战 盈利或大幅下滑

国金证券航空研究员黄金香

腾讯财经讯 国金证券2011年中期策略会将于6月15日—6月16日在三亚红树林度假酒店举行，腾讯财经将对本次会议进行全程图文直播，国金证券航空研究员黄金香在做题为“业绩弹性与高铁影响决定投资机会——2011年中期航空机场行业投资策略”的主题演讲时指出，交通运输领域最看好铁路板块

以下为嘉宾发言的文字实录：

大家下午好！我先说一下我们交通运输行业的观点，我再目前整个交通运输板块里面最看好是铁路板块，铁路板块最看好是广深广深这个公司公司有1.1倍PB提供足够多安全边际，第二有业绩增长我们判断未来三年内业绩增长30%以上，再一个铁路多元化经营未来有可能资产注入还有铁路改革今年明年有很多催化挤的出现，这个股票提供足够多安全边际提供多了购买空间，所以我们目前整个交易板块里面我们最看好一家公司，我们这样其他的第二大的是上海机场，我们上海机场下面我会有一个PPT讲一下这是我们交易板块对抗两家公司其次还是有一定投资机会一个大秦铁路还有一个南方航空，我现在简单跟大家交流一下航空行业的大致观点，大家可以看到航空行业股价基本是腰斩了，我基本上去年10月初开始对航空板块持一个相对谨慎的态度股票腰斩态度之后我的态度还是比较谨慎，大概这样一个情况航空我谨慎的原因我对航空的盈利实际上并不悲观，但是航空股价上涨不是特别乐观，航空需求情况来判断，我们国际国内来讲国际需求明显增速放缓，整个增速我估计全年增速会到8%到10%水平，这个增速远远低于过去十年的15%的增长率，再可能说明咱们经济的同行反映基础来看，可能说明经济状况确实不大好，我们航空需求增速在去年十月份开始出现一个明显下降，但是今年为什么航空的盈利不悲观的原因，就是我们可以看到航空公司可以根据需求主动调节运力，我们看到整个航空业占有率非常高四大航占有49%以上的市场份额，这个航空公司可以主动调整运力，我们导致这个行业客座率和配套水平同比幅度非常明显的，我们看到国内航线客座率水平，红线2002年客座率远远超过历史上任何一年客座率水平。

下年一个国内行业配套指数我们看到配套指数远远高于过去任何一年包括去年的水平，所以这种情况下我们认为整个行业今年尤其国内航线为主的航空今年超预期可能性还是非常大，国家航线恰恰相反，国家现在需求出现回落这个可能跟欧美经济复苏放缓，以及中国的消费的通胀的抑制以及日本地震影响有关系，国家一些更大的问题在于运力过快的投放，中国航空公司包括国航和南航主要运力投放国际航线，国际航线的客座率出现下降，可以看到红线这个客座率明显低于去年的水平，基本上比去年水平开始有所下滑，这样国际航线我们判断基本上去年2010年就是整个业绩的顶点了，这个角度来说我们航空对它的业绩确实今年的业绩不悲观的，航空面临更大问题就是高铁影响，京沪高铁会在六月份开通，这个影响几个方面大家认为减速之后影响不大，但是我们认为减速之后分流比例有所降低，我们判断减速比之前分流比例下降10%个百分点左右，受影响最大还是今年明年，整体来看国内航线20%旅客量跟高铁通牒，我们按照左下脚比例我们看到今年明年60%左右旅客量被分流掉，高铁影响更大就是票价水平的压制，我们开通的的高铁，武广高铁，他这个费用水平比较大幅下降，这个折扣率我们今年四月份折扣率基本上三四五折这样一个水平，一旦高铁开通对于航空沿线的航空航线的配套水平的持续压抑的话，这样整个航空盈利可能面临比较大幅度的下滑的可能，我们判断有可能下滑15%到20%的水平。

宏观层面这个宏观层面影响会不会导致明年逆转，如果明年经济状况比今年还要差，今年航空增速8到10%明年更低明年运力水平达到10到11%加上高铁分流3个点左右，明年行业增速达到10%以上，就是经济达到过去历史十年平均水平，这个行业还会改善或者持平，如果说是整个经济状况不大好高铁的影响整个行业的供需情况有可能逆转，微观情况对票价压制也可能对航空出现10%以上下滑，这个角度上来说高铁影响包括零月份马上过十天左右京沪高铁要开通，开通之后整个航空影响接下来航空投资关键要素。

人民币升值比较快，但是人民币升值只是对航空股投资而言是锦上添花不是雪中送炭，所以基本面好人民币升值加速上涨，我们观点就是整体上觉得南航业绩超预期可能，我们觉得南航一定配置价值但是国航东航实际上整个投资计划不是特别明显，我们觉得投资机会高铁出来之后，高铁航空影响不大的话，也许他们有可能迎来一定投资机会，机场行业我们重点关注上海机场，上海机场最近跌比较多，在跌之前我们没有什么意思，但是调下来我们觉得这个上海机场很有意思的公司，我们这个上海祭祀可以看到是营业利润率的情况，扩建之后可以看到营业率出现明显的下滑，但是营业利润率攀升成本是固化营业利润做到8毛和1.4元之后做到9毛钱到1.2元现在12块股价产业利润率只有90%机场而言具有非常大的吸引力，我们估计会像04、05年持续超越大盘行情，我们的航运行业简单交流，航运行业没有什么机会，所有的运价包括的运价包括邮轮包括散客轮运价所有运价在底部区域，它的问题都是在需求和供给不是特别好，这个的航运运力分解这两年比较好2013年有可能增加，邮轮的运力基本上在历史高位上面，这样一个运力供给这一段非常差，需求这个随着欧美经济复苏乏力，然后导致了对油运需求低于预期，所以这样一个供需关系紧要我们认为航运投资机会还每年漫长的等待。谢谢！