高送转风光不再 逾九成高送转个股“贴权”

高送转曾经是市场中股价上涨的“代名词”。据统计，2010年度已公布或实施高送转的上市公司数量和占比均远超同期水平。但随着上市公司分配方案陆续实施，久违的“填权”行情并未出现。

据深圳商报统计显示，截至5月27日，在已实施高送转方案（每10股派现10元以上，或送转10股以上）的154只个股中，今年以来累计上涨的仅22只，占比仅14％，让市场大跌眼镜。不仅如此，154只个股中，分红后累计上涨的仅8只，由此意味着约95％的高送转个股分红后不仅没有“填权”，甚至出现“贴权”。同时，154只个股在除权前1个月中，累计上涨的仅45只，其中有104只个股在分红前后均处于下跌走势，占比超过66％。

值得注意的是，包括海普瑞、华平股份、梅花集团等业绩乏善可陈的高送转个股跌幅普遍高于大盘。与此同时，涨幅居前的主要是基本面大幅改善，或配合题材炒作和高管减持的个股。

1高送转多配合大股东分红套现

从数据来看，4月以来的市场调整只是引发高送转股票出现贴权的一个诱因，更重要的是过高的估值制约了其上涨空间。同时，近期二级市场出现小盘股价值回归潮，进一步浇灭了其上演“填权”行情的希望。因此今年出现填权行情的股票更可谓凤毛麟角。但是从这些逆市走强的股票来看，“讲故事”依然起着十分重要的作用，且股价上涨难以洗脱配合大股东套现之嫌。

数据显示，华平股份堪称是最慷慨的新股“送配王”。公司2010年实现收入1．03亿元，净利润4840．66万元，同比仅分别增长1．71％和10．29％。然而，公司却推出了“10转15派10元”的送配方案。从公司股东的获利来看，华平股份前四大股东均为公司高管，合共持有2040万股，约占总股本的51％，在高派现“盛宴”中轻松拿走分红超过2000万元。

迪康药业无疑是今年高送配个股中，除权后表现最好的股票。数据显示，1月末，迪康药业从9．73元启动，到3月3日公司公布10股转增15股的2010年度分配方案，公司累计涨幅超过62％。3月14日，公司股价一度达到最高的22．40元，相比年初累计上涨一倍以上。然而，故事并未就此终结，在4月8日除权后，迪康药业先后出现7次涨停，截至昨日涨幅超过53％。

然而，真的是“高送转”促成了迪康药业如此惊人的涨幅吗？记者注意到，公司今年曾先后曝出大股东蓝光集团计划通过股权置换把四川某金矿开发有限责任公司并入公司，以及公司将收购稀土资源的传闻。尽管4月15日公司对此发布澄清公告，但并未阻止市场追捧的热情。此后三个交易日里，公司股价接连3个涨停。而迪康药业大股东在推出高送转期间累计减持851万股，占公司总股本4．85％。其中，大股东蓝光集团套现金额约1．68亿元。

无独有偶，2010年度实施10股转增10股的TCL集团，自今年初以来，至5月19日除权日之前股价恰好累计上涨一倍，在除权前即提前完成“填权”。事实上，在高送转的背后，公司今年以来先后爆出股权激励、成立新疆新能源公司、携手三星电子等一系列重磅消息。

有意思的是，尽管TCL集团股价不断上涨，但中信证券、国信证券等多家大型券商却一致调低其投资评级为“中性”。而大多数券商在研报中表示，TCL今年每股收益将不超过0．1元。尽管TCL集团头顶各种概念光环，但不确定性较多。

不仅如此，公开信息显示，在除权前夜，公司实际控制人和高管已纷纷减持。来自深交所的公开信息显示，5月18日，TCL集团董事薄连明和董事贺成明的配偶张馥，分别减持了13．37万股和8万股。而在5月19日和5月20日，TCL集团董事郑传烈又先后减持了300万股和445．95万股，且减持价格均在3元以上。此后的5月23日晚间，TCL董事长李东生也被曝出减持计划，TCL股价随之应声回落，最低跌至2．6元附近。

而今年以来股价累计上涨超四成的山下湖在“10股转增10股”的分配方案实施前后，市场表现均十分抢眼。数据显示，山下湖自3月30日公布分配方案，至5月6日除权前，公司股价累计上涨超过20％。而就在5月5日，包括公司总裁陈海军在内的4位高管开始减持公司股份，合计减持47万股，套现超过1200万元。

随着山下湖除权后股价继续大涨，上述高管继续减持。陈海军等3名高管在5月9日和5月10日再度套现超过1600万元。此后的5月11日，公司董事长陈夏英减持35．16万股，套现573万元。

此外，今年实施了“高送转”的精诚铜业、中瑞思创等中小板和创业板公司股东均有在高送转期间的套现行为。今年高送转比例居首的海普瑞，其分配方案实施恰逢高盛子公司限售股解禁前夕，同样难免为大股东套现铺路之嫌。

2逾九成高送转个股“贴权”

自2010年以来，中小板、创业板快速扩容，使A股市场的高价股和高估值股票不断增多。最终促成了2010年报中罕见的高送转浪潮。

据WIND资讯统计显示，目前已实施2010年度分红的上市公司共739家。其中，实施现金分红的上市公司共338家，实施送转股的上市公司共479家。其中，同时实施派现和送转股的上市公司共353家，已实施高送转与高派现（每10股派现10元以上，或送转10股以上）的上市公司总数达154家，占比超过已分红公司的两成。

其中，海普瑞以每10股派现20元位居已实施高派现的上市公司榜首。而每10股派现超过10元个股还包括中瑞思创、汇川技术、罗莱家纺、大富科技等13家上市公司。值得注意的是，今年的“派现王”并未受到市场追捧。海普瑞今年以来累计下跌超过50％，本月以来下跌超过20％，均远远跑输同期大盘。而中瑞思创、华平股份、大富科技等今年以来均持续下跌且跑输大市。相比之下，高派现公司中，仅汇川技术、搜于特和罗莱家纺今年以来持续跑赢大市，且本月以来录得上涨，占比不到1／4。

同时，在已实施送转的479家上市公司中，送转比例超过每10股送转10股的上市公司高达154家，占比约1／3。其中，梅花集团、中瑞思创、华平股份、安居宝、国民技术、乾照光电、尤洛卡、金通灵、迪康药业等9只个股每10股送转比例超过15股。不仅如此，该154家上市公司中，海普瑞、中瑞思创、汇川技术、华平股份、搜于特、洋河股份、汤臣倍健、汉森制药、巨星科技、瑞普生物等10只个股每10股派现在10元以上。

事实上，2010年不仅高送转比例较高，且高送转上市公司实施分红的时间普遍较早。据记者统计，目前已形成董事会预案的高送转上市公司还包括同仁堂、昊华能源等8家上市公司，分红方案已获股东大会通过的上市公司有31家。由此，2010年度高送转上市公司分红方案已有八成实施完毕。

与高派现同样命运，高送转并未如往年一样受到市场追逐。上述154只个股中，今年以来累计录得上涨的仅22只，占比仅14％；其中，分红以来累计上涨的仅8只，跑赢同期大盘的仅21只。这意味着超过九成高送转股票走出“贴权”行情。

据记者统计，154只高送转个股中，有15只实施分红以来累计跌幅超过20％。其中，华平股份成为跌得最惨的股票，在经历今年3月1日股权登记日前的短暂上涨后，华平股份除权后一路“跌跌不休”，从3月初的43元跌至目前的23元左右，期间股价一度腰斩。

梅花集团作为2010年度送转比例最高的上市公司，也推出了每10股转增16．86股派5元的分配方案。4月11日除权当日，该股大幅上涨超过8％，次日股价即告跌停，股价也从最高的19．28元，跌至昨日的12元附近，期间跌幅接近四成，远高于同期大盘跌幅。

此外，中瑞思创、康芝药业、星河生物和东方日升的期间跌幅也在40％上下，而该4只个股全部来自于创业板。

3深交所警示“高送转”风险

部分公司尽管业绩差强人意，仍顶着业绩压力实施分红扩股。据WIND资讯统计，已实施分红的700多家上市公司中，有132家上市公司去年营业利润同比下降。同时，拟分配的630上市公司中，有168家公司去年业绩同比下滑，占比近三成。

“高送转与上市公司的高速成长并无直接联系，而是出于市值管理的需要。”一位本地私募人士向深圳商报记者表示，“不少公司在其禁售股解禁时实施高送转，为的就是粉饰业绩。”

而针对上市公司蔓延的“高送转”风潮，深交所在最新发布的一份《深交所多层次资本市场上市公司2010年报实证分析报告》中称，一方面中小板、创业板新上市公司比较多，新公司的显著特点是注册资本少，股价高，而资本公积高，并且公司有强烈扩张股本的愿望，以满足业务门槛的需要，提高参与并购、对外投资、招投标等竞争力。但另一方面，过于快速和过大规模的股本扩张，一旦缺乏业绩持续高成长的支撑，“成长的代价”将逐渐体现。而“高送转”与上市公司业绩并无直接关联，只不过是账面上的“数字游戏”，投资者仍应理性面对“高送转”诱惑。

(深圳商报)