岑智勇：台湾塑化剂事件引发的投资机会

广东省质监局在6月1日公布，在对食品添加剂企业进行排查中，发现个别来自台湾的原料中含有有毒工业原料塑化剂 (DEHP)。事件经媒体报道后，进一步揭发原来台湾早以利用塑化剂代替棕榈油去制成起云剂，并导致大量食品下架，使在港上市的台资成品股的股价受压。

笔者曾于去年撰文，解读3家台资食品企业的业解，透过比较她们的营运效率，发掘她们的投资价值，有兴趣者可参阅《解读食品股业绩揭旺旺成功之谜》一文。自塑化剂事件爆发后，3家在港上市的台资成品企业，包括旺旺(151)、统一(220)及康师傅(322)，都面对不同程度的沽压，并再度引来媒体及投资者的关注。

由于以塑化剂制成的起云剂，主要应用在饮品之中，因此要了解事件对企业可能构成之影向，首先要知道饮品相关业务所占之比重。笔者翻查了3家企业的2010年度年报，并找出饮品业务所占之比重，详情表列如下：

资料来源：公司年报

从上表可见，以业务规模计算，康师传在2010年度总营业额及饮品业务之营业额分别为66.8亿美元及35.3亿美元，为3者之中最高。但若以比重计算，则以统一的饮品业务比重最高，达69.9%、康师传次之(52.9%)、最低为旺旺的47.6%。由此推论，塑化剂事业应对统一的影响最大，加上已有媒体报道该公司的芦笋汁被检出塑化剂，所以其近期股价表现较逊，亦不难理解。

饮品业务利润可观

诚如笔者于《解读食品股业绩 揭旺旺成功之谜》一文中指出，在食品股的业务当中，以饮品相关业务最为赚钱。然而，塑化剂事件正在闹得火热，暂时仍未得知事件对企业的影响有多大。因此，虽然饮品业务之盈利吸引，但投资者也不得不关注相关的风险。

事实上，除了上述的“台资三宝”外，不少在香港上市的公司，也从事饮品相关之业务，详情表列如下：

资料来源：香港交易所

上表共包含8家上市公司，当中有上市近17年的维他奶(345)，也有在去年底才上市的碧生源(926)，以及刚转型至饮品业务的中国大亨饮品(209)，在选择众多的情况下，或会使读者眼花撩乱。为此，笔者整合了上述公司的主要财务数据，希望有助读者收窄范围：

资料来源：彭博

透过上表，不难发现于2010年才上市的瑞年(2010)，是盈利能力相对较佳之选，其边际利润及ROE分别达25.95%和22.2%，从价值投资的角度出法，轻易地把其它公司比下去。然而，瑞年的上市时间不长，可供参考的往绩亦不多，可能未能给予投资者足够的信心。故此，投资者亦可留意上市资历最长的维忚奶，其边际利润和ROE亦分别达8.64%和19.69%，加上有多年的往绩作参考，以及逾4%的周息率，可视之为一个稳阵之选。

后记：

于执笔之时，媒体报道指除了饮品外，即食面和即食米粉产品也受到不同程度的塑化剂污染。因此，投资者在发掘具投资价值的股份之余，更应该留意食品安全；原因很简单，就是要有健康的身体，才有足够的精神和精力去投资呢﹗

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