富泰证券：沽空比率创2年新高 恒指后市偏空

2011年6月7日，星期二，恒指半日跌0.72%报22784点，蓝筹股多数回调。港股今早低开后维持低位震荡，截至午盘，恒指报22784.25点，跌165.31点，跌幅为0.72%；国企指数报12655.69点，跌94.97点；红筹指数报4176.61点，跌17.87点，跌幅为0.43%。大市半日成交334.73亿港元。蓝筹股多数回调，金融行业拖累指数。

蓝筹股多数走低，15股上涨，恒生银行平盘，国泰航空升1.53%，涨幅第一，华润系3股集体走高，华润置地、华润电力、华润创业涨幅居前升超0.8%。中移动高开回落维持小涨。富士康国际、中国神华领跌蓝筹，双双跌逾3%。航运相关股也走弱，中远太平洋、招商局国际分别跌2.69%、2.07%。

消息面上，美国5月非农就业人数增5.4万，失业率升至9.1%；美国5月份ISM非制造业PMI升至54.6 高于预期；美国世界大型企业研究会：5月份就业趋势指数降至99.7；香港电讯盈科分拆电讯业务港交所上市获批；王朝酒业将重组以提高毛利率 北京销售翻一番；恒基地产澄清李兆基股价言论 指属个人研究；国寿称两年内无融资需要；煤气最快明年考虑调整收费；Prada招股价36.5至48港元 最多集资203亿；源库减价30%重新招股 太平洋制罐搁置上市；中投三宝遭洗仓股价已跌残 管理层动作频频；机构热议A股筑底信号 ；南方受旱面积剧减 强降水致三省旱涝急转；卖股卖地卖项目 房企资金链进入预警区间 ；希腊新援助计划或超千亿欧元；议息潮又至 欧洲央行7月加息预期增强。

我们认为，沽空比率创2年新高，恒指后市偏空。每日沽空比率升至2009年3月以来最高，反映投资者对后市相当保留。沽空主战场仍为汇丰，上周五录得近8亿元沽空成交，占正股成交额约31%，但有可能投资者只是在大市现有波幅下寻求短炒机会，短线保持谨慎操作。

周边市场方面，美国消费产品巨头高露洁棕榄9.4亿美元收购英国联合利华旗下沐浴露和除臭剂品牌Sanex的交易已经获得欧盟批准。联合利华出售Sanex是其收购美国萨拉李旗下个人护理产品业务得到获批的条件之一。传高盛计划对美国参议院常设调查委员会报告实施反击，指控后者过分夸大高盛在2007年做空房产市场并引发新一轮金融危机的事实。受原油价格高涨、中东和北非政治动乱以及日本地震灾害影响，国际航空运输协会（IATA）周一宣布将全球航空业2011财年盈利预期调降54%至40亿美元。

内地A股方面，上证指数低开高走突破并站上5日均线，但量能有所萎缩，显示投资者对后市持谨慎乐观态度。上周五是端午小长假前的最后一个交易日，投资者出于对央行加息预期的担忧，大多以观望为主。建议密切关注近期政策面的变化，静候靴子落地。同时关注CPI数据和PMI数据的公布，谨慎控制仓位。

港股个股方面，我们建议可以关注主攻中档市场，差异化经营---岁宝百货（0312.HK）

深圳知名连锁百货 稳步发展

集团为深圳主要的连锁百货品牌之一，截至2010年底，集团共经营13家百货店，当中11家位于深圳。2010年，集团营业额按年增长11.5%，同店销售增长约为7.6%，而广告及推广收入更显著上升逾1倍，带动纯利增长42.6%至2亿人民币。

历史悠久，加快扩张，立足深圳，面向华南

在集团旗下13家百货店当中，9间已拥有超过5年的经营历史，故已建立稳固的市场地位。在去年上市集资后，集团将加快扩展步伐，计划在2012年年底前开设8-9间新百货店，当中大部份新店将设于广州、东莞及汕尾等城市，把集团的百货店网络覆盖至整个广东省。

主攻中档市场，差异化经营

集团旗下百货店主攻中档市场，大部份店铺均设有超市区，为消费者提供一站式的购物服务。而按销售收益划分，饮食品为集团最主要的销售类别，贡献42%的销售额，其次则为占24%的服饰及床上用品和15%的日用品及化妆品。

深圳地区购物业租物业，红红火火

5月9日公司公告宣布以2.63亿人民币（约3.14亿港币），收购深圳宝安区沙井镇物业，预期总建筑面积不少于3.5万平方米，拟于2013年开设新百货店。5月11日，公告宣布成功中标投得2000平方米深圳地铁东门老街站商圈租赁项目，并将于本年6月底开幕。

目标价1.80港币，维持“谨慎推荐”评级

在高楼价及通胀预期下，短期可能会影响内地消费者的信心，但同时也会如同日本一样，居民的消费开支由住房转移至货品，可以支持内地零售业未来十年的增长，我们于百货业中首选“岁宝”，看好其所在地区内的较高的盈利能力，较低人口密度天然屏障减低本身资金转租模式风险，整体固定成本较低，目标价1.80港币，相当于2011年预测盈利12倍PE。谨慎推荐评级。投资风险为深圳百货业较激烈的同业竞争，而集团未来在管理设于深圳以外地区的新店铺时亦可能面临挑战。