高成长低估值：41家“准金子”公司 精选5家

既有持续的高成长，股价又没有被高估的公司，如同埋在沙砾里的金子，肯定是值得挖掘的投资对象。

那么，如何搜寻“准金子”公司呢？我们的寻找之旅是这样的：在2184家A股上市公司中，首先，找出过去3年持续盈利且归属母公司净利润（以下简称“净利润”）同比年增幅保持在30%以上；其次，在上述公司中剔除今年一季度净利润同比下滑或中报预告业绩下滑的公司；最后，根据市盈增长比率（PEG值）再从中挑选出可能被低估的公司（综合考量历史PEG值和预测PEG值）。

在此过程中，我们发现，A股中存在41只“准金子”公司，这些公司多集中在信息设备、建筑建材、机械设备等行业，他们不仅在过去持续高增长，公司的未来也被分析师们看好，并且股价存在较大的跌幅，目前估值偏低。

如果你想在当下的A股中寻找投资机会，这些公司应该会是不错的选择，下面来看看我们的发现之旅吧。

112家公司持续高成长

具有稳定的成长性才能支撑公司的股价，这也是判断上市公司是否有投资价值的一项重要标准。如果公司成长性较差，即便市盈率较低，也并非理想的投资对象。

因此，首先从成长性开始筛选是必要的步骤。我们认为，净利润增幅在30%以上可以视为较快速的增长，若公司净利润能多年保持在这个增幅之上，则可认为其具有稳定的、较高的成长性。

根据Wind资讯，在全部2184家A股上市公司中，剔除2008~2010年期间曾出现亏损的公司后，每年净利润同比增幅均在30%以上的有129家。将这129家公司中今年一季度净利润同比下降或中期预告业绩下滑的公司剔除后，还剩下112家。

数据能说明一切：这112家具有高成长性的上市公司，2008~2010年净利润复合增长率整体超过62%，其中有29家公司净利润复合增长率超过100%。

三年净利润复合增长率最高的公司是华孚色纺，达到572%。这家公司2008年净利润同比增长近104%，2009年通过非公开发行股份购买资产，净利润增幅更是超过63倍。2010年净利润增幅虽有所下降，但仍实现翻番，具体数据为153.59%。今年一季度，该公司继续保持快速增长的势头，净利润同比增长33.81%。

成长性过人的公司还有今年3月上市的维尔利，这家公司过去三年净利润复合增长率超过372%，这个数据在112家公司排在第二位。

三年复合增长率居第三位的是飞乐股份，达到276.44%。其中，飞乐股份2010年净利润增幅超过9倍，2008年、2009年的净利润增幅虽然没有这么高，但也均实现翻番。

此外，深物业A以及阳光城的三年净利润复合增长率也均在200%以上。

41家“准金子”公司

然而，经过第一步成长性的筛选后，我们发现，这112家公司目前市盈率整体较高，截至6月3日，很多公司的市盈率都在30倍以上，而A股整体估值是在18倍左右。

事实上，市场往往给予高成长性公司更高的估值。因此，不能简单地认为市盈率高的公司便没有投资价值。真正要判断一家上市公司的估值状况，要综合考察其成长性和市盈率。市盈增长比率（PEG值）是市盈率与盈利增长率（通常是3~5年净利润复合增长率）的比值，其含义是相对盈利增长率来说市盈率是高还是低，因此用PEG这个指标来判断公司估值高低或许会更加合适。

PEG值的含义是：当PEG等于1时，表示市场赋予这家上市公司的估值可以反映其业绩的成长性；大于1时，意味着这家公司可能被高估；小于1时，则意味着可能被低估。

我们计算了这112家公司的历史PEG值和预测PEG值，然后对这两个值各赋予50%的权重，最后得到综合PEG值。

历史PEG是采用过去盈利增长率计算的PEG，反映上市公司在现有成长性下，估值是否合理。根据过去3年净利润复合增长率计算，在持续高成长的112家上市公司中，有91家公司的历史PEG在1以下，表示这些公司在现有成长性下可能被低估。其中，华孚色纺、阳光城、一汽富维以及悦达投资的历史PEG甚至不足0.1。

预测PEG反映目前市盈率对未来成长性而言是否合理，其中预测增长率我们根据Wind资讯上分析师对未来3年净利润的预测值。在91家历史PEG在1以下的公司中，有79家公司有未来的增长预测值，其中，有41家公司预测PEG小于1。

预测PEG最小的是保利地产，只有0.32。荣盛发展、阳光城、悦达投资、京投银泰以及华锐风电的预测PEG也不足0.5。

综合来看，这41家高成长公司存在被低估的可能，最后用综合PEG值给他们排序，这就是我们找到的“准金子”公司（详见B03版）。

19家市盈率低于30倍

41家“准金子”公司过去3年的净利润复合增长率整体接近61%。其中最高为华孚色纺，其次是阳光城、华锐风电。

除了成长性较高外，这些被低估的公司还有一个共同的特点，就是今年以来在二级市场上的跌幅较大。41家公司中，有36家在今年以来呈下跌态势，其中跑输沪深300指数的有33家，占比超过八成。跌幅最大的是棕榈园林，下跌接近四成。其次是信维通信，下跌超过37%。跌幅在30%以上的公司还包括中海达、合康变频以及银江股份。

股价的下跌很大程度上拉低了上市公司的市盈率。大多数公司的市盈率较年初出现了下降，目前市盈率平均为32倍，其中19家低于30倍。最低的是阳光城，只有不足7倍。其次是一汽富维，约10倍左右。保利地产、悦达投资以及格力电器也均不足15倍，低于20倍的还包括荣盛发展、华孚色纺以及合肥三洋。棕榈园林的市盈率最高，达到63倍，但已较年初的104倍大幅下降。吉峰农机也从年初的86倍降至目前的61倍。

这些公司的股价前期跌幅较大，使得公司的估值偏低，后市继续下行的空间便相对有限，或许是这些公司更为安全的另外一个理由。

集中于3大行业

41家“准金子”公司分布于14个申万一级行业中，其中集中在信息设备、建筑建材、机械设备行业的共有16家，占到四成。

信息设备行业入选的上市公司最多，达到6家，分别是通鼎光电、信维通信、世纪鼎利、大富科技、中兴通讯以及中海达，占该行业上市公司数量的7.23%。受市场调整的影响，信息设备行业内上市公司今年以来普遍大幅下跌，按流通市值加权平均计，板块整体下跌了15%，跌幅仅次于电子元器件板块。而板块整体市盈率则由年初的54倍下降至6月3日的38倍。该行业的“准金子”公司的股价今年以来均下跌，跌幅多在20%以上，而目前市盈率半数在30倍以下。

建筑建材行业被低估的高成长公司共有5家，分别是金隅股份、延长化建、江西水泥、金螳螂以及棕榈园林，占该行业上市公司数量的4.9%。板块整体市盈率较低，年初不足29倍，目前更是降至22倍以下。该行业的“准金子”公司中今年以来下跌的有4家，跌幅均超过10%。

机械设备行业被低估的高成长公司同样为5家，包括华锐风电、东方日升、郑煤机、特锐德以及合康变频，占该行业上市公司数量的1.74%。该行业整体市盈率从年初的54倍跌至目前的32倍左右，5家公司中有3家公司市盈率已低于30倍，而今年以来跌幅全部在20%以上。

除上述3个行业外，“准金子”公司还分别有4家集中于纺织服装行业和房地产。其中房地产行业被低估的高成长公司包括阳光城、保利地产、荣盛发展以及天房发展，占该行业上市公司数量的3%左右。自去年4月份以来，房地产行业一直受到调控政策的约束，二级市场表现较差。经过长期的下跌，目前该行业整体市盈率已跌至19倍左右，属历史较低水平。而该行业的“准金子”公司，目前市盈率普遍在行业整体水平以下。

家电行业有3家公司入选，占该行业上市公司数量的7.89%，为所有行业最高。

精选5家“准金子”公司

在41家“准金子”公司中，我们分别赋予历史PEG、预测PEG各50%的权重后相加，计算出综合PEG，并按照这一指标由小到大排名。排名前列的公司，意味着历史PEG、预测PEG综合来看都较小。在此基础上，我们结合上市公司的市盈率、今年以来的市场表现、一季度业绩增速、毛利率等因素，精选出5家各项指标表现优异的公司。

5家精选公司分别是华孚色纺、一汽富维、金隅股份、合肥三洋以及通鼎光电。这5家公司今年以来均有不同程度的下跌，目前市盈率均接近其历史底部。

华孚色纺：色纺纱行业龙头

作为色纺纱行业龙头，华孚色纺议价能力较强，产品价格保持上涨趋势。公司毛利率稳步提升，一季度毛利率达22%。

今年一季度，该公司的子公司投资持有中棉集团上海棉花有限公司49%的股权，这利于今后棉花的稳定供应。中期业绩预报显示，预计上半年净利润增长20%~50%。

今年以来，该公司股价累计下跌23.5%，市盈率在5月末降至历史底部，约16倍。近日股价有所反弹，市盈率也略有回升，目前接近17倍。

此外，该公司在2月中旬推出股权激励计划，行权价格为27.77元，较目前股价高近23%。主要行权条件为，以2009年净利润为基数，2011年~2013年相对于2009年的净利润增长率分别不低于112%、154%、205%；2011年~2013年每年扣除非经常性损益的加权平均净资产收益率不低于10%。不管是今后的业绩还是股价表现，都值得期待。

一汽富维：PE接近历史底部

一汽富维利润来源逐渐多元化，不再单纯依靠江森和天津英泰两家合资公司。富奥江森、富奥东阳以及其余子公司的业绩稳定增长，对公司盈利的贡献有所增大。今年一季度，公司净利润同比增长近22%，毛利率也在逐步提高。

今年以来，该公司股价累计下跌超过13%，目前市盈率不足10倍，远低于行业整体水平，同时接近其历史底部（约7倍）。该公司历史PEG为0.08，预测PEG为0.52，综合PEG只有0.3。

金隅股份：一季度净利增九成

金隅股份是京津冀地区最大的水泥供应商之一，今年以来，北京、天津、河北地区的水泥价格先后上调，公司将明显受益。目前仍有多条水泥生产线在建，水泥产能将继续增长。同时，该公司也是北京最早最大的保障房参与者之一，这可在一定程度上抵御房地产调控的风险。得益于各业务板块经营规模的扩大，一季度，该公司净利润大幅增长九成。毛利率接近30%，较去年同期提高了3个百分点。

今年以来，该公司股价下跌超过15%，市盈率在5月下旬降至历史底部，目前市盈率约20倍左右，仍在底部附近。

合肥三洋：毛利升 估值低

2011年，合肥三洋产品结构得到进一步优化，一季度，公司归属母公司净利润同比增长近12.5%。虽然同行普遍面临成本上涨的压力，但该公司毛利率达到34%，同比环比均略有上升。

公司股价在今年以来累计下跌了10%，目前市盈率不足20倍，处于底部区域，且低于行业整体水平。该公司历史PEG为0.3，预测PEG为0.67，综合PEG只有0.49。

通鼎光电：受益行业景气

2008~2010年，通鼎光电净利润增幅均保持在50%以上，复合增长率超过了140%。今年一季度，虽然净利润增幅只有17%左右，但毛利率达到25.78%，高于过去3年的水平。中期业绩预报预计上半年净利润增长15%~45%。公司股价在今年以来下跌了近25%，目前市盈率为29倍，已降至历史底部。

3G、物联网等产业的发展，将持续拉动光电线缆以及网络通信设备的需求。而高铁等轨道交通的迅猛发展，也拉动了铁路通信电缆相关产品的需求。作为专业从事通信电缆、光缆和铁路信号电缆研发、生产和销售的企业，通鼎光电所处领域将保持较高的景气度。

12家候补“准金子”公司

与“准金子”公司相比，还有12家公司缺乏预测的未来盈利数据，因此不能计算其预测PEG。但他们的历史PEG同样小于1，表明目前市盈率相对过去3年的盈利增速来说并没有被高估。而这些公司有进一步成为“准金子”公司的可能。

这样的上市公司共有12家，分别是大连友谊、深物业A、凯恩股份、飞乐股份、易世达、凌云股份、瑞凌股份、海立美达、上柴股份、丰原药业、安信信托以及福建南纺，其中有四分之一集中于机械设备行业，电子元器件、房地产、纺织服装、公用事业、交运设备、金融服务、轻工制造、商业贸易以及医药生物行业各有1家。

这12家公司过去3年净利润复合增长率均在50%以上，其中7家公司增长超过1倍。飞乐股份增长率最高，凌云股份增长率最低，但也增长了53.51%。

有8家公司的股价在今年以来出现下跌，跌幅超过沪深300指数的有7家。其中易世达跌幅最大，累计跌去近40%。12家公司当前市盈率平均近47倍，其中大连友谊市盈率最低，只有12倍，远低于行业整体水平。其次是凌云股份，不足19倍，同样远低于行业水平。

综合过去3年净利润复合增长率及当前市盈率来看，12家公司的历史PEG普遍在0.75以下，其中大连友谊、飞乐股份、深物业A、瑞凌股份等7家公司的历史PEG不足0.5。