广深铁路：京广高铁通车释放货运发展空间

事项：

5 月份，我们调研了广深铁路，与公司高管及业务人员进行了沟通。

平安观点：

广深港高铁影响有限

广深港高速铁路广深段预计今年8 月份正式通车，与公司经营的广深城际列车形成直接的竞争。我们认为广深高速铁路的通车对公司影响有限，一方面两者经营线路有一定的错位；另一方面，铁道部门在设计广深高速铁路运行编组的时候，将会适当考虑广深城际列车的分流压力。

京广高铁的通车有利于货运能力的释放

京广高铁通车以后，公司广坪线客运业务不可避免收到影响，但是释放了原京广线的货运能力，一般来说，释放1 对客车的运能可以增加1.5-2 对的货车运能。由于铁路客运业务承担了部分社会责任，票价上浮收到一定的限制，而货运业务价格的上浮限制较小。京广高铁的通车为公司客运业务的发展提供了很大的余地。

铁路经营体制改革打开公司长远发展空间

近期，铁道部要求推进铁路体制机制改革、转变发展方式，逐步走市场化道路。我们认为，铁路市场化道路改革任重道远，短期内对公司业绩不会形成明显的影响，但是有利于公司的长远发展，公司将逐步拥有经营自主权，公司价值有望得到提升。

公司资产注入预期强烈

“以存量换增量”一直是铁路发展的重要思路，在2010 年大秦铁路公司实现收购太原局留存资产后，广深铁路公司也存在收购广铁集团留存资产的强烈预期。母公司广铁集团管辖着广东、湖南、海南三省境内共4339.9 公里营业铁路，铁路资产丰富，若公司能够获得广铁集团的资产注入，将在一定程度上增厚公司业绩。

首次给予“强烈推荐”评级

预计公司2011、2012、2013 年业绩为0.24 元、0.29 元和0.38 元，当前股价对应的PE 分别为16.5 倍、13.7 倍和10.4 倍。我们首次给予公司“强烈推荐”评级