陈心：A股估值处历史低位 部分股票被严重低估

上海重阳投资研究部执行总经理陈心

腾讯财经讯 第二届中国阳光私募基金高峰论坛暨阳光私募明星奖颁奖典礼6月10日（本周五）下午3点在深圳举行，本次论坛由证券时报社主办，腾讯财经作为战略合作媒体对本次活动进行图文直播。

上海重阳投资管理有限公司合伙人、投资经理、研究部执行总经理陈心在做题为“新格局 新策略”的主题演讲时表示，市场估值会保持较低的水平，这是从中短期来看。如果从长期来看，优质公司股票被明显低估。

以下为陈心演讲的文字实录：

陈心：大家下午好！我演讲的主题“新格局 新策略”，我们就是拿自己的核心观点跟大家交流一下。主要谈三点：

第一，对中国经济基本面的几点看法；

第二，A股市场中长期投资机会的判断；

第三，重阳投资的基本策略。

对中国经济基本面的几点看法：

1.中国社会经济将继续保持稳定。我们还是以中长期的投资风格为导向的机构，所以我们看股票会看的比较长，是看三年、五年，甚至更长的周期。那么看这么长周期的公司，我们会要对整个经济做一个判断。我们认为中国经济还是会保持稳定，主要的核心原因是基于过去几年发展非常好，然后我们的政府非常有钱，尽管看到现在社会有一些不和谐的因素，但是总体来说我们政府还很有钱。所以，对经济继续保持稳定是比较有信心。

2.经济将从“高增长低通胀”过渡到“较高增长较高通胀”。

3.经济转型和产业升级是大势所趋，GDP结构将相应变化。

4.货币政策保持稳健以抑制通胀预期。很多人认为通胀是货币现象，但是我个人认为货币现象放大了某些领域供求不均。但是通胀的事情也是自我强化的过程，就像股市一样，大家都去买就涨，反过来大家认为股市会跌了，就去卖，那也就跌了。所以，货币政策最主要的目的还是通货膨胀的预期。

5.房地产调控防微杜渐，避免未来经济大幅波动。包括周边的一些国家所经历的事情大家也都知道，我也不多说了。如果泡沫确实很大，要爆裂的话，我想可能对经济、对投资者，对任何一个行业都不好。所以，房地产调控的手段上是不是有更合理，更有效的一些措施出台，也是要考虑的。

6.中国经济实力未来5年将跃上新台阶。

前面是对经济基本面的看法。

下面对于市场方面的看法，中长期中国经济持续发展的方向我觉得还不会变，但是中国人的斗志，不断的通过努力，辛勤的工作，这样的斗志还在，所以我们觉得中国经济还是会持续稳定上升。对A股市场中长期投资机会的判断：

1.A股整体估值处于历史较低水平；

估值结构差异仍较明显，这一点是我们从去年下半年就一直在说的观点。当然这一块里面都隐含着估值结构发生比较明显的修正，从现在结果看，没有当时差异那么明显，从估值角度来讲，我觉得还是比较贵的。至于这些比较贵的背后究竟能不能有这么高的业绩增长，我们是抱怀疑的态度。

刚才我也谈到货币政策的问题，我们判断市场估值会保持较低的水平，这是从中短期来看。如果从长期来看，优质公司股票被明显低估。

2.优质股票尚未成为国民财富的仓库；

不同的统计总量有不同的数字，这个很难去很准确的统计。但是国民财富仍将快速增长，金融资产占比有较大的上升空间，优质股票未来供给有限。

3.投资机会完成由“面”到“线”、到“点”的转换；

基于经济发展变化和结构调整，很多行业比重会下降，新兴行业比重会上升，比重的下降可能会影响到行业的内部。我们相信短期会出现大牛市，换句话讲，真正能够让市场赚到钱的，就是说对于业绩成长确实非常高，同时不指望估值能有多大的比重，在配合经济增长环境里面，在货币政策偏紧的环境里面，还能够保持比较好的业绩增长，我们觉得这样的公司比较能赚到钱。所以，中短期看，盈利增长为主要股价驱动。我们的确还能看到竞争力非常强的企业，他们的增长确实很高，所以这也就是我们寻找点的机会和方向。